孫效孔
港幣會泡沫化嗎
港幣自1983年10月起，實施美元聯繫匯率制度，目的是以當時強勢美元的高發行量，化解因宣告香港回歸中國產生的貨幣逃亡潮。當年美元有效匯率指數超過150，幾乎是今日的兩倍，而香港的外匯基金僅約100億美元，與台灣的外匯存底不相上下。即使美元在1985年著名的「廣場協訂」後走了十年的空頭，香港的外匯基金仍然扶搖直上，從1990年的247億美元，大增至1997年的928億美元。同年港幣雖然受到索羅斯的狙擊，外匯基金也只流失了30億美元左右;2000年科技泡沫後，美元走進第二波的空頭市場，但是香港外匯基金持續其上升的軌道，從2000年的1千1百億美元，增加到2011年的3千1百億美元。
港幣的美元聯繫匯率制度，意味著與美元同進退;當美元走弱時，應該會有資金出走。然而在這樣的固定匯率制度下，香港外匯基金的成長速度，卻幾乎與實施浮動匯率的台灣相同。這個現象顯示，香港強勁的經濟動力，以及其作為金融中心的地位，吸引外資源源不絕進入香港，也維繫著港幣的穩定。只要這些優勢繼續存在，而且美元的流動性依舊雄霸全球，聯繫匯率制度就可以確保國際市場對港幣的需求。縱使人民幣漲翻了天，使得人民幣存款在香港大幅增加，港幣也不會輕易消失。讓港幣維持今日穩固地位的，不是香港當地居民的喜好，是全球資金的加持!
新台幣會被人民幣吞噬嗎
台灣與香港在貨幣經濟上的最大不同，就是中央銀行在貨幣政策上的主動權，即使在台灣完全開放人民幣業務，新台幣也不會失去貨幣政策工具的地位。另外，台灣支付機制具有高度主權性，各種公、私或家庭部門的貨幣需求，都與施政內容及方向息息相關。作為交易的媒介而言，新台幣高達12.5的貨幣乘數，是離岸市場人民幣的6倍之多! 就算有朝一日人民幣大舉入台，單就這個因素而論，新台幣在台灣就能穩若磐石。
人民幣的「價值儲藏」功能，也可能在台灣造成風潮，威脅台幣的未來。但是，台灣的內需市場雖然不大，在2010年也超過了4,100億美元；新台幣於2010年底M1B之總數，更達到了3,897億美元。這些數字對於短期人民幣之區域性可能流通水準而言，顯然高出太多;即使人民幣有這個實力，也無法釋出足夠的數量來威脅台幣。以人民幣在亞洲及世界各地自然發展的比例而言，要吞掉四分之一的台幣(將近六千四百億人民幣)，中國人行可能需要在國際間釋出十兆人民幣的數量，高占目前人民幣M1b之20%!
台幣與人民幣共存共榮
中國銀監會預估，人民幣在香港的境外結算業務，可以讓香港的外匯交易，由世界第六上升至第三，而港幣也可因國際資金聚集而更形重要。雖然人民幣在台灣的角色，會與香港有所不同，但是外匯交易與資產需求絕對會顯著成長，新台幣的貨幣功能會因此增強。對於防止東亞區域性貨幣排擠，這樣的發展就如ECFA一樣，具有戰略上的意義。台幣不但不應懼怕人民幣，反而應該與之積極競爭合作，開拓新的貨幣疆界！
(本文供參考，不代表本會立場)
(本文刊載於2011年4月22日工商時報A5，題名：人民幣將吞噬台幣？)
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