2008年台灣總體經濟情勢分析與展望

一．前言

2008年，台灣面臨多事之秋。在政治方面，一方面三月中馬英九在總統大選中獲勝，國民黨在失去八年政權後又重新執政。正當被民進黨八年執政弄得厭厭一息的台灣經濟正可以喘口氣時，又傳出陳水扁海外洗錢案，在相關醜聞撲天蓋地而來的情況下，人民對於台灣的未來充滿了疑慮。在此種惡劣的政治環境下，要人民去快快樂樂的消費似乎是有一點強人所難，因此台灣的經濟能好起來嗎？

另一方面，台灣面臨的國際經濟情勢可能比國內的政治情勢更為險惡。首先，美國出現的次貸問題、二房問題、及其所衍伸出來的金融問題，一再打擊著國際金融與總體經濟。其次，飆到天價的原油價格及其他同時高漲的原物料價格，造成全球性的停滯性通貨膨脹。第三，就連經濟表現一向不錯的中國大陸，也出現股價與房價暴跌的情況。台灣過去八年來經濟表現不佳，經濟體質不佳，現在又面臨國際經濟情勢惡劣的挑戰，台灣的經濟怎麼可能在短期之內好起來呢？

既使新政府執政團隊號稱已經準備好了，而且可以「馬上好」，既使台灣的人民在有月中大選後的確對於新政的經濟政策有一些期待，台灣的股市也的確往上升了一陣子，但是在國際經濟嚴峻的情況下，台灣的經濟也同樣遭受到嚴厲的挑戰。那麼台灣未來經濟發展到底有沒有機會呢？

事實上，從統計數據上來看，2008年到八月為止，台灣的經濟表現的確不如預期，當然距離國民黨「633」的競選諾言也還有一段差距。[1]但是，如果把台灣的今年以來的經濟成長率、通貨膨脹率、與失業率等重要經濟指標與韓國和新加坡相比，其實台灣的經濟表現並不比他們來得差。另一方面，新政府的主要經濟政策是把體制改革(鬆綁)與建設(投資)當做經濟政策的兩個主軸。而這兩項政策其實都需的一些時間去實現的。因此，我們相信台灣現在的經濟情況可以說是「短空長多」，只要政府堅持鬆綁，包括兩岸與國際的鬆綁，長期下自然就可以達到吸引國內外資金回流與投資的效果。

本文主要目地一方面在說明台灣今年以來的總體經濟表現，及其與其他國家的比較；其中包括經濟成長率、通貨膨脹率、與失業率等等。另一方面，我們也要對於目前新政府的經濟政策加以評估，做為我們對於台灣經濟未來展望的基礎。本文分成五節，第二節說明國際總體經濟情勢現況，第三節說明台灣總體經濟情勢現況，第四節說明台灣金融與物價的狀況，第五節為結論。

二．國際總體經濟情勢分析

2008年國際經濟情勢有幾個顯著的現象：第一，國際油價與原物料價格持續2007年的上升走勢，甚至上漲的幅度更大。第二，美國金融市場接續次級房貸的問題，2008年美國金融問題不但沒有解決，甚至愈演愈烈，從貝爾斯登(BearStearns)、二房(FannieMae,FreddieMac)、到九月中出問題的雷曼兄弟(LehmanBrothers)、美林(MerrillLynch)、到美國國際公司(AIG)等大型金融企業都紛紛出了問題。第三，由於美國經濟快速衰退，使得全球經濟也出快速下滑的現象。

首先，在國際原物料價格方面，我們在表1中看到西德州原油價格2007年由年初的每桶54.1美元上升到年底的94.9美元；到2008年上半年油價仍持續上升，六月最高曾漲到每桶147美元的天價。八月以後，國際油價終於出現回檔，由於原油價格上漲的因素中本來就有一大部分是由於人為炒作的結果，所以一旦油價出現下跌時，油價就出現快速下降的趨勢，八月的平均油價已經下跌到每桶116.6美元的水準，到九月中旬，油價更是下跌到每桶95美元左右。在黃金價格方面，2007年國際黃金價格由年初的每英兩652.0美元上升到年底的834.9美元。進入2008年後，國際黃金價格仍呈現上揚的趨勢，二月底時黃金價格曾漲到972.1美元的最高價。其後，雖然黃金價格起起伏伏，但都在900美元上下波動，直到八月隨著原油價格下滑，黃金價格格才出現真正的下跌趨勢。

另外，在玉米價格部分，由於在美國與巴西有許多的玉米被拿去生產生質能源，結果造成國際玉米價格大漲，由2007年初每蒲式耳(bushel)3.05美元上升到年底的3.88美元。到了2008年初，玉米價格上升的幅度不但沒有減緩，反而以更快的速度上升。到了六月時，月中價格已經達到5.48美元的水準，然後才出現逐漸下滑的走勢。其實，依據蛛網理論，農產品價格雖然會有波動，而且其價格的漲跌幅可能會很可觀，但是在價格大漲的激勵下，農民會很快的增產，因此農產的價格因該會比較快的回檔。但是在這兩年玉米價格的變化情形來看，玉米價格的出現長期上升的走勢，此一現象似乎與蛛網理論告訴我們農產品價格不會持續大漲的情形不同。不過，此處我們要特別指出的是，有兩個因素使得全球玉米價格不容易下跌：一個是由於很多的玉米被拿去生產生質能源，導致食用玉米的供應不足，造成玉米價格長期上升。另外一個重要的理由是，由於近年來金磚四國的經濟快速成長，隨著所得增加，這四個國家的人民對於玉米的消費也大幅提高，也是造成玉米價格長期居高不下的最主要原因。

