【文 ／陳怡如】
聯想集團趕在蛇年底談成兩件重大收購案，包括收購ＩＢＭ的X86伺服器業務和Motorola Mobility智能手機業務，兩大收購案公布的時間僅隔一周，展現了聯想集團拓展全球業務的積極心態。不過總計五二．一億美元的兩件收購案，收購對象都是處於虧損狀態的業務，引發市場質疑聯想可能買貴了，聯想的股價因而重挫，從一一港元附近跌到八．三港元仍未見止跌，短線累計跌幅達二五％，市值蒸發了二八○億港元（約三六億美元）之多！
到底聯想這兩件收購案是不是買貴了？現在下定論還太早。對於賣方IBM和Google而言，他們賣掉的或許是不具開發效益的業務，但卻是聯想欠缺的一塊，只要聯想好好的運用，未來創造的效益可以是很高的。
這會讓人回想到十年前，聯想還只是一家區域性的ＰＣ廠時，卻不惜花十二．五億美元買下ＩＢＭ全球ＰＣ業務，創下中資企業收購國際品牌首例。在中資企業國際化仍嫌不足的那個年代，多數人都不看好這宗收購，認為最終會以失敗收場。結果，聯想成功地融合了ＩＢＭ的ＰＣ業務，如今一躍而成全球最大的ＰＣ廠商。
中國市場是最大後盾
在二○○四年底，聯想宣布買下ＩＢＭ的ＰＣ業務時，聯想的總市值不過約二五億美元，年營業額不到三○億美元，雖然ＩＢＭ的賣價不高，但是對聯想而言，作價十二．五億美元仍是很吃力。聯想除了部分以股權支付外，還引入全球三大私人股權投資公司：德克薩斯太平洋集團、General Alantic、美國新橋投資集團提供三．五億美元的戰略投資，聯想為此發行可換股優先股。
由此可見，聯想是咬牙買下ＩＢＭ的ＰＣ業務。為什麼聯想非做不可？聯想在一九九六年成為中國第一大品牌電腦之後，持續在中國發展已遇到瓶頸，且在ＮＢ的研發製造能力相對落後，為了集團的成長，收購在ＰＣ／ＮＢ品牌領先的ＩＢＭ，是聯想跨出中國的最佳捷徑。
經過了近兩年的磨合，聯想推出完整的產品線，全球市占率也節節高升，到了○七／○八年的獲利整個大爆發，並且提前了兩年的時間，在○七年就去掉ＩＢＭ品牌，完全以Lenovo品牌行銷全球。而能夠支撐聯想度過收購前期的不穩定，中國市場是最重要的後盾，聯想收購ＩＢＭ的ＰＣ業務之後，中國大陸的公務機構、學校等，採購ＰＣ ＮＢ一律選擇聯想，對於ＨＰ等品牌是不小的衝擊，也是聯想坐大的關鍵之一。
如今，聯想在一三年正式超越ＨＰ，成為全球最大ＰＣ品牌，且在各品牌ＮＢ都面臨平板、智慧型手機的威脅而出貨下滑，聯想卻還逆勢上揚，其在全球的ＰＣ市場地位已是不容撼動。
而當初出售ＰＣ業務的ＩＢＭ也有很大的收穫，ＰＣ製造原本就是ＩＢＭ想結束掉的業務，出售之後ＩＢＭ取得聯想一八．九％股權，每股作價二．六七五港元，在禁售期過後，ＩＢＭ即陸續出脫持股，最高一筆的售價為五．六一港元，ＩＢＭ也多了一筆額外的收益。至於引進的三家投資公司也都獲利出場。
伺服器需求強勁
回來看看農曆春節前發生的兩項收購案，先看ＩＢＭ的X86伺服器業務，這是ＩＢＭ連年虧損的業務，在ＩＢＭ的策略確定往軟體與高階伺服器發展，低階的X86伺服器因為成本降不下來，成為拖累ＩＢＭ的業務。不過，對於聯想而言，伺服器是一定要開發的市場，由於網路、雲端的發展，企業對伺服器的需求大幅成長，聯想因應ＰＣ企業客戶的需求，一條龍的服務要到位，一定要有能力供應伺服器，在中國境內，聯想的伺服器業務不如浪潮、華為；在國際上，聯想的競爭對手，都往伺服器發展，聯想自然也不能落人後。
收購ＩＢＭ的X86業務還是最快，尤其之前聯想已經有收購與整合ＩＢＭ的ＰＣ業務經驗。未來聯想在中國可以提供電信、金融、政府領域的計算中心及關鍵計算應用中，有龐大的市場在支撐；國際上則是重點突破西歐和北美。
而經過了十年，聯想已非吳下阿蒙，不管是資金實力、談判能力都增進許多，ＩＢＭ希望X86業務出售價格要超過四○億美元，但聯想希望壓在二五億美元以下，雙方僵持的最後結果是以二三億美元成交，顯然聯想占了上風。雖然聯想仍有以股作價的部分，但占聯想股權比重並不高。(全文未完)
全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1764期
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