談次級房貸對台灣不動產與金融產業的影響

一.前言

邇來，由於距離2008年總統大選不及半年，執政者為了勝選，乃頻放政策利多訊息，並高舉「入聯」的大旗，如火如荼地展開正名與入聯的大戯，試圖利用民粹主義，加深藍綠的對決，以撕裂族群的方式，塑造朝野的對立，藉以拉抬執政者的優勢，並用以解釋或規避國內經濟日愈衰退，國際地位日愈滑落的窘境。

另方面，美國次級房貸市場所引發的問題，讓美國的股市與房市受到極大的衝擊，並一度引發全球股市的大幅滑落，台灣經濟為世界經濟的一環，受美國經濟局勢變動的影響甚大，國內股票市場當然會受到直接與間接的衝突，更重要的是還會進一步影響到國內的房地產市場與金融市場，包括房市景氣的可能反轉，以及銀行對房貸業者的金融緊縮。

台灣為島型經濟，無法自外於國際經濟局勢改變對國內經濟的衝擊，而經濟又與政治密不可分，特別是明年第一季即將舉行總統大選，一向長於政治操作而短於經濟治理的執政者更急於抛出民粹問題，再積極推出利多政策，而讓國人迷失於政經局勢的詭譎，從而忽略了台灣所面臨的真正問題，也就是最重要的民生問題。為說明次級房貨對台灣不動產及金融業的影響，並用以了解明年大選前的金融情勢，本文擬分為次級房貸的定義與產生、次級房貸的影響、次級房貸對台灣不動產及金融產業的影響、台灣總體經濟的變化，以及結論與建議等幾個部分來加以說明。

二．次級房貸的定義與產生

(一)次級房貨的意義

有關次級房貸的定義有不同的說法，若從投資個人的觀點，次級房貸是指金融機構提供貸款給信用較差或信用有問題的民眾，包括必須支付大筆醫療費用、因開銷較大而造成信用較低，以及可能頻臨破產邊緣的大眾，而以再抵押方式申請貸款，而其利率通常較一般利率高出2-3%；若從信貸評分的觀點，所謂次級房貸係指fico信評評分低於620分者，以及雖高於620分但缺乏所得證明文件或自備款非常低(甚至為零)者所借之房貸；信用評等的分數區間為300分~850分，由equifax、experian及transunion等三大信用紀錄公司提供，而銀行通常是把三家公司的fico全部取得後才對房貸案做出評估。但若從金融業者的觀點，所謂次級房貸就是信用較差者的房貸。因為信用差，故次級房貸的風險相對較高，而相關債券及衍生性商品的利息收入也比較高，因此，次級房貸風爆產生以後，雖然對房地產不利，但卻深受對沖基金的歡迎。

(二)次級房貸產生的原因

次級房貸問題首先發生於美國，主要因受fed持續調升利率、美國房地產業景氣持續低迷的影響，金融業者擔心次級房貸違約狀況逐漸升高將會影響到金融市場的穩定，迫使政府必須積極介入，以及金融機構的積極配合；因此，綜觀美國次級房貸市場出現惡化的原因有三，即

1. 聯邦準備銀行(fed)自2004年以來連續17次升息，使得聯邦基準利率升至5.25%，借貸成本攀高，導致違約率增加，而次級房貸違約率攀升的幅度明顯高於一般房貸的幅度。

2. 房地產景氣不佳，去化率下滑，使得以房屋淨值為貸款基礎的貸款人增加還款壓力，違約率同步上揚，並影響金融市場的穩定與發展。

3. 2005年及2006年銀行開始大量承做次級房貸，房貸戶在2~3年之後改採浮動利率，貸款人若無其他財源可供因應，則在攤還本金時即可能出現無法償付的狀況。

三．次級房貸對全球經濟的影響

次級房貸風爆對經濟的影響，可以從全球的股匯市變動及經濟衝擊來觀察，2007年2月，次級房貸問題曾被認為是潛藏在美國股市裡的一枚未爆地雷，至7月下旬，貝爾史登（Bear Sterns）證券有兩檔對沖基金受到次級房貸問題的影響，其資產價值近乎於零，因而引爆了次級房貸問題所造成的股市震撼。加上房貸業者、基金業者、銀行業者、營建商，接連傳出類似利空，嚴重影響股市的正常發展，如道瓊工業指數在短短一周之內下跌七百餘點(7/23至7/27)，跌幅超過5％，亦打破其2002年以來單周最大跌幅紀錄。七月以後至八月上旬，歐洲大陸再爆地雷，法國巴黎銀行旗下三檔基金受次級房貸問題拖累而暫停贖回，歐洲央行更宣布提供無限資金拯救金融市場。也因為歐美股市同步重挫而引發了全球股市信心的崩潰；由於美股走向牽動全球資金，台灣股市亦受到利空波及，加權股價指數再三下調，而在全球股市的表現中，除了中國之外，各地市場幾乎盡皆同步走跌。