表1國際原油價格與原物料價格走勢

日期		原油(西德州原油) (美元/桶)	黃金 (美元/英兩)	玉米 (美元/Bushel)
2006		66.149
	1	65.261	559.70	2.00
	2	61.450	568.20	2.02
	3	62.914	581.80	2.06
	4	70.015	651.80	2.11
	5	70.953	642.50	2.17
	6	70.863	613.50	2.14
	7	74.419	634.80	2.14
	8	73.242	625.90	2.09
	9	64.273	598.60	2.20
	10	58.896	601.70	2.55
	11	59.082	646.90	2.88
	12	62.049	635.20	3.01
2007		72.287
	1	54.114	652.00	3.05
	2	59.183	669.40	3.44
	3	60.544	663.00	3.43
	4	63.838	680.50	3.39
	5	63.493	661.00	3.49
	6	67.456	648.10	3.53
	7	74.015	666.90	3.32
	8	72.393	673.00	3.26
	9	79.671	742.80	3.29
	10	85.912	792.00	3.29
	11	94.906	782.20	3.43
	12	91.363	834.90	3.88
2008	1-8	114.172
	1	92.882	922.70	3.97
	2	95.434	972.10	4.53
	3	105.440	916.20	4.70
	4	112.623	848.90	5.15
	5	125.694	887.30	5.28
	6	133.651	926.20	5.48
	7	134.054	913.90	5.24
	8	116.599	829.30	4.90

資料來源：台灣經濟新報、USDA

註：原油為西德州原油價格，月均值。黃金為紐約黃金現貨價格，月底值。

玉米價格為美國玉米現貨價格，月中值。

由於在近一、二年之間，包括原油在內的國際原物料價格大漲的因素中，除了需求增加與供給減少的因素之外，其實導致價格大漲的重要因素之一就是因為國際市場上存在著大量的投機性交易。而當原物料價格開始下跌時，此種投機性的行為也會立即反轉。也就是說，當價格開始下跌以後，這些商品價格下跌的速度也會很快。

其次，在去年中旬時候美國不動產市場開始出現次貸(subprimemortgage)問題以來，已經經過一段時間，本來大家以為次貸風暴已經過去了，沒想到突然在今年七月中又出現美國兩家專門負責不動產放款業務的二房(房地美與房利美)公司，因為投資次貸相關的衍生性商品而出現巨額損失。在其股價大跌的情況下，美國政府不得不出面收購這兩家老牌的公司。[2]九月中旬，雷曼兄弟、美林証券、與美國國際集團(AIG)相繼傳出財務危機，再度衝擊美國的金融體系。[3]一方面，大家擔心怎麼這麼大的金融機購也會出問題？另一方面，大家也在問：如果這麼大的金融機構都出問題的話，是不是有可能還會有很多的地雷金融機構存在？大家對於金融機構的信心更是大打折扣。

其實，最讓我們擔心的還不止是美國金融市場上的危機，更大的問題可能還是在於造成金融危機的真正原因是在於美國不動產市場的快速蕭條。因為自2002年以來，美國的不動產市場可說是走了將近五年的榮景。因為一方面由於利率不斷走低，使得美國人們的購屋意願大增；另一方面，在市場競爭下，美國的金融業者不但對一般的人們進行放款，而且甚至還對信用較差的人們進行不動產放款，以鼓勵他們購買房屋，此即所謂的次級房貸。但是，當近年來利率開始回升以後，這些購屋者的每月房貸支出開始增加，而對這些原本信用就不佳的購屋者而言，房貸增加立即造成他們還款上的困難，於是金融業者的呆帳就增加了。問題是，以美國不動產市場變動的長期趨勢來看，一個不動產的景氣循環大約要十五年左右才能完成。[4]也就是說，在過去六、七年間美國所形成的不動產榮景，未來可能至少要經過同樣長的時間才能真正重回高峰。因此，如果美國房地產市場仍然是呈現低迷不振的情況，則由於不動產的壞帳仍有可能出現，如此一來，美國金融業的問題就仍然會不斷出現，這才是真正的問題所在。

由於金融風暴問題使得美國股價大跌，造成美國國內的資金不足，對於企業投資十分不利；另一方面，由於股價與房價大跌，使得民眾的財富大幅縮水，於是民間的消費也大打折扣。在民間投資與民間消費縮水的情況下，各研究機構對於美國今年與明年的經濟成長率的估計都大幅下修。後GlobalInsight的估計結果顯示，美國今年的經濟成長率只有1.6%，明年更會下降到0.9%，見表2。

表2歐美日之經濟展望單位：%

國別	最近預測			上次預測
國別	2007	2008	2009	2007	2008	2009
全球	3.9	3.2	2.9	3.9	3.0	3.2
英國	3.1	1.4	0.8	3.0	1.6	1.5
加拿大	2.7	1.2	2.1	2.7	1.6	2.3
德國	2.6	2.0	1.3	2.6	1.4	1.8
美國	2.2	1.6	0.9	2.2	1.2	1.7
法國	2.1	1.5	1.4	1.9	1.4	1.7
日本	2.0	1.7	1.7	2.0	1.5	1.7
義大利	1.4	0.2	0.3	1.5	0.2	0.7

資料來源：GlobalInsight,WorldOverview,2008年6月14日

註：上次預測時間為2008年4月17日

受到美國次貸及美國經濟停滯的影響，歐洲國家的經濟情況也變得很糟，今年與明年的成長率幾乎都達不到2%的水準。其中成長率較高的是加拿大，預估為2.1%，其次為日本，成長率為1.7%；最差的是義大利，成長率預估只有0.3%。亞洲國家的經濟成長率較歐美國家高，但是今年與明年的成長率都遠比去年來得差，見表3。其中以中國大陸的經濟成長率最高，為8.9%，但仍比今年的10.2%要低許多，而其他東亞國家的經濟成開率大約都在5%上下。平均來看，GlobalInsight預估全球經濟成長率將由去年的3.9%下降到今年的3.2%，然後再下降到明年的2.9%。從這些數據可知，今年以來國際經濟情勢惡化的情況可說是非常明顯。

