元富鄭文賢 盯國際變數

2025年初金融市場波動劇烈，主要受到三層面影響。首先，近期美國經濟數據改善，聯準會（Fed）政策轉為鷹派，引發美債殖利率衝高至4.8%，影響股市評價；再者，川普即將上任，關稅政策不確定高，影響投資氣氛；最後，拜登卸任前進一步針對中國AI出口限制、輝達GB200量產延後疑慮下，導致美股四大指數一度回測半年線，其中，S&P500指數波段跌幅5.3%。

所幸隨後公布的去年12月核心CPI年增率低於市場預期，帶動美股反彈，整體不脫高檔震盪格局。台股部分，指數同樣歷經上沖下洗，美債殖利率走高，台股一度回跌至22,500點，所幸台積電（2330）迎來好消息，指數重回23,000點之上。

台股農曆年長假將至，是否應當抱股過年，留意農曆年期間重點國際政經情勢。首先，Fed將於30日舉行會議，有鑑於月初以來美國公布經濟數據普遍優於預期，包含ISM製造業指數連二個月反彈至49.3、ISM服務業指數上升至54.1、新增非農就業人口增加25.6萬人，顯示美國經濟韌性足，Fed不急於降息。

雖然去年12月美國核心CPI年增率3.2%，低於市場預期，然仍遠高於Fed目標；加以此次下滑主要來自汽車、醫療等商品項，Fed較為關注之房租、服務通膨仍上揚，隱含美國通膨黏性足，推估Fed降息將趨於謹慎，利率期貨反映Fed今年降息收斂至1.5碼，推估短期美國10年期公債殖利率維持高檔，國際股市上漲空間受限。

再者，川普將於20日上任，考量川普放話將透過IEEPA針對墨西哥、加拿大課徵關稅，將讓投資人聯想到美國關稅戰啟動，市場不確定提高下，將引發國際股市震盪，不利台股。

最後，美股企業開始陸續公布去年第4季財報，雖金融股財報捎來好消息，然市場關注的大型科技股，將在過年期間公布；考量短期AI股面臨雜音，包含輝達出貨不順、美國擬進一步限制AI出口，台股相關供應鏈營收不確定性拉高。整體來看，雖今年企業獲利可望持續支撐股市；然短期國際政經相關變數，台股維持區間震盪機率高。

回到台股基本面，去年11月台灣景氣領先指標呈現連續四個月下滑，然經濟對策分數從32回升至34，燈號維持黃紅燈、去年12月出口年增率在AI挹注下維持9.2%增長，顯示台灣經濟仍平穩。

展望2025年，AI產業持續向上，且傳產、非AI基期已低，推估2025年台灣出口可望穩定擴張；加以台灣失業率維持低檔，實質薪資增幅轉正，評估2025年台灣GDP年增率維持3%以上。

另外，台積電最新法說會宣布第1季營收淡季不淡、擴充資本支出，且宣示未來五年營收增長上修至20%，護國神山屹立不搖，有利台股企業獲利持續增長。

投資錦囊

指數預計將區間波動，投資建議採取高出低進、勿追高。類股部分，科技股拉回整理，資金轉移至利基型電子，包含矽光子、無人機、BBU，及受惠於油價上漲之低基期鋼鐵、塑化族群。整體來看，今年投資主軸轉為聚焦在新AI，雖GB200量產不順，然後續將延伸至GB300，相關矽光子、BBU、超級電容仍可留意。