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減支大限將至 QE不會立即退場

減支大限將至 QE不會立即退場

國政評論 財金

作者: 李沃牆 ( 2013年3月1日 11:31)
關鍵字:QE 自動減支 貨幣競貶

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美聯準會(FED)公布一月底的會議紀錄後,因多位決策官員對無限期實施量化寬鬆貨幣政策(QE)提出質疑,結果引發市場猜疑,認為QE可能會提前結束的聲浪再起,一度釀成金融市場的短期震盪。坦然言,姑不論QE退場與否,聯準會主席柏南克的這招險棋已讓全球金融市場喜憂參半、愛恨交加。


衡諸美國百年來得以成為全球資本主義經濟霸權,當然有其天時、地利及人和的條件。第一次世界大戰後,當歐洲把錢投放在重建國土之際,美國卻可把錢投入發展科技經濟;又加上天然資源豐富及廣納世界人才。就經濟上而論,美元長期以來一直左右著全球匯率,一九一三年創立的聯準會可稱上是世界最有權力的央行,因此能呼風喚雨,甚至喊水能結凍;同時聯準會也是掌控美國經濟的主要力量,除了維持物價穩定、降低失業率外,也需維持美元的購買力,但這台「超級印鈔機」非但無法讓物價穩定、達成充分就業,反而讓今日的美元損失九十五%的價值。尤有進者,聯準會也是全球金融市場動盪的製造者,舉犖犖大者說明如下。


其一:一九八五年九月,美國、日本、英國、法國及西德等五個工業發達國家財政部長和央行總裁於美國紐約的廣場飯店秘密會晤後,簽署「廣場協議」。目的在聯合干預外匯市場,使美元對日元及馬克等主要貨幣有秩序性地下調,以解決美國巨額貿易赤字,導致日圓在短期內,由二五○日圓大幅升值至一九八七年底的一二○日圓,應是一九九○年後日本經濟長期陷入衰退的一條導火線。


其二:擔任聯準會主席長達十八年半,具「呼風喚雨」能耐的葛林斯潘,在二○○一年至二○○三年一連串降息的貨幣政策,釀成美國房市、股市的泡沫。而二○○四年至二○○六年中的十七次升息,又讓美國房價開始下跌、二○○七年四月美國第二大次級房貸公司─新世紀金融企業申請破產保護,正式引爆金融海嘯。雷曼兄弟倒閉、美國政府接管二房及AIG、金援花旗集團…等信用危機事件接踵而來。在蝴蝶效應下,金融資產泡沫破滅的衝擊快速蔓延至全球金融體系及實體經濟,損失慘重。平情而論,本世紀美國面臨次貸風暴、經濟衰退、全球通貨膨脹、泡沫經濟等問題,葛老的錯誤政策難辭其咎。


再者是,次貸風暴後,美聯準會為了紓解銀行信用危機、提振重創後的美國經濟、刺激房地產及提升就業率,分別在二○○八年底至今實施了四次QE。這種以鄰為壑的貨幣政策雖然啟動國際資金熱錢,點燃全球股票、外匯及商品市場行情,但卻造成資產泡沫,讓全球籠罩在通貨膨脹陰影及極大的金融風險中。QE是美國貨幣史上最奇特的貨幣寬鬆政策,經濟學人稱它:「大膽又創新」,商品大師羅傑斯卻稱它:「會再讓聯準會看來像傻瓜一樣」。

綜合言之,QE若提前收兵,意涵美國經濟已確定復甦,全球經濟將雨露均霑;但亞幣在日圓走貶、美元升值壓力下勢必會再出現一波競貶浪潮,將對市場心理與風險資產帶來莫大壓力,使得全球投資人信心大減,並引發市場短期動盪。然依現況觀之,美國失業率仍在高檔,近日柏南克亦表示將強力捍衛債券購買政策;且歐巴馬日昨也暗示國會可能無法在三月一日最後期限前達成共識,則自動減支計畫將開始實施。換言之,美國政府在二○二二年以前刪減一點二兆美元的「自動減支」(Sequester)會自動生效,今年的刪減額度則為八百五十億美元,這對聯邦政府和全美各州會造成極大的衝擊,失業人口將再增加,預估將削減美國今年經濟成長率○.六%。由此判斷,聯準會應不至於立即停止QE,最多減緩買債速度,因為,貿然停止服用強心劑,會付出龐大代價。

(本文刊載於2012年3月1日中國時報)

(本文僅供參考,不代表本會立場)

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淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心副主任
連江縣縣政顧問
台灣競爭力論壇國際評比組召集人
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