文／謝金河

外資連續買超二十個交易日，買超金額達一二九七億，一舉將台股指數推進到八三一○．九四，不過外資在九月二十六日結束了連二十買，出現二五五四萬元的賣超。

台股也在二十六日出現下跌九九．二二的走勢，這一根長黑可能也是代表台股波段漲升行情告一段落的訊號，加上外資在大型權值股借券數量增加，台股上檔空間恐有限。

外資的摜壓指數，在二十六日以台積電最明顯，原本收盤前台積電只下跌○．五元，最後一筆，台積電出現七一八二張殺盤，收盤卻下跌一．五元，也將指數拉下最少十七點。

如果後續外資加布空單摜壓權值股，加權指數可能有回測八千點關卡的壓力。

台股不脫大箱型區間

以近半年台股走勢來看，台股高點在五月的八四三九．一五，低點是七月的七六六三．二三，五月之後，有兩個高點，一個是七月十八日的八二六五．七，還有這一次的八三一○．九四，另一個低點則是七七三七．三。

因此，從大的架構看，台股仍不脫七六六三到八四三九的大箱型區間。因此，指數到了逼近八四三九的位置，逢高回吐賣壓也跟著加大了，這是漲多的回檔，不必過度擔心。

不過ＱＥ暫不退場給資本市場只是帶來一天的興奮。此後美股連五個交易日下跌，ＱＥ不退場只是帶來短期的興奮，有媒體以封面大篇幅報導ＱＥ不退場，「熱錢會HIGH到二○一五」。

這個也算是興奮的期待，其實從柏南克在五月二十二日預告ＱＥ退場以來，ＱＥ退場效應已經反應了四個月，每一次ＱＥ喊要退場都會造成股市的回檔，所以我將今年ＱＥ的退場界定為心戰喊話階段，ＱＥ退場純屬心戰喊話，給市場打預防針，下一步是明年起縮減購債規模，ＱＥ的退場可能是二○一五年。

ＱＥ的退場會採漸進式，而且，腳步會放很慢，這反應了實體經濟復甦力道不夠強，全世界的經濟都還要靠吃興奮劑。特別是新興市場最近的資金出走，造成的股匯市雙跌效應，眾多新興國家更不希望ＱＥ退場，因此，在ＱＥ退場與不退場拉鋸中，大家最好有不同思維。

一是ＱＥ若真退場，代表實體經濟真的復甦，對股市可能是先拉回後上漲，這是短空長多的型態。二是ＱＥ若不退場，效應只有短多，代表實體經濟並沒有真的好起來。所以ＱＥ不退場，美股漲一天又跌五天，這是很正常的修正與調整。

目前來看，美股基期已經很高了，大家要知道，從○八年金融海嘯以來，在ＱＥ的幫忙之下，美國道瓊從六四六九．九五漲到一五七○九．五八，道瓊指數已大漲一四二．八三％，Ｓ＆Ｐ五○○則大漲一．六倍，NASDAQ從一二六五漲到三七九六，足足漲了兩倍，美股累積的漲幅已經很驚人，因此，縱使ＱＥ不退場，要讓美股繼續大漲機率不大。

全球低基期市場表現出色

像美股或歐洲成熟市場，例如德國股市從○八年起漲了一四四％，法國漲了七一％，英國漲了九八．六九％，都是大漲幅的市場，今年下半年幾個低基期市場反而表現比較出色，像是去掉NOKIA的芬蘭最近表現很好，歐豬國家的西班牙、義大利及亞洲的中國深滬股市最近都有不錯的表現。

台股去年受到證所稅的壓力，也是低漲幅的市場，因此，當全球股市頻頻挑戰歷史天價的時候，台股在八千點以上整理應屬合理。

最近由馬總統掀起的政壇大鬥爭，人民怨氣上升到最高點，股市成了安定人心重要安定劑，若是股市有進一步大跌狀態，馬總統會更不得民心，這也是最近政局惡鬥中，台股表現相對安定的原因之一，而且，財政部、金管會不斷有振興股市成交量的大動作。

最近財政部長張盛和又對股市侃侃而談，這回他終於承認股市的成交量不太夠，去年證所稅開徵，張部長喊打喊殺，如今證所稅對股市的傷害已難挽回。

台灣股市過去最驕傲的就是成交量大、周轉率高，現在成交量每況愈下，周轉率愈來愈低，這是台灣經濟快速邊緣化的惡兆，就像連勝文說的大家爭權奪利、鬥來鬥去，最後也只是丐幫的幫主。

台股在一九九○年代，周轉率最高一度到五九○％，在李登輝總統任上，一九九七年台股周轉率還有四○七％，民進黨執政的八年，周轉率從二五九％，到○八年一四五％，馬總統執政五年，台股周轉率又從○九年的一七八％掉到去年跌破一○○％，今年前八個月，台股周轉率只有四○．六四％，這個數字有多低？

我們來比對一下全球主要國家的周轉率，今年前八個月，美國紐約股市的周轉率四三．七六％，NASDAQ九四．一二％都超過台灣，歐洲的德國也有四一．四五％，也贏過台灣，而南韓六一．六％也超過台灣，日本股市從去年復甦，今年前八個月周轉率八七．二七％，超過台灣一倍。

日本失落二十年，投資人紛紛遠離股市，如今又回流，給了台灣很大的啟發。

如果說九○年代台股周轉率太高是不正常，那麼現在的低，也是低的不正常，我們也要呼籲金管會，財政部必須正視這樣的現象。

指數漲跌　外資來決定

不過最壞的時候也是最好的時候，大家面對量縮的台股也必須有一番全新的思維，第一個是台股成交量不到一千億，可能成了常態，將來成交量超過千億就是大量，在量能潮維持在七、八百億的情況下，台股不容易出現大漲的行情。

指數的漲跌將來由外資來決定，因此，十大權值股決定台股漲跌方向，像台積電、鴻海、台塑石化、中華電、聯發科及台塑三寶，國泰金及富邦金決定指數的漲跌，外資在電子及金融權值股的布局決定指數的方向。

二是大盤成交量不大，不代表個股不會漲，因此，選股會是勝負的關鍵，今年以來，很多傳產股紛紛拉出亮麗的大行情，像隱形眼鏡的金可、精華光學。

自行車的巨大與美利達，汽車的和泰車與裕日車，成衣的儒鴻與聚陽，及葡萄王、寶雅、南六等都可算是今年傳產股的標竿。這些個股的大漲也帶給台股很多新思維。

最顯著的就是很多大漲的電子股往往大漲後就狠狠跌回原點，股價怎麼上去，就怎麼下來，因此，投資人必須眼明手快做短線。

現在傳產股漲上來後停留在高檔，像精華光學在八○○元以上，金可在五○○元以上，巨大、美利達都在二○○元以上，成衣的儒鴻從八元大漲到二七○元，如今仍高高聳立在二五九．五元。

這代表了基本面的改善，讓股價在高檔得到投資人的認同，這種基本面持續走高，也讓投資人可以穩穩追蹤基本面，不必動輒拔檔跑來跑去。(全文未完)

全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》有更多精彩當期內文轉載