雖然美國聯準會再三強調次級房貸「不致危及經濟」，因為美國股市行情於八月初即呈現回穩現象，其並認為這波全球股災主要是來自於投資人的恐慌心理，而恐慌心理則來自於前所未有的陌生利空；蓋因對投資人而言，次級房貸問題不但陌生，而且，牽連資金難以估算，人們不瞭解確切的影響範圍，也就找不到停止恐慌的理由。

在次級房貸問題發生以前，房地產價格下跌會引發房貸支付不正常的銀行問題，但次級房貸問題卻讓情況變得十分複雜，由於銀行的房貸被包裝成債券、這些債券又被包裝成各種衍生性商品，提供全球各地的機構法人、基金經理人進行投資，因此，一旦房價跌幅到了消費者可能「不願再付房貸」的程度時，這些債券和衍生性商品的評價立刻大跌，投資相關商品的機構法人開始面臨跌價損失，至於基金，不但面臨跌價損失，更要應付投資人的基金贖回潮。

次級房貸的風險相對較高，而相關債券及衍生性商品的利息收入也會比較高，所以廣受對沖基金的歡迎。這波股災即是由數檔對沖基金引爆揭幕的原因，對沖基金雖是這波次級房貸問題的高危險群，但對沖基金的透明度極低，也因此，外界很難在短期之內有效評估次級房貸問題所牽連的實際金額，於是房貸債券與衍生性商品的評價繼續下跌，投資人則繼續贖回。

次級房貸是信用市場的大問題，是金融業、房地產業的大問題，但在政府的政策引導以及金融機構的強力因應下，其不會影響科技業的營收獲利，也不會衝擊醫療業，更不會對一般工業的盈餘水準產生影響，除非次級房貸問題造成美國經濟嚴重衰退，否則，次級房貸與股票市場的惟一連結，僅止於股市投資人因為無知或資訊的不對稱所引發的恐慌性賣出。而投資人的恐慌性賣出只是非理性的短期因素，因此，只要美國經濟未受重大影響，次級房貸問題也就只是股票市場的短期利空。事實上，美國政府及金融業者對於這波全球股災的定位，大都是抱持著「漲後的修正」心理，既然只漲多之後的趁機修正，股市就會重回漲升的局面。

據美國抵押貸款銀行協會的統計，次級房貸規模大約僅占美國住宅市場比重的13.6％，此一超過市占率幾達一成五的數字可讓市場概略了解金融風暴的半徑。此外，股災的「引信」貝爾史登證券在八月上旬順利募集二十二．五億美元救急，也顯示全球資金短線尚不至於出現流動性風險，有助於降低恐慌情緒。另方面，由於陸續有多家企業因次級房貸市場不振導致鉅額虧損，而其所衍生出的相關金融資產交易所造成的損失會對金融體系造成影響。不過基本上，次級房貸惡化對美國經濟的直接影響相對有限，fed估計美國次級房貸的損失金額約1000億美元，而美國經濟可以承受此一規模的影響；而美國財政部亦認為房市目前面臨大幅修正，需要一段時間消化，而在次級房貸市場，將需要更長的時間，不過次級房貸風暴不會對整體經濟構成威脅。

從美國股市的股價表現上來看，2007年年初以來s&p500漲幅為2.61%，但147種類股指數當中與房貸相關的指數則下挫了14.46%~38.75%，顯示股市已經陸續反應次級房貸的效應。而fed將對非存款類抵押貸款公司作嚴密監管，並且在6個月內對於抵押貸款行為規定新制，必要時將會請國會推動相關的法案。在美國政府已經開始著手控制次級房貸的問題後，次級房貸風暴本身雖然可能還需要一段時間消化，但是股市在短期反應過後應可望逐漸消化此一事件的影響性，因此，次級房貸風暴應不會對整體經濟構成威脅。

