順序很重要！川普會先減稅？還是會先提高關稅？

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美國總統當選人川普在競選時，提出兩大經濟承諾：減稅，並以高關稅來保護美國工業。但他若要一兼二顧，其實相當困難。外匯市場交易商正在密切注意他以何者為優先要務。（延伸閱讀：川普揚言提高關稅60% 陸央行前官員：大陸將會反擊）

先看減稅，這將使政府赤字擴大，而且在當前美國經濟相當紅火之際，還將使通膨升高。通膨壓力一旦再現，就算不致使聯準會（Fed）轉而升息，至少也會使Fed減緩降息速度，結果將使美元走強。

這項題材，一直是所謂的「川普行情」之一；而在選舉結果揭曉當天，這項題材就已經發酵，歐元及日圓雙雙對美元貶值近2%；墨西哥披索在過去一個月重貶逾4%之後，又再貶0.4%。

再看提高關稅，這將使進口品更加昂貴，因而讓國內競爭對手較具競爭力（川普並表示這將使關稅收入增加，以抵消減稅對財政的衝擊）。但通膨升高將使美元升值，這對渴望美元貶值以強化競爭力的出口業者而言，則是一項不利的措施。TS Lombard機構首席美國經濟學者布利茲表示，「提高關稅其實是干預匯市的同義詞」。

川普主政時期的貿易代表萊特海澤2023年發表的著作「沒有貿易是自由的（No Trade is Free）」中指出，將以行政措施來予以矯正。選項之一，可能是嘗試再次啟動1985年時的「廣場協議」機制，當時美國曾以提高關稅為要脅，使其他貿易夥伴同意讓本國貨幣升值。但要與目前主要的順差「壞蛋」，也就是中國大陸，來進行這項談判，將比當時困難得多。

但儘管如此，BCA研究公司新興市場策略長布達夫揚預測，在川普第二任期內美元雖將先升值一波，川普政府仍將試圖壓低美元匯率。他強調，「一旦市場意識到川普有意弱化美元，則新興貨幣的買進良機便將來臨。到2025年第一季末時，大部分的川普行情都將成為過去式」。

更簡單的思維，則是貿易對所有貨幣產生的懲罰效果並不相等。Global X ETFs新興市場策略主管道森指出，例如印度經濟是由內需主導，總理莫迪與川普交情不錯，因此印度將因為投資人再度撤出中國而受益。

再看巴西，是原料出口國，也以中國為主要市場。晉達資產管理公司新興債市經理人勞烏指出，一旦川普對中國揮刀，加上中國當局擴大刺激經濟，則巴西將因為「再膨脹題材」而受益。川普勝選當天，巴西里爾即對美元升值1%。

現在做任何預測，都需要加上許多「如果」（ifs）、「而且」（ands）、以及「但是」（buts）。但川普團隊在明年元月就職時，必然將面臨一些取捨，而全世界將密切關注情勢演變。