如果我們知道長期的低利率對國家經濟所造成的破壞，我們就不會允許央行繼續維持低利政策了。可以說，正是長期的低利率政策摧毀了世界上最大的兩個經濟體的經濟體質，如今，日本已經邁向第三個失落的十年(Lost Decade)，而美國還在景氣復甦的邊緣掙扎。
日本政府在1985年簽訂廣場協定(Plaza Accord)之後，日圓被迫升值，日圓升值導致日本企業生產成本上升，為降低生產成本，日本製造業紛紛轉移生產基地到海外，因而導致日本產業空洞化，產業空洞化造成失業增加、購買力下降，為刺激國內投資與消費，日本央行連續降息，基準利率從1986年1月的4.5％調降至1987年2月的2.5％，低利率以及國際熱錢的湧入，共同促成房地產的瘋狂飆漲，吹起日本的經濟泡沫，在1985-1990年期間，東京的商業用地價格上漲了3.4倍，住宅用地上漲了2.5倍。導致房地產價格暴漲的直接原因就是長期的低利率。自從1990日本央行調高貼現率以及限制投機炒作之後，泡沫一下子破滅。從此開始了日本失落的十年。泡沫破滅之後，日本政府為了刺激景氣，又回到低利率，甚至零利率政策，至今，日本經濟仍然看不到明顯的起色，日本已經邁向第三個「失落的十年」。
2008年的全球金融海嘯從哪裡來？從2007年的美國次級房貸大量違約而來，而美國為什麼會發生大量次級房貸違約的情形？因為美國聯準會的長期低利措施所造成。受到2000年科技網路股泡沫化以及2001年911事件的影響，美國經濟表現每況愈下，時任聯準會主席的葛林斯潘接二連三的降息，2003年美國聯邦資金利率降到只有1%，而且持續一年之久，造成信用大量擴張，熱錢到處流竄。由於低利率，人民把錢存在銀行無利可圖，加上美國金融機構推出次級房貸商品，刺激更多的人買房，人為的擴大房地產市場的需求，一再推高美國房市的榮景，但隨著利率從1％調高到5.25％，很多人繳不出房貸，導致抵押貸款違約和法拍屋增加、次級房貸公司破產，華爾街五大投資銀行不是倒閉、被併購就是轉型為商業銀行，最終造成國際金融海嘯，而美國也深受其害，至今美國失業率高達10％。可以說，沒有2002年的低利率和2003年的實際負利率，就不會有次級房貸事件，也不會有後來的金融海嘯。
從美國和日本的例子得知，低利率政策造成資金往房市和股市跑，如果時間太長，資產泡沫就會越吹越大，最後泡沫一定會破滅，受害的不只金融市場，還包括實體經濟，台灣現在就是面臨這樣的風險。自從金融海嘯爆發以來，我國央行的重貼現率已經達到歷史低點1.25％，而且時間就要超過一年，台北市的房價在過去這一年來也已經上漲超過25％。為什麼房價會大幅上漲？央行的低利率政策以及優惠房貸政策要負主要責任。此兩項政策造成營建業可以以極低的成本買地、養地、建造，甚至成屋賣不出去的持有成本也降低；另一方面，因為低利率，錢放在銀行等於沒有利息，逼使定存戶拿錢去投資，或買房子或投入股市，再加上央行推出優惠房貸，更鼓勵房貸的需求。如今，台商回流的資金也買房、陸資也買，而國際熱錢又湧入，資產泡沫越吹越大。換言之，央行以人為措施推動房市，雖然形成了短期榮景，經濟成長了，但終將造成資產泡沫，其後患無窮，美、日可為殷鑑。
(本文僅代表作者個人意見)
(本文刊載於2010年1月21日中央網路報)
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