四．次級房貸對台灣不動產及金融產業的影響

儘管因為美國次級房貸的影響，使得部分國人對於房地產未來的走向抱持著悲觀的看法，然而，房地產市場的行情千變萬化，有時在熱絡的市場中有相對偏低的行情，而在低迷的市場中又有遠離平均售價的高檔，而這樣的變化又與政治經濟環境的改變形成部分的連動關係；而次級房貸問題在美國雖已有了對策，但台灣則可能剛剛開始，問題是政府因忙於選舉而可能疏於對經濟及金融等問題的防範之外，人民也因而忽略了應有的對策。

(一)對不動產業的影響

事實上，執政者為了因應選舉因素，通常會經由媒體或其他各種方式來營造繁榮經濟的假象；如在最近半年中，在政策的推波助瀾下，國內房地產市場的走向有一些改變，整體經濟亦有一些變化，這些影響因素包括928行情、一生一屋的土增稅、持續上升的公告地價、購屋所得的變化、貧富差距擴大、直接金融的建屋方式等。

1.928行情

在房地產市場中，每年的928行情是最受矚目，也是業者所在意並極力達成銷售目標的一段期間，因為它含蓋了民間的中秋節，以及官定的教師節與國慶日，連續假期較長，人民有更多的時間與機會來探訪工地，因此，所謂的928行情其實不僅只是928當日而已，實則包含了928前後約一至三個月的時間，如2007年的中秋節為9月25日(星期二)，有四天的連續假期，且距離928僅有三天，是看屋買屋的好日子，也因為這段期間的假日較多，亦是新人嫁娶的好季節，因此，建商將每年的928視為是銷售的較佳日期，而這樣的一種行情其實是可以體會的，我們不妨來看一看今年的「928行情」之盛況為何。

2007年的928檔期可謂是百花齊放，單是在北台灣的推案量就創下了1658億元的新高，全年推案量預估可達9000億，若在加上台中市的1500億與高雄市的1000億，則台灣三大都會區的全年推案量將高達1.15兆元，為最近十年的新高；當然，在所有的推案中，並非都集中在928檔期，有許多指標大案是因建照核發順延，而由上半年本要推出的個案向後延宕，而部分「好地段」、「好產品」等亦在「好保值」的觀念下而晚開出，而使得今年的「928檔期」產生了爆天量的情形，至於其是否會有「928行情」的加分效果，則有待後市的發展了。

根據住展雜誌的調查，今年928檔期的推案量較去年同期增加46%，總銷售金額在10億元以上的個案即有39個，其中，台北縣就佔了17個，台北市則佔了11個，也就是推案金額較大者主要是集中在大台北地區，但其間的差異極大，其中，以台北縣新店市的美河市之200億元推案金額為最高，台北市內湖區的遠雄上林苑的120億元次之，中和市的南方之星的90億元又次之，其他推案金額超過50億元的尚有台北市中山區的華固雙橡園(62億元)，台北縣三重的麗寶之星T1，以及新竹縣的新杜拜，二者的推案金額均為60億元，而台北縣中和市的和平世紀亦有50億元的推案金額，足見今年928檔期的熱絡。

而從市場供需來看，根據內政部營建署資料統計後顯示，至96年7月底，台灣地區住宅存量數約為747萬餘戶，與同期家庭戶數742.6萬餘戶相較後，住宅存量數大於家庭戶數約4.4萬餘戶，與95年底的3.9萬餘戶相較，成長了12.82%，顯示全台住宅市場仍呈現供給大於需求的局面，而供需之間的缺口有擴大之勢。此外，台灣房市的供需基本面從90年起即維持「供過於求」之勢，但92年SARS風暴以來所呈現的房市榮景，多維繫於投資比例偏高的假性需求，一旦銀行緊縮放貸條件，投資操作的槓桿原則出現失衡，投資客逐步脫手出場，將導致市場供需缺口更顯擴張。

