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作者： 孫效孔 ( 2013年6月7日 09:13)
關鍵字：安倍經濟學 競爭力 經濟發展

近來人民幣存款劇增，高利率與升值前景是主要的吸引力，也反映了新台幣資產缺乏競爭力。央行公佈了2013年首季的國際收支，金融帳淨流出了95.2億美元，2011年底台灣人民的累計海外證券投資將近3150億美元，略高於當年度GDP的3分之2，占了定期與活期存款總數的39%。台灣人寧捨新台幣資產，也要投資到海外的股票或債券上，是因為台灣投資環境不佳。雖然央行說這樣有助金融穩定，但以經濟學的觀點而言，留不住資本對經濟發展大為不利！

資金出走是大問題

日本的海外證券投資，2011年底約1兆5千億美元，為當年度GDP的26%，可見台灣的海外投資強度，猶勝日本的渡邊太太。近半年來安倍經濟學大顯神通，不但讓日本股市大漲，首季GDP成長更高達3.5%。自從安倍訂定了2%的通膨目標後，大家預期未來資產報酬率會上升，數百億美元海外證券投資大舉回流，近半年之金融帳已呈現順差。事實上，日本失落的20年，與資金出走有著密切的關係。1985年廣場協定簽署時，日本當年度的海外證券投資僅有2千6百億美元，但是在10年之後卻已高達6千6百億，占GDP的比例只有今日的一半。在最近的15年之間，日本人民向海外多投資了118%，而GDP卻只增加了15%！

台灣境內人民累積的財富，如果能夠藉由股市或其他管道，支應國內生產投資所需，當然有助長期的經濟發展和就業狀況。如今台灣產業政策不佳，股票價值難以提高，台灣的資本形成毛額，在2011年只占GDP的20%，但在20年前這個比例是29%，跟日本的下降趨勢幾乎完全相同。投資者在台灣找不到好的標的，只好把錢投到外國去買債券或股票，資助外國生產者去擴大生產，貢獻外國的經濟成長。

安倍經驗就是以金融帶動成長

以金融穩定的角度而言，國內缺乏投資標的資金留在台灣，容易造成資產泡沫，所以投資海外減輕資金浮濫的壓力。但是，資金浮濫是缺乏投資機會造成的後遺症，當然也是金融政策未能適度調節的結果。日本這麼多年來利率低落且股市疲弱，金融市場一直相當穩定，但是失業率從90年代的3%，一路攀升到今日的5%。如果當初安倍首以金融穩定為主要政見的話，日本股市不會在沒有資產泡沫的狀況下，半年內飆升70%！日本這波的復甦動力，明顯的是由金融面所帶動，並不是由經濟建設產生。

台灣要重視安倍經驗

要改善台灣資產報酬率過低的問題，除了需要創造誘因來引資，也應仿效日本，以金融政策協助台灣突破經濟困境。台灣可能不宜實施量化寬鬆，因為會讓房市問題惡化，但是央行可以在利率上著手。如果能夠在不升高短期利率的狀況下，提升長期利率或對未來利率的預期，海外投資就有可能回流。有了更多長期資金的加持，經濟建設計劃才能促使民間投資增加，股市就有上漲的動力，引發經濟成長的良性循環。

經濟發展重於金融穩定

安倍經濟的現身說法，就是經濟發展重於金融穩定，墨守成規不會有前途。政府應該拿出夠魄力的金融政策，不要讓台灣人民累積的財富只為他人作嫁，而要匯聚流落海外的民間資金，成為經濟發展的後盾。

(本文刊載於102年5月24日旺報C5版，原標題為「菜籃族投資偏好顯示的問題」)

(本文僅供參考，不代表本會立場)

• 孫效孔

開南大學財務金融學系副教授

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