王昫
台幣去年升值8.14%，為1989年以來最大升幅，今年年初持續升值，至1月25日升至29.069元，創5年新高。
這樣的升值有兩個原因，一是外資持續匯入：全球景氣回升帶動亞洲新興市場出口增溫，在美國等主要國家量化寬鬆逐漸結束的背景下，亞洲各國仍多以寬鬆貨幣政策、擴張型財政政策持續刺激經濟，支撐外資對亞洲股市的信心；另外，自美國稅改方案提出，美股一路上漲，台股和美股連動性高，美股高漲帶動台股上漲。金管會統計，累計1月至24日外資淨匯入達44.43億美元，僅次2016年3月的60.92億美元，創21個月新高，大量換匯需求推升新台幣匯率，吸引外資加速匯入。
二是受川普貿易政策影響：自川普上任後美元兌主要貨幣已經貶值11%；為了支持川普的「美國優先」政策，近日美國財政部長梅努欽(Steven Mnuchin) 於瑞士達沃斯(Davos)舉行的世界經濟論壇(WEF)年會公開表示，「顯然地，弱勢美元對美國有利，因為匯率與貿易有關…。」商務部長羅斯(Wilbur Ross)也表示美元短期貶值對美國是好事，外界判讀為美國政府宣示支持弱勢美元，導致美元對各主要貨幣遽貶，其後川普、梅努欽接連澄清自己絕對支持強勢美元，才稍微止住跌勢。
展望2018年，美元匯價視美國稅改實施後，美國企業匯回海外盈餘的時機與幅度而定。然此波台幣強升已造成出口商及保險業鉅額損失，問題就在於升值速度太快，加之農曆年將至，廠商有很大的換匯需求，不得不換。
台灣為出口導向經濟體，匯率影響出口商甚鉅，以台積電為例，新台幣每升值1%，影響營收1%，減損毛利率與營業利益約0.4個百分點，因此去年第4季台積電營收創新高，但是新台幣升值對營益率產生2個百分點的負面影響，稅後純益未能同步創高。台積電如此，其他毛三到四的代工廠更慘，一些在獲利邊緣的廠商很可能因為匯率因素，發不出年終獎金。台灣機械和工具機業者同時表示，若新台幣匯率突破30元以下，廠商幾乎「做白工」。
出口商的慘況，有些是央行長期保護下，沒有避險或避險不足，以至央行減少干預後，對外匯市場劇烈波動反應不及；從長遠來看，台灣簽訂自由貿易協定步伐緩慢，台商在關稅上難與日、韓等主要貿易對手競爭，因此對匯率十分敏感，也是原因之一。
而政府對出口商的態度更奇怪，一方面將過去一年出口成長作為政績大肆宣傳，一方面又鼓勵台商新南向及赴美投資，對於改善台灣貿易條件以及出口商技術升級，沒有看到太大的努力。無怪乎業界對政府的態度，如同張忠謀所言，只能「逆來順受」。
保險業是另一嚴重受匯率影響的產業：近年保險業海外資產比重連年升高，以壽險業為例，海外投資比重從2013年43.5%增加至去年近7成，其中約有3成沒有避險，造成高額匯損。金管會統計，去年保險業稅前獲利本應達3300億元，但扣除匯損高達1700億元，只剩下1600億元。
匯率既然影響貿易和金融業，央行當致力於維持匯率的穩定，但在此彭總裁即將卸任的時刻，央行似乎放手讓匯率脫繮，讓廠商恐慌，政府又無人出面處理，令人心寒。我們認為，匯率最終應反映經濟基本面，而不應當由進入股市的熱錢決定。央行面對疑似熱錢，應當適時關切，不應當放手，讓外資如入無人之境。更重要的是，政府應當積極思考，如何讓外資來台不是只投資股市，而是投資實體經濟。更基本的是，如何調整產業體質，使其有餘裕面對匯損衝擊，為政府不能逃避的嚴肅課題和責任。
(本文刊於2018年2月3日中央網路報智庫論壇)
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