表3亞洲國家之經濟展望單位：%

國別	最近預測			上次預測
國別	2007	2008	2009	2007	2008	2009
中國大陸	11.9	10.2	8.9	11.4	9.8	8.7
新加坡	7.7	4.6	4.7	7.7	4.3	4.7
菲律賓	7.3	4.8	5.0	7.3	4.8	5.0
香港	6.4	5.2	5.5	6.3	4.9	5.6
馬來西亞	6.3	6.0	5.5	6.3	5.6	5.4
印尼	6.3	6.0	5.7	6.3	6.1	6.0
台灣	5.7	4.6	5.1	5.7	4.2	5.1
南韓	5.0	4.3	5.6	4.9	4.9	5.6
泰國	4.8	5.4	5.2	4.8	5.0	5.0

資料來源：GlobalInsight,WorldOverview,2008年6月14日

註：上次預測時間為2008年4月17日

三．台灣總體經濟情勢分析

2007年台灣的對外貿易依存度高達135.6%，顯示台灣是一個非常依賴國際貿易的小型開放國家。因此，當國際經濟情勢不佳的時候，台灣的經濟就會受到影響。另一方面，台灣所用的能源幾乎百分之百都仰賴進口，而當2008年中，國際原油價格衝到最高147美元一桶時，台灣原油的進口成本大增，導致台灣對外貿易順差減少，也使得台灣的經濟成長受到阻礙。另一方面，在油價大漲的情況下，也直接造成台灣物價的普遍上揚。[5]

首先，在台灣的經濟成長率方面，原本人們對於520新政府上台之後有不少的期待，認為台灣經濟可後有較大的成長，但是由於受到國際經濟情勢的影響，台灣的預測機構對於台灣今年與明年的經濟成長率都與修了一些，而且越新的估計，其估計值就越低。在表4中，我們看到六月時，台綜院估計今年台灣全年的經濟成長率為4.68%，到七月時，台經院、中經院、與中研究的估計數據就往下修正，到了要八月主計處估計的經濟成長率則為4.30%。同時，主計處預估明年台灣的經濟成長率略高，為5.08%。

表4各機構對今明兩年台灣經濟的預測單位：%

預測機構	發佈時間	經濟成長率		CPI上漲率
預測機構	發佈時間	2008	2009	2008
行政院主計處	2008年8月	4.30	5.08	3.74
中研院	2008年7月	4.55	-	3.93
中經院	2008年7月	4.50	4.20	3.66
台經院	2008年7月	4.27	-	3.45
台綜院	2008年6月	4.68	-	3.51
GlobalInsight	2008年7月	4.62	5.10	-
IMF	2008年4月	3.40	-	-

再以各季的成長率來看，我們看到表4顯示出以第一季的6.25%最高，其後逐季下降，到了第三季時達到谷底，只有3.04%，台灣回到出口旺季，經濟成長率又回到3.75%的水準。如果與國際油價的走勢相比，我們看到國際原油價格價在六月底最高峰，而台灣國內的油價則在七月達到最高峰，所以第三季的經濟也受到最嚴重的打擊。另一方面，第三季也是台灣出口的最低潮，所以才會造成台灣在第三季的經濟成長率達到谷底。

從對GDP貢獻的各主要因子來看，進出口一直都是帶動台灣經濟成長的最主要因素，所以有人聲稱「對外貿易是帶動台灣經濟成長的引擎」。在表5中，我們看到主計處五月估計第一季台灣的經濟成長率6.06%中，來自國內需求所貢獻的成長率為3.17%，而來自國外需求所帶動的成長率為2.89%。其後，國內部門所帶動的成長率略為下降，但到第四季則略為上升。但是，來自國外部門對於台灣經濟成長率的貢獻則呈現逐季下滑的現象，第三季的項獻為1.49%到了第四季自剩下0.56%。而成國外部門對經濟成長率貢獻逐季下降的主要因素是來自於出口的逐季減少所造成。也就是說，由於國際經濟情況每況愈下，導致台灣的出口受到嚴重的阻礙。另一方面，由於油價大漲，使得台灣進口金額增加許多，也使的台灣的貿易順差大幅縮水，最終使得台灣的經濟成長率也受到影響。

表5台灣經濟成長率與各因子之貢獻：國內部門與國外部門單位：%

年	季	GDP 實質成長率	國內需求	淨輸出
年	季	GDP 實質成長率	國內需求	(1)+(2)	輸出 (1)	輸入 (2)
2000		5.77	3.82	1.95	8.96	-7.01
2001		-2.17	-4.63	2.46	-4.14	6.60
2002		4.64	2.51	2.13	5.35	-3.22
2003		3.50	1.71	1.79	5.52	-3.73
2004		6.15	7.08	-0.93	8.17	-9.10
2005		4.16	1.53	2.63	4.66	-2.03
2006		4.89	1.11	3.78	6.55	-2.77
2007r		5.72	1.83	3.89	5.88	-1.99
2008f		4.78	2.77	2.01	4.01	-2.00

2007	1	4.19	-0.13	7.32	4.08	0.23
	2	5.24	3.28	1.96	3.31	-1.35
	3	6.86	3.56	3.30	7.27	-3.98
	4r	6.50	0.66	5.83	8.55	-2.72
2008	1p	6.06	3.17	2.89	7.43	-4.54
	2f	4.57	1.28	3.29	4.75	-1.47
	3f	4.01	2.52	1.49	2.29	-0.81
	4f	4.54	3.98	0.56	1.89	-1.33