從各區域的市場供需面來分析，台北市仍是需求量最大的區域，但全台住宅市場中呈現高度「供不應求」的台北市，至96年7月止，其住宅存量數為85萬7200戶，但家庭戶數卻高達94萬3079戶，兩者相較顯示台北市的住宅缺口為8萬5879戶。相對於台北市呈現嚴重「供不應求」的狀況，同屬大台北生活圈的台北縣，則呈現明顯的「供過於求」，因為至96年7月止，台北縣的住宅存量數達135萬6315戶，但家庭戶數僅129萬5618戶，兩者相較顯示台北縣的住宅賸餘數為6萬697戶，居全台住宅「供過於求」的第二名。由於大台北地區的捷運系統日趨完善，再加上台北縣升格直轄市的利多因素，建商紛紛進駐佈局搶建，形成北縣郊區鄉鎮的新屋大增，餘屋過剩情況明顯，導致房市供需失衡，不過，北縣平均房價僅為北市一半的水準，讓承受不起台北市高房價的外來人口有逐步移往台北縣的趨勢，支撐北縣的房市表現。

若從經建會所公布的「住宅需求動向調查報告」顯示，96年第二季房地產信心分數出現反轉跡象，尤其是台北市最為明顯，這是因為台北市的高房價所得比，驅動了消費者對整體房市趨向保守，房價回歸市場供需法則，而台北市住宅高度「供給不足」的情勢下，房價走勢仍會有一定的支撐力道，不易急跌。

2.不動產稅賦

除了928檔期的推案量與推案金額大為提升之外，讓我們也來了解一下政府的政策利多，那就是土增稅的「一生一屋」，其是指民眾在出售自用住宅土地時，除了每人「一生一次」可以適用百分之十的土地增值稅的優惠稅率之外，還增加「一生一屋」的條件亦可適用，其是指凡本人、配偶及未成年之子女名下只有一屋，設藉六年以上的自用住宅用地，符合一定的面積條件(都市土地面積不超過1.5公敏，約45坪，非都市土地不超過3.5公敏，約105坪)，賣屋前五年沒有營業或出租，出售時不限次數，都可以適用百分之十的優惠稅率來繳交土地增值稅。另外，民眾若出售自用住宅以後，在兩年內重購自用住宅用地者，可申請退還土地增值稅，其條件是新購地價必須高於原售地價，減掉土增稅後的差額。由於「一生一屋」的政策限制頗多，是否對房地產市場形成利多，則是見仁見智的問題。

除了土增稅之外，地價稅的上漲也是必須考量的問題；每年十一月開徵的地價稅是根據當年的公告地價而來，而公告地價每三年調整一次，估計全國的公告地價調漲幅度為百分之十，而將今年的公告地價乘於適用稅率，再減去累進差額，即是地價稅的稅款；而在今年的公告地價之漲幅中，若根據地政司所發佈的資料顯示，以連江縣的38.15%為最高，金門縣的28.94%次之，桃園縣的22.25%又次之，苗栗縣的漲幅亦高於兩成，為20.05%；而漲幅不及百分之一縣市則有新竹市的0.89%，嘉義市的0.32%，以及澎湖縣的0.15%，至於台灣各主要市區的公告地價漲褔按其大小分別為台中市(15.29%)、台北市(7.02%)、高雄市(5.14%)、台南市(3.53%)，而全國平均漲幅則為10.00%。也因為房地產投資的相關稅賦相對提升，連帶對房地產市場的去化產生影響。

(二)對金融業的影響

在房地產市場供給一片活絡聲中，無論是豪宅、別墅、高樓或大廈，都有不同的族群訴求，也有不同的推案量，但曾經風行一時的小套房之推案則難再現，主要因受到美國次級房貸的影響，國內銀行率先提高套房的風險，將套房的貸款成數緊縮，同時拉高貸款的利率，有些銀行則將小套房視為拒絕往來戶，未來可能出現「倒貨」的現象，而這也是在928檔期中幾無小套房出現的主要原因。

若從房市的整體性來觀察，台灣房地產市場從92年起連續四年多的多頭景氣，但96年以降，在美國次級房貸風暴、銀行緊縮房貸成數，以及央行調高利率的影響下，投資客層略顯保守，自住需求提升，整體房市進入盤整期，回歸市場供需的基本面。

另方面，受到美國次級房貸的影響，導致房市走勢呈現反轉現象，而台灣經濟是國際經濟的一環，對國內的房地產市場自然會受到衝擊，而對經濟景氣可能呈現反轉最敏感的金融機構，自然反應在其對外授信的業務上，特別是貸款額度的減少以及貸款利率的提高最為明顯，如銀行對於房貸的成數己由年前的90%一路下滑為80%、70%等，而對房地產投資業者產生壓力；此外，銀行並對投資客的融資採取取消「只還利息；不還本金」的措施，並逐漸取消固定利率；合庫更將全國房地產分為Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ、Ｅ、Ｆ等六個等級，其中，Ａ級為台北市的精華地段，可貸款額度為80%，但公教人員可貸款成數為85%，至於被列為F級的房地產，其貸款額度則僅有50%，也由於銀行全面調整房貸策略，而使得未來房地產市場充滿了可能反轉的信息。

