(圖片來源:Wikimedia Commons,人民幣。)
大陸人民銀行(央行)十七日宣布,人民幣匯率波動區間擴大為二%後,對美元持續貶值。從二月十九日到最近的低點,貶值超過二%。
首先,人民幣匯率波動區間為何擴大?人民幣要成為國際貨幣,必須打破單邊升值「魔咒」。套句人行的用語:完善人民幣匯率形成機制,增強人民幣匯率彈性。
檢視人民幣改革歷史,從一九九四年一月,大陸進行匯率形成機制的市場化改革,開始實行以市場供求為基礎、管理的浮動匯率制度。
二○○五年七月,採用參考一籃子貨幣進行調節及管理浮動匯率,銀行間即期外匯市場,人民幣對美元日波幅限定為千分之三。○七年五月調升至零點五%,一二年四月擴大至一%,近日再次將波幅擴大至二%。市場化的匯率形成機制初步完善,人民幣市場化及波動彈性增強。
其次,人行貶值策略,主要是防套利。大陸高匯率、高利率政策,去年以來造成海內外套利資金大規模湧入,影響進出口數據的真實性和人行進行貨幣緊縮的有效性。大陸外管局進行多項措施控制短期套利資金流入,但效果不彰,因為通過貿易管道進入熱錢仍多。
而套利資金主要是流入融資平台和房地產等行業,造成社會的不公不義。官方要打房,人行的貶值策略與階段性降低資產價格泡沫有關。大陸房價上漲趨勢已止住,二線城市跌幅顯著,並波及一線都市,這說明從去年緊縮到今年貶值,貨幣政策已發揮作用。
目前人行採取的貨幣貶值策略,恰恰反映對經濟軟著陸下滑速度,仍持可接受態度。因為經濟下滑壓力,及美國縮減QE改變全球資本流向,短期內人民幣仍有貶值壓力。但鑒於大陸經濟總體仍持續增長,世界經濟溫和復甦將促進貿易恢復順差,而三%中外利差將繼續存在,因此全年國際收支仍有一定規模雙順差,全年看人民幣仍會在波動中小幅升值。
長期看,由於經常帳與金融帳仍維持雙順差,在龐大外匯儲備累積下,勢必對人民幣的升值,提供一定的支撐力道。
中國大陸為積極推動人民幣國際化進程,擴大人民幣在投資及貿易的跨境使用,也不會輕易坐視人民幣長期走貶。易言之,要習慣人民幣短期的貶值及上下波動震盪,而長期升值,投資則不用擔心。
(本文刊載於2014年3月21日聯合報)
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