資料來源：行政院主計處，「國民經濟動向統計季報」

顯然，過去台灣連續好一陣子的情況都是國內需求不足，但是國外部門的表現還不錯，一般稱之為「外熱內冷」。[6]但是，今年下半年以來由於國際經濟景氣不佳，使得台灣出口不順，形成了「內冷外也冷」的窘境。在表6中，我們看到台灣七月份的出口成長率只有0.10%,是台灣少見的現象。由於出口大減，造成七、八月份對外貿易出現負的，這是也台灣很少見的情況。一般而言，九月份以後是台灣產品出口的旺季，希望到時候台灣的對外貿易會回溫一些。但是，無論如何，今年下半年台灣出口成長率的情況一定會比去年差，這是可以預期的。

表6進出口貿易值單位：新台幣億元

年		出口		進口
年		出口	年增率	進口	年增率
2000		47292.9	18.64	43912.3	22.22
2001		42542.9	-10.04	36441.8	-17.01
2002		46704.0	9.78	39184.1	7.53
2003		51729.6	10.76	44099.8	12.54
2004		60972.4	17.87	56566.7	28.27
2005		63745.0	4.55	58771.6	3.90
2006		72793.2	14.19	66043.4	12.37
2007		80879.3	11.11	72117.9	9.20
	7	6935.5	8.91	6807.6	17.40
	8	7006.3	10.40	5955.0	-0.19
	9	7324.6	11.17	6302.3	11.04
	10	7413.9	13.20	6295.3	8.74
	11	7073.4	9.80	5704.5	0.78
	12	7585.4	18.93	6890.4	26.61
2008
	1	7162.4	10.99	6692.8	13.95
	2	5633.1	15.26	5118.2	22.77
	3	7495.1	15.24	7479.9	29.17
	4	6823.5	4.24	6547.4	7.66
	5	7199.3	10.69	6544.3	8.07
	6	7390.4	11.30	6956.0	12.47
	7	6940.5	0.10	7088.8	4.10
	8	7774.8	11.00	7809.2	31.10

資料來源：財政部海關進出口貿易概況

至於在台灣產品的出口地區方面，是以中國大陸(含香港)的比重最高，2008年上半年的平均為40.7%，與2007年差不多。見表7。不過，近年來，台灣對香港與大陸出口佔台灣對外貿易的比重快速增加，在1990年時，此一比例只有12.7%，但是現在卻高達41.7%。另外，值得一提的是，2008年，台灣對美國出口的比重只佔台灣對外貿易的11.3%.,而在1990年時，台灣對美國出口的比重為

32.4%，顯示出美國市場對台灣的重要性在快速的遞減當中。[7]

表7商品出口地區別單位：百萬美元

年	季	月	出口總額
					美國		中國大陸		日本		東協六國		歐洲		韓國
				年增率	份額	年增率	份額	年增率	份額	年增率	份額	年增率	份額	年增率	份額	年增率
2003			150600	11.3	17.6	-3.0	35.7	23.6	8.3	0.5	11.8	10.5	13.8	10.4	3.1	18.8
2004			182370	21.1	15.8	8.3	38.0	28.8	7.6	11.1	13.0	33.0	13.1	14.7	3.1	19.5
2005			198432	8.8	14.7	1.3	39.1	12.2	7.6	9.4	13.6	13.8	11.9	-0.7	3.0	4.4
2006			224017	12.9	14.4	11.2	39.8	14.8	7.3	7.9	13.7	13.8	11.7	10.6	3.2	21.7
2007			246677	10.1	13.0	-0.9	40.7	12.6	6.5	-2.2	14.5	16.7	11.6	9.7	3.2	8.9
	I		54445	8.5	13.5	0.8	38.9	6.9	7.6	5.8	14.0	13.9	12.4	11.5	3.4	14.2
	II		59482	6.6	13.5	-2.8	40.2	9.0	6.4	-2.1	14.4	4.9	11.7	12.4	3.1	-0.1
	III		64714	9.6	12.7	-7.3	42.0	15.3	6.0	-8.5	14.5	16.0	11.0	12.8	2.9	2.7
	IV		68035	15.3	12.5	6.7	41.3	17.8	6.0	-3.6	15.1	32.4	11.5	3.5	3.3	19.6
2008		1	22133	11.8	12.0	-1.0	40.4	14.6	6.2	-5.3	15.6	19.3	11.6	7.1	3.6	22.2
		2	17625	18.3	11.6	-8.5	38.1	30.9	6.7	0.2	15.6	35.4	12.7	11.7	3.8	32.3
		3	24240	22.7	10.8	7.7	41.8	23.3	6.5	3.2	15.3	37.6	11.3	17.4	3.4	24.7
		4	22592	14.0	11.9	2.2	41.3	15.7	6.6	11.7	14.2	14.8	11.2	9.3	3.3	17.5
		5	23597	20.5	10.9	-3.6	40.9	23.5	6.4	23.7	14.8	28.9	11.1	10.7	3.4	36.4
		6	24349	21.3	10.8	-2.6	41.6	25.5	6.1	19.8	14.4	15.9	11.5	24.2	3.2	27.3

資料來源：財政部統計處，「台灣地區之進出口貿易統計月報」

說明：對中國大陸的出口包含香港、澳門的轉口金額。

另一方面，造成台灣的大陸出口依賴度大幅增加的理由很多，其中最重要的原因之一，就是因為兩岸的經濟發展程度不同，比較利益也不同，所以兩岸之間的交易機會很多，雙邊貿易很自然的會增加。另外一個導致兩岸雙邊貿易快速增加的原因是由於台商對大陸的投資。因為近年來台灣對大陸的投資快速增加，其中又以製造業為主。當大量台商在大陸生產的同時，他們也向台灣的母公司或其他公司大量進口原物料，因此也帶動台灣對大陸的出口。依台灣海關統計資料顯示，兩岸貿易的商品中，超過90%以上都是原物料與半成品，主要就是大陸台商與台灣企業貿易的結果。也就是說，由於台商在大陸投資，形成兩岸生產上的垂直分工(verticalproduction)，而這種垂直分工導致兩岸之間的貿易是同一個產業上下游之間的貿易，所以這種貿易又被稱為「產業內貿易」(intra-industrytrade)。

