金融海嘯下，各國的拯救措施及台灣的因應之道

這一個月來，隨著金融海嘯鋪天蓋地的肆虐，全世界金融市場均處於一極度恐慌的境界。各國政府為挽救瀕臨破產的信用危機，紛紛強力介入干預市場，提出多項拯救措施。干預手段之多，幾乎涵蓋所有可行的政策面向。以一般常見的貨幣政策為例，主要的干預手段包括降低存款準備率及降低官方利率。前者目的在於使更多資金透過銀行體系注入市場，提高市場資金供給及流動性，主要採行國家為中國大陸及台灣；後者則在於降低市場取得資金成本，採行國家包括英、美等各主要工業國家及中國大陸等。

其他的金融抒困工具除上述調控貨幣價格的政策外，尚有調控貨幣數量為主的政策，包括直接挹注市場資金、提高存款保險金額、成立抒困基金及收歸國有化等。其中直接挹注市場資金係指由央行直接融通市場資金，解決銀行資金短缺及流動性之問題；另外提高存款保險金額旨在保障存款人於金融機構之存款，安定存戶信心，避免引發銀行倒閉的擠兌風潮。上述兩種干預措施的主要採行國家幾乎涵蓋所有工業國家及新興國家，例如美國、英國、加拿大、澳洲、德國、冰島及台灣等。而成立抒困基金則是想藉由公共資金，處理金融機構壞帳，恢復市場資金融通能力，主要採行國家包括美國、英國及德國等；值得注意的是，中國、日本及韓國則是在此構想下，提出所謂的「外匯抒困基金」，透過換匯機制，聯手以外匯存底解決區域內美元資金不足的問題。最後一個抒困工具為國有化，主要目的在於將瀕臨倒閉、情勢危急的大型金融機構收歸國有，藉由政府的接管安定民心，主要採行國家有美國、英國、德國及冰島等。以下分別將各國的拯救措施整理如附表一。

毫無疑問地，這次的金融海嘯確實重傷各國的金融市場，甚至進一步危害到實質的經濟層面，而各國大規模的拯救計畫也徹底打破自由市場的迷思。先不論這些拯救措施是否真能發揮效用，光是各國政府共同出手挽救金融市場之舉動已是百年難得一見之景象。而台灣在此全球金融體制瀕臨系統性崩潰之邊緣下，能否安然度過，尚在未定之天。

目前台灣政府的相關拯救措施，除中央銀行已先行施打預防針，包括降低新台幣存款準備率、一個月內兩度降息、及擴大附買回操作機制外，行政院亦宣布對所有金融機構存款採取全額保障措施。希望藉由此些措施，挹注資金提供市場流動性，並維持較寬鬆的低利資金環境，以穩定金融市場。而最新一波的穩定措施，除了將股市跌幅縮減至3.5%外，還延長國安基金護盤及全面禁止放空期間。同時考慮調降證券交易手續費、融資利率、及調降融資擔保維持率。此外，是否將行政院國發基金加入護盤行列及將銀行收歸國有化，亦均在研議中。

值此全世界金融風暴席捲之際，儘管台灣並非金融風暴的中心，然我們絕對不可輕忽根源於信貸危機而起的連鎖效應。政府任何穩定市場之政策及措施，均為維持社會大眾信心之舉動，即使個人認為政府不應過度干預市場，不過對於岌岌可危之金融體系，非常時期之作法或許該給予某種程度的支持與肯定。

對照主要國家之救市行動，台灣政府所採行之策略殊無二致。就全世界現有的救市計畫而言，主要的金融救援方案皆是著重於穩定金融體系並提供充足的流動性。目的在於因應問題金融機構為降低負債，拯救具有價值及競爭優勢的資產及相關業務，而進行所謂的去槓桿化（deleverage），從而導致放款業務的緊縮，削減金融體系的信貸作用，因而影響企業及個人的貸款，進一步危害市場的流動性。

