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【台股研究報告】大立光(3008)結論與建議

大立光今年度已為營運低谷期，雖手機目前市場情緒保守，公司針對其他領域應用也持續布局，包含車用鏡頭模組、VR等，端看市場走向滾動性調整產能利用比重，CMoney預估今年度EPS為157.34元，目前本益比已在平均區間之下，考量整體市場環境給予15倍本益比，投資建議逢低買進。

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全球精密光學塑膠鏡頭領導廠商

大立光創立於1987年，集團主要發展各種輕、薄、短、小的光學元件，產品跨足音圈馬達(大陽科技)、隱形眼鏡(星歐光學)、睡眠監測(大立雲康)，積極擴大產品種類及產能，掌握發展趨勢，並滿足市場需求。大立光為全球最大的手機鏡頭製造廠商，產品為各式光學鏡頭模組，以及各式光學零組件，隨著電動車產業規模日趨壯大，大立光也跨入車用鏡頭領域，拓展業務範疇。2022年第二季產品出貨占比為20MP(megapixel=百萬畫素)以上10-20%、10MP為50-60%、8MP為0-10%、其他30-40%。

召開第二季線上法說會，更新營運概況與展望

大立光於7月14日召開法說會，更新第二季營運表現及公司下半年度展望，第二季營收96.75億元，毛利率55.8%，EPS 37.06元，優於市場預期，主因為VCM產品佔比下降，VCM產品毛利率低於高階鏡頭，因此提升整體毛利率表現，公司表示目前看來8月比7月好，7月也比6月好，第二季存貨金額上升主要為了因應下半年出貨提早準備，展望明年上半年，整體Project Model數量上升，但是市場目前普遍保守，預估量都還不大，公司表示審慎因應客戶需求進行產能以及料件的配置。

長短料影響逐漸緩解，2022下半年新手機拉貨推升獲利

大立光表示，2022上半年仍有長短料*狀況，加上市場對於中低階商品需求較高，影響整體出貨產品組合，高毛利率的高階鏡頭佔比不如市場預期，造成上半年市場普遍對大立光持中性看法，我們認為下半年適逢美系手機大廠出貨旺季，有利於提升公司產品拉貨動能並有望一併提升毛利率結構，因此看好自2022下半年至2023年股價有望走入向上循環。

*長短料:長料即為供應正常無虞的料件，短料則為缺貨無法滿足需求量的料件，當有長短料情形發生時，一個由一百樣材料組成的成品中，即便只有一樣材料為短料，就會影響出貨，無法如期交貨。堆積在倉庫中的長料們，數量也會隨著訂單遞延不斷累積，造成公司的資金壓力。

營運低谷已利空出盡，期待2023年新產能開出以及跨足車用領域

大立光目前共有九座廠區，另外有三座廠區按照計畫興建中，公司於法說會表示，受到缺工影響，預計在明年度第三季底設備才會全數進駐，最快有望在明年第四季貢獻營收，因應目前市場氣氛保守，市場擔憂擴廠後是否會受到市況影響反而降低稼動率，公司表示擴廠基本上都是按照客戶的單一併進行，不至於發生此種狀況。車用鏡頭模組部分，則是一直都有專門的團隊在開發與客戶配合，若整個電動車、自駕市場發展樂觀，公司也會積極promote產品在該領域的應用。

大立光今年度已為營運低谷期，雖手機目前市場情緒保守，公司針對其他領域應用也持續布局，包含車用鏡頭模組、VR等，端看市場走向滾動性調整產能利用比重，CMoney預估今年度EPS為157.34元，目前本益比已在平均區間之下，考量整體市場環境給予15倍本益比，投資建議逢低買進。

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參考圖表:

資料來源: CMoney

資料來源: CMoney

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