五．台灣總體經濟在亞洲地區排名的變化

在台灣的房地產市場中，九十六年928檔期的推案量與推案金額均創歷年的高峰，但人民的購屋負擔是否較為減輕呢，這可由一些相關的資料來加以驗證；根據行政院主計處的公布資料顯示，國內今年的經濟成長率預測為4.58%，此一成長率若與環球透視機構與國際貨幣基金會最新的預測資料比較，仍居亞洲四小龍之末，其經濟成長率分別為新加坡(6.9%)、香港(5.5%)、南韓(4.8%)、台灣(4.6%)；同段期間內，台灣的消費者物價指數則由2%調整為2.4%，惟國內物價一漲再漲，除了汽油售價再三調升之外，舉凡交通、旅遊、餐飲、娛樂等費用亦跟著調漲，而民生物資或如食油、大豆、蔬菜．．等售價均一調再調，除了公教人員的薪水不漲之外，其餘都在漲，在在說明了小老百姓的無奈與辛酸，也由此可以推論，未來物價指數仍會再上調，房價短期間內仍難於降低，人民購屋的能力或年數可能會再受到考驗。

若從國人的所得分配變化來做考量，民國九十五年的國內最高和最低的貧富差距為6.01倍，根據主計處所公布的「國內家庭收支調查結果」資料顯示，九十五年的家庭平均每戶收入為110萬元，若以每戶3.41人計算，則個人的全年收入平均為322,580元，但若再扣除政府稅收等非消費性支出以後，則平均每戶可支配所得為91.3萬元，而平均每人每月可支用的實際所為22,312元；若再將家庭總戶數依可支配所得高低分為五等分，則在九十五年所得最高的146萬戶的家庭中，其平均收入為182.7萬元，而所得最低的146萬戶家庭，其平均收入僅有30.4萬元，貧富之間的差距為6.01倍；唯此一數值雖略低於九十四年的6.04倍，但若考量政府支出的2500億元的社會福利政策，以及經由租稅工具所產生的財富分配效果，則國內的貧富差距為7.46倍，不僅為四年以來的最高峰，而且還有逐漸擴大的趨勢。故知在這段期間內，台灣的總體經濟大抵是物價上漲，所得不變，貧富差距拉大，經濟成長率淪為四小龍之末，政府必須即早提出因應政策。

再來看看台灣在國際經濟地位上的表現，先看商業活動上的排名，再比較各國政府的貪腐；根據世界銀行所公布的年度經商報告，在全球178個經濟體中，其根據其創業、營運、貿、繳稅、歇業等所需的時間和費用作為衡量的指標，但未考慮經濟政策、基礎設施品質、匯率變動、投資人評價或犯罪率等因素，結果發現新加坡連續兩年均獲選為全球最容經商的國家，次為紐西蘭與美國，台灣的排名則為50，雖其排名在中國的93名之前，但亦遠在四小龍之後，如香港為第5名，韓國為23名，尚必須注意的是台灣的排名是由47降為50，而中國則由93名升為83名。

再比較各國政府的貪腐情形，根據國際透明組織針對官員與政治人物貪腐的感受程度為評分基準，以滿分10分代表最廉潔，愈低於10分的基準，其貪腐程度愈嚴重，若其評比低於5分，表示該國政府的貪腐程度「嚴重」，3分以下反映該國政府的貪腐狀況「猖獗」；而根據國際透明組織針對180個國家調查所公佈的貪腐印象指數，丹麥、芬蘭、紐西蘭為9.4分，是最不貪腐的國家，而緬甸與索馬利亞均為1.4分，為最貪腐的國家，至於台灣則為5.7分，排名第34，雖比南韓的5.1(排名第46)及中國的3.5(排名第72，與印度相同)為佳，但政府可改善的空間仍多。

在政經局勢多變的今天，執政者不思經濟改革，卻不斷地以民粹主義來操縱族群的對立，人民亦很容易受政治的操弄而不自知，因為國人是健忘的，其可能已經忽略了次級房貸對國內不動產及金融業可能產生的衝擊，由於台灣的政治與經齊密不可分，因此，不妨以年前的「紅衫軍」政治事件為例，用以對照人民可能忽略次級房貸對國內經濟所產生的影響。

