孫效孔投資台灣，為何報酬不佳？報酬分兩種，跟外匯無關的是國內市場報酬，左右國內企業資金的投資。國際資金受匯率影響大，要看匯率調整後的報酬。與國內外資金投資報酬率息息相關的，就是雙率、利率和匯率。
新台幣匯率當然偏弱，央行的新台幣實質匯率指數，自2001年起到現在，一直在走低。另外，台灣偏低的資產報酬率，跟利率低有關，長期利率低迷，讓股市及債市報酬都高不起來。
台灣的利率為何這麼低，央行政策有關，低利率才能支撐低匯率。央行保持低利率多年，也沒能振興投資，因為還有其他金融因素。
雖然雙率偏低，大家沒注意到的是，台灣股票的權益資金成本（
equity cost of capital）約為4%，高於日經225成分股的1.5%，以及美股的2%。
若本地資產報酬率偏低，一般家戶的個人資金會外流，但企業資金外流的關鍵，在於權益資金成本過高。15年來，存款利率從5%降到1%，但是資金成本幾乎沒變。
企業投資取決於投資計劃的折現值，在計算時分子是現金流量，而分母是折現率(資金成本）。過去政府談投資時注重產業轉型，是想提高分子的現金流量，但那是個長期工程。眼前的燃眉之急，只有靠降低分母的折現率，才能迅速提高折現值，吸引企業投資。
要降低權益資金成本，拉高股價、提高利率，都是方法，另外有一個方式，就是改變金融資產價格的結構。台灣的長、短期公司債殖利率，相差不到1%，在美國則是差了3%。
美國前聯準會主席柏南克，在2011年推動了「扭轉操作」式的QE3，同時買進長期債券並賣出短期債券。結果壓低了長、短期資金成本的差距，帶動長期資產上漲，吸引企業投資。
台灣的短期資金成本過高，長期資產報酬過低，所以需要的是與美國相反的扭轉操作。台灣需要買進短期債券並賣出長期債券，結果可以降低權益資金成本，並且提高長期資產報酬率。
台灣資金一直往外跑，企業不在本地投資生產事業，放著優質勞動力不用，把生產能量往外推。平白損失可貴的生產能量，以要素基礎計算的GDP，每年起碼達到2%。
政府應少用徵稅所得做公共投資，多用金融政策引出民間投資，才能真正擺脫投資的困境。
(本文刊登於104年6月18日聯合報AA1版「
朱雲鵬
李訓民
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