[8]

至於在進口方面，台灣進口地區的分散程度就比出口地區要分散許多，見表8。不過，近年來，台灣自大陸(與香港)的進口比例由2002年的8.7%逐年上升至2007年的17.0%。換言之，台灣對大陸的進口依賴度也在上升當中，只是沒有出口依賴度那麼高。

表8商品進口地區別單位；百萬美元

年	季	月	進口總額
					美國		中國大陸		日本		東協六國		歐洲		韓國
				年增率	份額	年增率	份額	年增率	份額	年增率	份額	年增率	份額	年增率	份額	年增率
2002			113245	4.9	16.1	-0.8	8.7	24.2	24.2	5.5	14.7	3.7	13.0	-2.2	6.8	15.0
2003			128010	13.0	13.3	-6.9	10.1	30.9	25.6	19.6	13.7	5.2	12.7	10.7	6.8	12.9
2004			168758	31.8	12.9	28.2	11.3	47.7	25.9	33.6	12.0	16.2	12.7	31.1	6.9	33.5
2005			182614	8.2	11.6	-2.8	12.2	16.2	25.2	5.3	11.6	3.8	12.0	2.4	7.2	13.5
2006			202698	11.0	11.2	7.1	13.2	20.1	22.8	0.5	11.5	10.4	10.6	-1.6	7.4	13.3
2007			219252	8.2	12.1	17.0	13.6	11.9	21.0	-0.8	10.8	1.7	10.8	10.0	6.9	1.1
	I		48164	3.0	12.3	13.3	14.0	13.2	22.3	-6.9	11.2	-4.5	11.6	8.8	7.7	5.5
	II		55189	7.2	13.3	23.5	14.6	14.4	22.5	-1.8	11.4	-1.3	11.7	9.5	7.3	9.1
	III		57849	8.8	13.5	18.6	14.7	9.9	22.6	3.0	12.0	2.1	11.9	13.3	7.6	3.4
	IV		58049	13.2	13.2	12.4	15.6	10.6	23.3	2.4	12.1	10.3	11.6	8.0	7.3	-11.2
2008		1	20619	14.8	12.0	17.2	14.1	13.3	20.4	20.1	10.1	7.3	11.2	13.5	6.3	-8.0
		2	15965	26.0	11.8	25.5	11.6	7.5	21.4	18.3	10.2	16.2	10.1	27.5	6.2	4.4
		3	24113	37.5	11.8	33.4	12.8	37.2	20.2	21.4	9.4	20.2	11.0	26.1	5.4	4.1
		4	21594	17.7	12.2	15.8	13.9	18.8	20.1	6.1	10.4	13.7	12.1	30.4	5.2	-14.7
		5	21383	17.6	10.0	-0.6	14.4	22.2	17.6	0.0	10.1	9.2	11.4	17.6	5.5	-2.8
		6	22863	22.5	11.4	7.8	13.6	25.0	19.2	17.2	10.5	23.9	9.9	14.3	5.6	4.1

資料來源：財政部統計處，「台灣地區之進出口貿易統計月報」

說明：對中國大陸的進口包含香港、澳門的轉口金額。

接著我們來分析台灣幾個重要的總體經濟指標，見表9。首先，在工業生產指數方面，2008年的上半年工業生產指數平均大約在115左右，除了二月是過年期間所以生產指數較低以外。而在六月以後，生產指標下降到113左右，表示台灣的工業生產在下半年開始減緩。在外銷訂單方面，2008上半年的成長率都維持在15%左右的水準，但是到六月以後外銷訂單的成長率就掉到10%以下，七月甚至只有5.52%。外銷訂單是一個很重要的領先指標，因為廠商拿到外銷訂單以後平均大約在一到二個月以後出貨，所以外銷接單可以很清楚的看到台灣未來一二個月之後的出口情況。由於六七兩個月的外銷接單成長率明顯減少，我們可以預期，台灣七八兩個月的出口實績也不可能好到那裡。

表9台灣重要總體經濟指標

年		工業生產指數(2006=100)	外銷訂單 (百萬美元)		失業率 (%)	股價指數 (1966=100)	景氣指標 (領先指標)	景氣對策信號判斷 (分)
年		工業生產指數(2006=100)		年增率	失業率 (%)	股價指數 (1966=100)	景氣指標 (領先指標)	景氣對策信號判斷 (分)
2003		84.9	170024	12.64	4.99	5254	83.9	綠	23
2004		92.1	215081	26.50	4.44	6034	93.3	黃紅	33
2005		95.5	256393	19.20	4.13	6092	96.8	黃藍	22
2006		100.0	299313	16.74	3.91	6842	102.1	黃藍	22
2007		107.8	345815	15.54	3.91	8490	107.1	綠	25
2008
	1	115.1	30305	16.89	3.80	7923	108.7	綠	29
	2	97.0	25880	18.08	3.94	7999	108.8	綠	27
	3	114.1	31618	12.79	3.86	8440	108.8	綠	26
	4	113.4	31768	15.69	3.81	8878	108.7	綠	27
	5	116.2	31511	14.46	3.84	8910	108.4	黃藍	22
	6	113.2	31360	9.27	3.95	8180	108.0	黃藍	20
	7	113.9	31664	5.52	4.06	7127	107.4	藍	15