台灣當前的拯救措施方向亦是如此，只是除了挽救金融體系外，由於主管當局亦相當重視股市的表現，因此由上述措施可以清楚發現，拯救台股亦為主要目標。兩者目標或許不相衝突，然值得注意的是，此次金融風暴的產生，根源在於金融體系的崩潰，尤其是銀行倒閉危機帶來的連鎖衝擊，再進而反應到股市的崩跌。而股市的崩跌過程，使得投資大眾信心潰堤，企業籌資難度提高，金融市場陷入流動性危機，兩者交互作用造成惡性循環。金融體系崩潰是因，股市崩跌為果，因此為求有效減緩此次金融海嘯之衝擊，個人認為在拯救順序上仍應有先後，以穩定金融體系為首要，拯救股市為其次，避免導因為果之窘境出現。

附表一世界各國拯救金融措施

國家或地區	日期	措施
美國	2007/9/10 ～ 2008/10/8	FED從2007/9/18開始連續8次的調降聯邦基金利率，迄2008/10/8最後一次調降為止，聯邦基金利率從5.25%降至現在的1.5%，降幅高達3.75%。
	2008/3/16	美國政府緊急金援第五大投資銀行貝爾斯登（Bear Stearns），並協調摩根大通銀行收購貝爾斯登。
	2008/9/7	美國政府宣布將投入最多兩千億美元拯救房利美（Fannie Mae）及房地美（Freddie Mac）。
	2008/9/17	FED融資850億美元解救保險巨擘—美國國際集團（AIG）。
	2008/9/21	美國財政部宣布提供7000億美元向美國金融機構收購劣質抵押貸款相關資產，並將政府舉債上限由現行的10.6兆美元提高至11.3兆美元，同時宣布政府有權指定任一家金融機構配合政府實施金援計畫。
	2008/9/25	美國華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）被美國政府勒令停業，由摩根大通以19億美元買下其銀行資產。
	2008/10/3	美國眾議院終於通過經修改後的7,000億美元抒困方案，並加碼抒困金額至8,500億美元。
	2008/10/13	為了突破貨幣市場凍結危機的困境，美國聯準會、歐洲央行、英國與瑞士央行發布聯合聲明，將無限量供應美元給商業銀行。
英國	2008/2/17	英國政府接管具有140年歷史的北岩銀行（Northern Rock）
	2008/9/18	英國金融服務監管局（FSA）宣布禁止放空金融類股，隨後世界主要國家證券市場皆陸續跟進。
	2008/9/29	英國政府宣布接管抵押貸款銀行布雷德福賓利（Bradford & Bingley），並出資180億英鎊助其將存款與零售業務賣給西班牙國際銀行（Banco Santander）。
	2008/10/8	英國政府提出2,500億英鎊的金融紓困方案，將把英國各大銀行的部分資產收歸國有，並另外提供2,500億英鎊的擔保額度，幫助銀行對一般企業延展貸款；英格蘭銀行調降利率0.5%至4.5%。
	2008/10/13	英國政府宣布，將砸下370億英鎊入股蘇格蘭皇家銀行（RBS）、HBOS及駿懋銀行（Lloyds TSB）等岌岌可危的3家英國銀行。
歐元區	2008/9/28	荷蘭、比利時與盧森堡三國政府聯手局部接管情勢危殆的最大信用卡發行商富通銀行（Fortis）。
	2008/9/30	愛爾蘭政府宣布，未來兩年所有存在六大銀行的存款，包括在英國的分行，都可以獲得百分之百的保障，以防出現銀行倒閉潮。
	2008/9/30	歐洲央行將換匯額度從一千兩百億美元擴大至兩千四百億美元，以紓解資金旱象。
	2008/10/7	西班牙提出金融紓困計畫，將設立一筆總額上看500億歐元的基金，收購國內金融機構的資產，以確保金融體系的流動性；同時銀行存款擔保金額也提高到每個儲戶10萬歐元。
	2008/10/8	歐洲央行調降利率0.5%至3.75%。
	2008/10/11	德國政府把對德國第二大不動產放貸機構「抵押不動產控股公司」（Hypo Real Estate）的紓困金額從350億歐元大舉增為500億歐元，並宣布擔保所有私人存款。