如果國人不健忘，應記得2006年的9月，也就是民國九十五年的九月，由施明德先生所發起的「天下圍攻」，讓台灣的政治環境緊崩到極點，只是十月十日以後，國內政治局面卻發生了極大的轉變，「紅衫軍」由進駐凱道，到轉佔台北車站，然後退出爭戰市場，朝野之間的對立由反貪婪逐漸轉移到北高兩市長的選舉，阿扁的困頓獲得了部分舒解，最後則是無甚影響，不到一年，政府反而高舉「入聯」的大旗，讓許多人根本就忘記了「兩顆子彈」、「國務機偠費」，以及紅衫軍的「天下圍攻」等的陳年往事，實則距離現在尚不及一年，而經濟局勢則由「四小龍之首」走向「四小龍之末」，在在顯示人民對於政經局勢的鈍化就如同對國內房市變動的不甚了解。

為了化解人民對政府的不滿心態，政府於是推出了「大投資大溫暖」計劃，希望其利用其依然在位的優勢，讓國人依然存有「有夢最美，希望相隨」的思考，只是國人對其可能引發的效應並無任何太多的期待，房地產業者亦無太多的利基；於是政府再度推出「入聯」的創舉，以公權力來推動台灣入聯的活動，儘管國際並不看好，美國亦大力反對，政府明之不可為而為之，給人民創造了大有為政府的假象，實則是移轉國內經濟每況愈下的作法，更重要的則是意圖明年總統大選的大位；從政治操作的觀點，這些作法都無可厚非，只是當許多人對國內的政局抱持悲觀，而一年前的「天下圍攻」亦對總統府的貪瀆似亦無太多的對策，在朝野對立聲中，對未來一年的不動產景氣不抱樂觀之時；在同段期間內，「928行情」、「一生一屋」、「貧富差距加大」、「經濟競爭條件每況愈下」則正逐漸為人所熟知，類似去年同期在房地產市場所崛起的「水岸房屋」以及「智慧概念屋」一樣，只是一年前所熱烈進行的政經改造，或是不動產市場的超級個案，而今安在哉！

六．結論與建議

在不動產推案量及推案金額均增加的情況下，國內房地產行情是否真如業者所預期一樣呢？這樣的思考邏輯可能必須重新再作思考，原因如物價上漲，薪水卻不漲，而當所得增加幅度不如物價時，則以現在的房價而言，能否為人民所接受，可能必須重新認定，而不能一味的樂觀，因為根據內政部建築研究所所發佈的資料顯示，今年第二季房地產景氣動向燈號中，呈現在連續六季的代表「安全」的綠燈後，第二季首度出現黃藍燈，意味著房市可能出現轉折而有衰退之虞，因為代表投資面的營建股股價指數、貨幣供給額、素地交易量指數等指標都下降，而生產面的建築貸款餘額變動量、建造執照面積、營造業員工平均薪資等指標亦同步減少，因此，儘管房市利多不斷，包括全年經濟成長率調升4.58%、土地增值稅自用住宅優惠稅率適用次數放寬、都市更新推動等；但同時亦包含了許多利空因素，如金融機構緊縮房貸、房貸利率走高、公有土地標售出現流標現象，以及房價漲幅超過民眾薪資所得與房價所得比持續上升等，而這些利多與利空因素的交夾，讓國內房地產的未走向可能出現逆轉的情形。

由於經建會與內政部建研所等的調查與研究中，均顯示國內的房市可能呈現反轉跡象，亦顯現政府利多政策的無甚效果，蓋因物價上漲，但人民的薪資則未改變，則因油品、建材、食物等價格的調升，並一定對房市有利，因為物價上升固然帶動房價的上揚，但因人民的所得並未跟著調整，無力購買房地產，因此，若政府無力控制物價的上漲，則對房市的後續發展殊為不利，而這也是不動產市場中的投資客紛紛下車的主要原因。

面對政府機構的房市可能出現反轉的預測，國內金融機構對房地產貸款的緊縮政策，以及投資客的紛紛下場，而928行情又爆天量，在此情況下，政府若不能即早因應，則不動產投資人或潛在購屋者在購屋之前，可能就需要多所斟酌與考慮了。

〈本文已發表在10月1日貨幣小組會議「2008年大選前金融情勢分析與預測」〉