資料來源：經濟部統計處「外銷訂單統計速報」、經建會「台灣景氣指標」、行政院主計處

在失業率方面，四月份的失業率最低，只有3.81%，其後台灣的失業率就出現逐月上升的走勢，到七月時已經達到4.06%的水準。由於自六七兩個月開始有很多學生從學校畢業，所以每年六七月的失業率都會出現季節性的上升。但是我們看到今年台灣經濟在上半年的情況較佳，到了下半年，各種經濟指標都呈現出經濟衰退的跡象，所以我們在這裡也可以預期台灣下半年的失業率很可能也會出現上升的情況。[9]

在代表經濟景氣重要領先指標的股價指數方面，我們看到在今年一月國民黨在立委選舉大勝之後，台灣的股價指數開始上升，因為看好馬英九先生會贏得總統大選的人愈來愈多，所以大家對台灣股市的期待也就愈來愈大。到三月中旬國民黨果然以懸殊的票數贏得總統大選，結果台灣的股市就繼續往上衝，一直到520總統上任之前，台灣股價指數就高曾衝到9295.20點的水準。

但是，好景不常，在國際油價節節上升的壓力下，國民黨政府上任後立即宣布解除油價凍漲的政策，結果使得台灣人們對於未來經濟情況的不確定感增加，於是台灣的股市開始走下坡。七月中，美國二房突然傳出倒閉危機，全球股價應勢下跌，台灣也不例外。九月上旬，美國雷曼、美林証券、與AIG又相繼爆發財務危機，結果導致全球股價更嚴重的下跌，台灣也不例外。再加上，台灣七八兩個月的出口又不順暢，這兩個月甚至出現少見的貿易赤字，在這些諸多因素的交互影響之下，台灣的股價節節敗退，七月底已跌到了7127點。到九月中旬，台灣股價最低點曾經來到5641.95的水準，這也是自2003年SAS之後近五年來台灣股價的最低點，見表9。

在景氣指標方面，雖然今年以來領先指標一直維持在107左右的分數，但是景氣判斷信號分數卻由年初的29分一路下滑，到六月時只有下20分；到七月時更是突然下跌到只剩下15分。景氣燈號則由年初的綠燈一直下降到五月的黃藍燈，到了七月時更下降到代表景氣最差的藍燈。由於八月的經濟情況也同樣不佳，我們幾乎可以確定八月的景氣燈號也將會是藍燈。照理來說九月份台灣的出口旺季開始之後，台灣的景氣會開始回升，但是由於進入九月以來，台灣的股價仍然在下跌，同時失業的情況並沒有好轉，再加上國際經濟仍然是一片愁雲慘霧，因此台灣九月份的景氣燈號能否回到黃藍燈仍是一個未知數。

無論如何，從上述這些的各種景氣指標來看，台灣上半年的經濟景氣情況在下半年將不會再出現。相反的，由於國際油價大幅上漲的影響，加上美國山現的金融危機已經衝擊到全球的股市與經濟，所以上半年以來，台灣經濟可說是面臨近年了少見的嚴峻情況。而且，美國的金融危機尚未解除，因此在國際經濟情勢尚未明朗的情況下，今年下半年台灣的經濟可能也無法樂觀起來。

四、台灣金融與物價現況

貨幣主要的功能之一是提供流動性，供市場交易之用，所以我們也可以利用貨幣供給成長率的變化，來分析一個國家經濟情勢的變化。在表10中，我們看到過去三年以來，台灣M1A,M1B,M2的成長率都不高，大約都在5%到7%之間。但是到了2008年的前半年，M1A的成長率一下子掉到平均只有1.38%的水準；而M1B的情況更慘，前五個月的成開率都是負的，這是從2001年來唯一的一次。M1A與M1B最主要的差別在於後者多了儲蓄存款這一項，現在出現M1A為正而M1B為負，這表示說民間一般社會大眾的儲蓄存款在減少。同樣的，2008年上半年M2的成長率平均也只有1.74%，此一數據也是近年來的新低。當這幾個主要的貨幣數量指標都出現明顯降低，一方面與台灣的利率上升有關；另一方面也表示出台灣從2008年以來，經濟就開始出現走緩的情況。而且，民間的收入成長也有限，在所得都花完的情形，人們就無法增加他們在銀行的存款。

同樣的，主要金融機構放款年增率也一直維持在很低的水準，2008年上半年的平均只有2.32%水準。放款成長有限代表民間投資力道不足，所以企業對於資金的需求也有限。唯一可以略為慶幸的是，台灣銀行的逾放比率一直很低，2008年上半年的平均只有1.74%。也就是說，雖然台灣的經濟情況比以前差，但是逾放比率仍然是很低的，表示民間的信用仍然是很高的。換言之，基本上台灣經濟體質還是不錯的，民間可以自行提供足夠的資金，而且呆帳比率不會太高。

表10台灣金融概況

年		貨幣供給額年增率(日平均)			存款加權平均利率 (%)	商業本票初級市場180天利率 (%)	主要金融機構放款年增率(%)	本國銀行逾放款比率 (%)
年		M1A (%)	M1B (%)	M2 (%)	存款加權平均利率 (%)	商業本票初級市場180天利率 (%)	主要金融機構放款年增率(%)	本國銀行逾放款比率 (%)
2000		7.36	10.58	7.04	4.34	5.62	4.86	5.34
2001		-4.69	-1.02	5.79	2.13	4.17	-2.72	7.48
2002		8.59	17.01	3.55	1.48	2.75	-2.17	6.12
2003		11.28	11.82	3.77	1.05	1.80	4.38	4.33
2004		21.1	18.98	7.45	1.15	1.61	10.71	2.78
2005		7.65	7.10	6.22	1.50	2.00	8.13	2.24
2006		5.72	5.30	6.22	1.71	2.19	2.57	2.13
2007		6.80	6.44	4.25	2.09	2.74	2.46	1.84
2008
	1	3.26	-0.30	1.06	2.09	3.00	2.81	1.83
	2	-0.10	-1.84	1.43	2.09	3.00	2.07	1.79
	3	0.50	-1.45	1.75	2.09	3.10	2.16	1.69
	4	0.78	-1.66	2.12	2.13	3.10	2.03	1.65
	5	2.46	-1.14	2.34	2.13	3.10	2.52	--