	2008/10/12	葡萄牙政府對葡萄牙銀行提出200億歐元擔保。
	2008/10/13	德國總理Angela Merkel宣布針對國內銀行業的5,000億歐元紓困計畫，為該國自1989年柏林圍牆倒塌以來規模最大的政府干預行動。該計畫包括將提供最高4,000億歐元用來擔保貸款，1,000億歐元用來調整德國銀行業的資本結構。同時，該方案規劃了200億歐元的準備金，以因應可能的損失。此外，法國總統Nicolas Sarkozy也宣佈了一項高達3,600億歐元的抒困方案，包括對銀行進行擔保的規模上限為3,200億歐元，及400億歐元以入股的方式強化銀行的資本結構。
冰島	2008/9/29	冰島當局為穩定整體市場，也出資六億歐元買下國內第三大Glitnir銀行75%的股份。
冰島	2008/10/9	冰島金融危機繼續擴大，繼日前將第二大的冰島銀行（Landsbanki）與第三大的Glitnir收歸國有後，亦接管總資產為冰島經濟規模5.5倍的最大銀行Kaupthing，全國金融體系已接近完全被國家接管。
挪威	2008/10/13	挪威政府宣布，將發行3,500億挪威克羅諾（550億美元）公債，以挹注信用短缺的市場。
瑞士	2008/10/16	瑞士政府出手援救全國最大銀行瑞士銀行（UBS），提供592億美元抒困方案。
中國	2008/9/16	中國人民銀行宣布調降一年期人民幣貸款基準利率0.27%。
	2008/9/18	要求中投公司下轄的中央匯金公司購入工商銀行、中國銀行及建設銀行等三家銀行股票；國資委並鼓勵央企回購上市公司股票。
	2008/9/19	證券交易印花稅（即台灣證交稅）開始實行單邊徵收。
	2008/9/25	人民銀行調降人民幣存款準備率1%。
	2008/10/5	宣布啟動融資融券政策，改變長期以來的市場交易模式。
	2008/10/9	人民銀行宣布調降一年期人民幣存貸款基準利率各0.27%；國務院決定暫免徵收個人存款利息所得稅。
	2008/10/15	人民銀行調降金融機構人民幣存款準備率0.5%。
日、韓	2008/10/11	日本、南韓財政部長同意推動亞洲各國成立800億美元多邊換匯機制。
澳洲	2008/10/7	澳洲準備銀行（央行）宣布調降利率1%至6%，創1992年以來最大降息幅度。
	2008/10/8	澳洲央行表示，已擴大對商業銀行的流動性援助，且會提供銀行長期放款。
	2008/10/14	為對抗全球金融危機對澳洲經濟造成的傷害，澳洲政府推出高達104億澳幣（約72.5億美元）的經濟振興方案。
台灣	2008/9/18	中央銀行宣布調降新台幣各種存款準備率5碼，此舉將可挹注銀行體系資金2000億元。另外，國安基金再度緊急召開臨時委員會議，決議授權啟動護盤機制，期間一個月。
	2008/9/26	為避免台灣金融體系陷入流動性危機，中央銀行決定「價量並進」，調降貼放利率半碼（0.125%），並擴大公開市場附買回操作機制，以充分提供市場資金。
	2008/10/1	避免空頭打壓股市，金管會繼縮減融券、借券放空總額措施後，再宣布台股全面禁止放空。迄10月14日止，投資人的融券交易全面暫停。
	2008/10/7	鑑於台灣金融市場面臨系統性風險，為避免骨牌效應，行政院長劉兆玄下令，首度啟動存保條例第28條但書規定，對所有金融機構存款採取全額保障措施。
	2008/10/9	央行宣布即日起調降央行重貼現率、擔保放款融通利率，及短期融通利率各0.25%，調降後分別為3.25%、3.625%，及5.5%，是六年來降息幅度最大的一次。
	2008/10/13	美股持續重挫造成全球股市恐慌，行政院宣布三大穩定股市措施，即日起將股市跌幅限制從7%縮小為3.5%，為期一週；全面禁止放空規定延長到年底；協調國安基金延長護盤期間。

資料來源：經濟日報、工商時報及鉅亨網，本文自行整理。

(本文刊載於2008年10月17日中央網路報)

刺激經濟景氣適時降遺贈稅

橋頭老街拓寬的爭議