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(圖/shutterstock)
今天在「得到」上看到一篇蠻有遠見的文章，
原標題名為「經濟學人：判斷估值泡沫的方法」
這文章使我對公司價值的意涵更清楚，
分享給大家，希望大家一起思考討論！
公司泡沫情況調查
最近《經濟學人》雜誌的“熊彼特”專欄，
開始對科技公司的泡沫情況開展調查。
結果顯示，科技公司的估值正在產生泡沫，
但還沒有達到虛高的程度。
下面我們就說說，“熊彼特”在這次調查裡，
所使用的三個測試方法...
讓我們一起來看看...
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1. 看公司本身的現金流是否充沛
科技公司在這方面表現怎麼樣呢？
2001 年時，還有大約一半的上市科技公司，
缺少變現能力，沒辦法把銷售額變成真金白銀。
但 2016 年，這個數字發生了翻天覆地的變化，
全球最大的 150 家科技公司，在扣除資本支出後，
現金流已經達到了 3500 億美元。
看來，科技公司在第一個測試中的表現還是很不錯。
(上圖是 2016 年統計全球網際網路和科技公司市值)
2. 判斷公司變現能力
為了便於區分，可以按照變現能力把科技公司分成 3 類：
(1) 成熟穩重的老牌公司
比如蘋果、三星，他們雖然增長緩慢，
但是非常穩定扎實，有 40% 的市值可以馬上變現。
(2) 勢頭正猛的行業焦點
它們的估值雖然很高，但是能馬上變現的卻很少，
比如特斯拉，有 90% 的估值都要等到 2020 年之後才能變現。
(3) 尚未盈利，但用戶數卻非常龐大
比如優步。這類公司的估值雖然一路走高，
但是目前還缺少可靠的變現途徑。
作為投資人，應該清晰地判斷自己投資的公司是哪一類，
然後再對這些公司區別性估值。
假如不加判斷，只是一股腦的推高估值，
就會使科技行業的泡沫越來越大。
3. 檢查是否存在合成謬誤
也就是把整個行業裡，各個公司的戰略匯總到一起，
看看有沒有互相矛盾的地方。
例如在互聯網行業，
幾家網路服務供應商制定的目標市場份額加起來遠遠超過 100%，
那麼我們就可以認定，互聯網行業是存在泡沫的。
再例如在次貸危機裡，
每家銀行都說自己已經把風險轉加給其它銀行，
這顯然也是自相矛盾的。
而在合成謬誤這件事上，科技行業一直還算控制得不錯。
根據“熊彼特”專欄的預測，到 2025 年時，
前 5 大科技公司的總利潤在全美企業盈利中的占比，
將達到 10%，這個資料還是有一定的可信度。
因為通過對外發佈的資訊，
各大公司的高管們沒有預期通過複製別人的業務帶來利潤流，
例如，他們並不期望 Facebook 成為搜索巨頭，
也沒想讓 Google 稱霸社交媒體。
若出現公司價值虛增狀況...
不過，這篇文章也指出，雖然情況尚未失控，
但科技公司已經顯示出了虛浮的情況，具體表現為 2 點。
1. 公司價值估值過高
很多私有科技公司的估值仍然過高，
普遍達到了 10 到 100 億美元，
而將這些公司的估值加起來，
高達 3500 億美元。
2. 從以往的經驗看
科技公司明顯缺少應對挫折的能力
比如推特，2016 年第四季度財報發佈，
公司淨虧損 1.67 億美元，
比去年同期的 9000 萬美元擴大了 85% 以上，
但他們對此卻沒有採取任何有效措施，仍堅持既定路線。
再比如亞馬遜，當前的估值中有 92% 是 2020 年之後才能實現的利潤。
要知道，作為一個估值高達 4100 億美元的巨型公司，
亞馬遜三分之一的估值來自它的 AWS 雲計算服務平臺，
而別的業務，比如影視、物流、電子商務，盈利都很低。
更糟糕的是，根據以往的經驗，科技公司一旦出現衰退，
用不了 2 年，銷售額就會蒸發四分之一甚至更多。
這篇文章認為現在很多大公司估值的主要風險來自斂財過度，
因為企業融資是有規律的，
上面跟大家分享的文章，
是《得到》摘自
《經濟學人》的內容，
在 APP 裡還有音訊可以用(再見理想撰稿、成亞講述)，
像我一樣利用上下班途中，戴上耳機多聽各方說法，
也是一種做功課的方式喔！
公司的市值、利潤、投資總額須保持比例
一旦平衡被打破，泡沫將越來越大。
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