資料來源：中央銀行「金融統計月報」。

最後，在物價指數方面，我們看到從2007年下半年以來台灣的物價就出現逐漸走揚的趨勢，主要的原因當然是與近年來國際油價與原物料價格大漲有關，見表11。進入2008年以後，台灣物價上漲的情況似乎更加嚴重，消費者物價指數年增率由年初的2.94%逐漸上升到七月的5.92%，平均上漲率是4.18%；躉售物價指數上升的更多，平均年增率為8.8%，這當然主要還是受到國際油價與原物料價格上漲的影響.也因此我們看到今年上半年進口物價的平均上漲率是14.49%。不過，由於在今年八月以來，國際油價與原物料價格出現逐漸下降的走勢，因此台灣下半年通膨的壓力將會減輕一些。但是，由於國際油價長期趨勢會如何變化仍然是一個未知數，所以我們台灣政府部門對於通膨問題仍然應該要小心的應付。

另一方面，在進口物價大漲的同時，我們看到台灣的出口物價卻呈現下跌的走勢，今年以來台灣的出口物價平均降幅為1.07%。出口物價下降表示台灣出口產品的價格在下跌，也就是說，台灣的貿易條件在惡化，貿易條件的惡化會導致台灣國民所得減少，這對於台灣的人民來說也是相當不利的。

表11台灣物價指數基期：2006年=100

年		消費者物價指數		躉售物價指數		進口物價		出口物價		匯率
年			年增率		年增率		年增率		年增率		年增率
2000		96.09	1.25	86.91	1.83	79.28	4.63	101.12	-0.88	32.99	-3.23
2001		96.08	-0.01	85.74	-1.35	79.29	-1.25	101.45	0.33	35.00	8.25
2002		95.89	-0.20	85.78	0.05	78.60	0.40	99.93	-1.50	34.75	2.29
2003		95.62	-0.28	87.91	2.48	82.64	5.14	98.44	-1.49	33.98	-0.46
2004		97.17	1.61	94.09	7.03	89.72	8.57	100.03	1.62	31.92	-2.89
2005		99.41	2.31	94.67	0.62	91.90	2.43	97.57	-2.46	32.85	-3.75
2006		100.00	0.60	100.00	5.63	100.00	8.81	100.00	2.49	32.60	1.13
2007		101.80	1.80	106.47	6.47	108.95	8.95	103.56	3.56	32.44	0.95
	7	100.91	-0.33	106.78	4.09	109.54	5.87	103.37	2.07	32.81	0.48
	8	102.25	1.61	107.60	3.67	109.63	4.69	104.56	1.83	33.00	0.50
	9	103.20	3.11	108.83	4.86	111.82	8.18	105.26	1.80	32.58	0.24
	10	105.39	5.33	109.09	5.80	112.43	8.88	104.39	0.98	32.41	-1.97
	11	104.77	4.80	110.40	8.13	115.49	13.13	104.23	2.12	32.27	-1.50
	12	103.52	3.33	110.52	8.61	115.77	13.57	104.10	3.14	32.44	-0.33
2008
	1	102.91	2.94	111.27	10.10	117.55	17.15	103.56	2.58	32.20	-1.22
	2	104.23	3.86	110.64	8.77	116.97	14.58	101.59	0.22	30.95	-4.11
	3	103.10	3.94	110.42	7.19	117.42	12.17	99.53	-2.46	30.41	-7.29
	4	104.22	3.88	111.98	6.33	119.25	10.46	100.27	-3.13	30.45	-8.43
	5	104.28	3.72	115.03	7.90	124.16	13.86	102.59	-2.13	30.41	-7.99
	6	106.18	4.97	117.15	9.83	125.97	16.01	103.15	-0.91	30.35	-7.79
	7	106.88	5.92	119.05	11.49	128.41	17.23	104.02	0.63	30.59

資料來源：行政院主計處，「物價統計月報」、中央銀行「金融統計月報」。

最後，在匯率方面，由於今年初以來，美元在國際上出現明顯下降的走勢，因此新台幣對美元也呈現上揚的情形。到了七月時，新台幣對美元匯率已經由年初的32.20:1上升到七月分的30.59:1。但是，由於台灣下半年的經濟情況並不好，由其是七八兩個月台灣對外貿易又出現少見的貿易赤字，因此我們可以預期今年下半年以後，新台幣對美元匯率出現貶值的機率應該是很大的。

五．結語

綜觀台灣今年以來的經濟表現，可以說是「虎頭蛇尾」，也就是說，上半年的經濟表現還不錯，尤其是總統大選完以後，人們預期台灣的經濟表現會更上一層樓。但結果台灣的經濟一再受到多種國際因素的影響，而使下半年的經濟表現是每況愈下。在國際經濟的因素中，一方面國際油價與原物料價格大漲，使得台灣的通膨壓力大增；另一方面，美國次貸問題不斷延燒，使得台灣的股市大跌，也造成國內消費不振，再再的都對台灣總體經濟產生不利的影響。

