川湖目標價 喊到1,800元

麥格理證券發布報告指出，川湖（2059）維持在人工智慧（AI）伺服器滑軌領先地位，將受惠GB200導軌與理線器市場擴大，因此麥格理將川湖目標價從1,550元上調到1,800元，維持「優於大盤」評等。

川湖受邀參加麥格理本周舉辦的法說會。麥格理之前認為，川湖的GB200導軌只運用於運算匣及交換機閘。不過川湖管理階層指出，川湖也生產GB200的機架式電源導軌。

麥格理估計，這樣一來，川湖的每台GB200機架導軌價格比麥格理原先預估多出高達30%。以每顆繪圖處理器（GPU）計算，GB200導軌也會比Hopper伺服器導軌價格高出30%。

投資者似乎最關心GB200伺服器機櫃的高度/重量低於Hopper，因而可能降低導軌產品進入門檻，但麥格理認為，液體冷卻管及更多的網路電纜將使機架更擁擠，拉高設計複雜度。川湖還擁有GB200新外形設計專利權，有助保護其市占。

麥格理預期，川湖今年營收年成長74%，明年成長27%；明年毛利率可望維持在70%，原因是AI產品比重較高，加上專利及設計能力優於同業；營運槓桿改善，也有利提高營業利益率。

麥格理認為GB200導軌12月起將加快出貨，將川湖今年預估每股稅後純益（EPS）微幅上修0.6%到58.85元，將2025年及2026年預估EPS分別上調16%、17%，到71.83元、79.72元，因此目標價也上調16%到1,800元。麥格理基於川湖2025年預估獲利，給予25倍本益比，高於長期平均的17倍。川湖面臨的風險，包括競爭導致AI伺服器平均售價及毛利下滑、CoWoS產能及其他瓶頸造成GB200出貨低於預期、必須將產能擴大至台灣（目前占總產能的95%以上）以外地區（尤其是美國）等。

在外資圈中，麥格理給予川湖目標價僅次於摩根士丹利證券（大摩）的1,875元。大摩在11月初才將川湖目標價從1,650元大幅調高到1,875元，主要是基於川湖仍在多年成長趨勢初期，因此將2024~2026年的預估獲利上調7~14%。