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作者： 吳銘彥 ( 2008年9月18日 16:40)
關鍵字：美國次貸風暴 金融危機 美國聯準會

辛樂克颱風這個怪異颱風週末起所帶來的連日豪雨造成全台各地淹水與嚴重的經濟損失，但一場規模更大的國際經濟風暴卻在後頭虎視眈眈可能席捲全球，更令人擔憂。除了台股之外，歐、美、以及許多新興國家股市都也都紛紛大跌，顯示出國際金融環境正持續惡化當中。

上星期四（十一日）為了拯救經濟與股市，行政院一共通過十條、四十一項，高達新台幣一千八百零九億的刺激經濟景氣方案，內容包括稅制改革、提供地方產業優惠、刺激出口到提高投資等措施，其中為了提振投資人股市交易意願，行政院更宣布證交稅減半，由千分之三降至千分之一點五。

但自從行政院宣布十大提振經濟措施之後，十五日台股大跌兩百五十八點，十六日再大跌兩百九十五點，加權指數已正式跌破六千點關卡，兩天共跌了五百五十點，跌幅高達百分之十。

台股連續兩日大跌係受美國雷曼兄弟宣布破產保護，美林遭美國銀行收購，以及AIG集團母公司爆發財務危機等三大利空影響。其中報載，我國金融機構持有雷曼兄弟所發行之連動債與結構性商品之部位高達八百億美元，影響超過次貸所及，政府恐有必要出面告訴投資人目前我國整體金融機構暴露在此風險的部位到底還有多少。

自五月二十日馬政府上台以來，不到四個月的時間股市已經跌掉了將近三千多點，跌幅之深前所未有，幾乎一個月跌掉一千點，不僅跌破台股十年平均成本線，連二十年平均線也宣告跌破，代表在這十年與二十年長期持有的投資人已面臨虧損的窘境。

綜觀台股歷史，共有三次跌破十年線的情況，以最近一次台股跌破十年線來說，之後便花了六到七年的時間才又回到十年線之上。由於十年線所代表的是一個大趨勢，跌破的意義非同小可，對此政府反應不可以慢半拍，因以最快速、謹慎的態度回應。就目前情況而言，建議政府應及早起動財經危機應變機制，甚至召開全國性經濟會議，邀請企業界人士共商對策。

國際經濟金融環境從今年五月以來，正以前所未有速度急遽惡化，速度之快，幅度之深前所未見。美國前聯準會主席葛林斯潘十四日在接受美國ABC電視台專訪時明白指出美國正陷入百年一次的經濟危機，絕非危言聳聽。葛林斯番甚至預言將來還會有更多的美國大型銀行倒閉。

上星期美國聯準會宣布接管擁有高達五兆多美元債務的房利美與房地美兩家房貸機構，為全球金融市場投下震撼彈。對於是否出手拯救二房，引發激烈辯論。一派人士認為，美國聯準會用納稅人的錢出手拯救二房將引發道德風險問題(moral hazard)，此舉無異是鼓勵金融機構日後從事更高風險的操作，反正出了事，政府一定會出手拯救。但另一派人士則認為，為了金融秩序與市場穩定的長遠大局，拯救二房實為必要之惡。根據估計二房債務高達五兆美元，相當於英國或是日本經濟體規模，任其倒閉所引發的危機將無法想像。

不久前擁有一百五十八年歷史的雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)也才宣布第三季大虧三十九億美元。在與韓國銀行、美國銀行與英國巴克雷等銀行所進行的資金援助、收購談判宣告破裂之後，十五日宣布聲請破產保護。而除了雷曼兄弟之外，市場傳出有問題的美國大型金融機構還包括華盛頓互惠銀行(Washington Mutual)與保險業巨擘AIG集團。年初，包括貝爾斯登、花旗、美林等銀行也相繼出事。

此次由美國次貸風暴所引發的金融問題是否會演變成金融風暴仍有待觀察，但這不得不讓我們想起八零年代中期到九零年代初期日本經濟泡沫與九七年亞洲金融風暴危機所帶來的影響。但此次貸風暴的影響恐更深且鉅。

此次美國次貸危機可怕之處主要在於經濟學家仍無法估算其影響範圍究竟有多大，以及債權經證券化後轉賣至其他國家或是金融機構的部位有多少，因為這不是從財報就可以看得出來的。次貸之影響環環相扣，除了大型銀行機構之外，各國央行也深受其害。此外，美國政府在抒困二房之後，財政負擔勢必加重，萬一其他機構相繼出事，也要求抒困，美國財政是否可以應付？如不抒困而任其倒閉，其影響恐怕無法想像，但這也使美國政府陷入兩難。此外，更重要的是目前已有人擔心除了美國，歐洲地區也可能爆發次貸危機。

次貸與通膨兩大危機夾擊下，目前全球經濟與金融正面臨前所未見之詭譎情勢，各國央行紛紛陷入兩難，不知道是要升息或是降息。

葛林斯番表示，此次次貸風暴所引發的金融危機已對經濟活動造成影響。跡象顯示全球各國經濟體正遭逢嚴峻考驗。如果全球經濟之四大引擎，如美國、歐洲、日本與中國大陸等相繼熄火，對於未來經濟景氣實難以樂觀以待。尤其又以仰賴出口的我國，前景恐怕不甚樂觀。本月六日，行政院院長劉兆玄樂觀地預測第四季台灣經濟會好起來。但以目前全球經濟情勢，不知劉院長的依據為何？抑或又只是政府安撫人心的說法？

吾人認為面對國際經濟環境惡化時，政府應誠實以對，及早告訴民眾眼前即將面對的是輕颱、中颱抑或是強烈颱風？如此一來才能讓民眾有心理準備，否則有更多民眾衝著政府的信心喊話進場買股票，或是做出錯誤投資決策，才會讓民眾對政府喪失信心。日後再多的激勵措施也無法挽回頹勢。上回記得氣象局誤報卡玫基颱風，導致許多民眾來不及做防颱準備，造成超乎預期的災害，引發民怨。當然氣象局也不是故意誤報，實在是因為氣象變化莫測，難免失準。但預測經濟跟預測颱風一樣，不可輕忽，同時反應也必須快速。

過去幾十年來，拜科技之賜，全球化正以史無前例的速度前進，尤其全球經濟與金融更是如此。一個國家發生事情，可能對整個區域或全球造成影響。因此政府在審視國內金融與經濟情勢的同時，更應將國際經濟環境趨勢考量進去才是。 “國際經濟大環境不佳” 已不是政府在面對國內經濟情勢不好的藉口，畢竟我們早已是地球村的一員，無法置身事外。

（本文刊載於97.09.17中央日報網路報，本文代表作者個人意見）

• 吳銘彥

副研究員

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