結果我們看到台灣今年的經濟成長率由年中預期的5%下降到八月時主計處估計的4.3%。然而，由於七八兩個月的出超都是負的，再加上原先預期開放大陸人士來台觀光每天3000人的目標還差很遠，因此今年的實際經濟成長率可能最終還要下修。在通貨膨脹率方面，由於受到國際因素的影響，台灣今年的通貨膨脹率可能會達到3.5%以上，這也是近年來台灣通膨的新高。在失業率方面，由於經濟一直沒有好轉，因此八月份的失業率已經達到4.14%的水準，由於下半年的景氣並不被看好，所以今年的失業率可能也會比去年略高。至於在股價方面，由於一再受到美國金融風暴的衝擊，使得原本在大選後一度衝高到9295.20點的股價出現一路下滑的情形，九月中最低時曾跌到只剩下5641.95點。

雖然，今年以來台灣經濟受到國際經濟情勢不佳的影響很大，但是其實新政府本身對於經濟表現不佳也應該負有很大的責任。因為在總統大選完之後，台灣的股價與經濟表現其實是在一路上升的，表示台灣的人民對於新政府的確是有相當大的期待。但是，一方面受到國際因素的拖累，使得民眾對於新政府有些不諒解；但是，另一方面新政府所提出的政策及一些危機處理的方式也無法獲得人們的認同，導致台灣的人民漸漸對政府失去了信心，這才是問題的關鍵所在。

其實，今年下半年以來造成台灣經濟不佳的最主要因素還是由於國際經濟國素所造成，而即使如此台灣今年的經濟成長率相對於其他亞洲下小龍國家而言並不比較差，不論是從經濟成長率、通貨膨脹率、或是失業率來看都是如此。而如今台灣民眾似乎對於台灣政府有頗多的怨言，其中原因之一也許是因為在馬英久先生在選舉時一句重要的競選口號：「我們已經準備好了！」現在實際執政以後，人們才發現其實經濟並不是如同在投票以前所想像的那麼好，因此都把責任怪罪在新政府身上。不幸的是，新政府在初上台之際的確有些政府的決策過程粗糙、而且搖擺不定，而讓人民對新政府失去信心。

因此，新政府當務之急一方面還要不斷推出適當的政策之外，更應當採取一些方法或是手段以重新建立人民對政府的信心。一方面政府官員在針對提出新的政策時，應該明確且迅速，同時應該充分的與民眾溝通；另一方面，新政府也應該考慮推出一或兩個旗艦型的重大建設，讓人民知道政府是有魄力去拚經濟的。比方說，愛台十二建設中的「桃園航空城」就是一個很可以政府充分發揮的大型公共建設，政府一方面可以加速推動此一計畫，一方面也可以利用此一計畫到國外招商，我們相信一定會有外商願意參與此一重大建設。如果政府可以爭取到外商宣布要投資100億美元投資桃園航空城，那麼立前就可以對台灣的經濟注入一股活水，而且民眾對政府的信心也將會因此而大大提升，所以這應當是台灣政府要立即努力的方向之一。

參考文獻

林祖嘉(2005)，兩岸經貿與大陸經濟，天下文化出版公司，台北。

林祖嘉(2008)，兩岸經貿與台灣經濟，高寶文化出版有限公司，台北，即將出版。

林建甫(2007)，”台灣地區經濟發展現狀及趨勢研究”，李閩榕與王秉安主編，環海峽經濟區發展報告(2007)，114-136，社會科學文獻出版社，北京。

林祖嘉(2006)，“1986年以來兩岸貿易與投資環境的變遷與發展”，高希均、李誠、林祖嘉主編，兩岸經貿二十年：1986年以來兩岸的經貿合作與發展，天下文化出版公司，第12章。

高希均、林祖嘉(1994)「台商赴大陸投資對國內產業升級與兩岸垂直分工影響之研究」，經濟部委託研究計畫。 Kao,C.,andC.C.Lin(2004),“TheChangingEconomicMatrixbetweenTaiwanandChina,”inT.J.ChenandJ.Leeeds,
TheNewKnowledgeEconomyoFTAiwan,Chapter11,256-274,EdwardElgarPublishingLimited,Cheltenham,UK.

[1] 633是指經濟成長率達到6%，失業率降到3%，八年後台灣的人均所得達到三萬美元的水準。

[2]二房的股價由原來最高點每股60美元跌到九月中旬只剩下0.5美元，不到原來價格的1%。

[3]在這三家企業傳出財務危機之後， AIG 由美國政府拿出800億美元來纾困，讓其渡過難關。美林証券被BOA購併，而最終雷曼兄弟被英國的巴克萊銀行收購。

[4]這是依美國房地產市場長期觀察而普遍得到的數據。而若以台灣的經驗來看，由於台灣的經濟成長率較快，而且人們的儲蓄率也較高，所以台灣的人們可以較快的累積財富來購買房地產，所以1990年以前，台灣房地產的景氣循環平均約七年一次。

[5]跟據經濟部研究資料顯示，80年代，台灣使用能源的效率較低，當原油價格上升10%時，會帶動1%台灣的通貨膨脹。而近年來，台灣使用能源的效率提升一些，當原油價格上升10%時，會帶動0.4%的物價上漲。

[6]關於台灣近來總體經濟狀況的討論，可參見林祖嘉(2005，2008)與林建甫(2007)。

[7]不過，我們要特別指出的是，由於台灣對大陸出口的商品中，有很高的比例屬於原物料，其中又有很高的比例在大陸加工後，再出口到美國。所以，如果我們把這種轉口貿易也加進去，則美國市場對於台灣產品的重要性就會遠高於我們在帳面上所看到的。

[8]關於台商投資所造成兩岸產業垂直分工的文章，可參見高希均與林祖嘉(1994)與Kao and Lin (2004)的討論。

[9]在九月中筆者撰寫本文之際，台灣主計處又公布台灣八月份的失業率為4.14%，是最近兩三年以來的新高。而就經過季節調整之後的失業率仍然有3.93%。由於失業率是一個同時指標，所以此一統計數據顯示出台灣在八月份的經濟情況的確是不佳。