換言之，日本已仿效美央行(Fed.)實施永久之量化寬鬆(QE forever)措施，且自明年起其每月購債額度甚至於較美央行之850億美元（QE3 400億美元與QE4 450億美元）更大，此種以鄰為壑之做法已引起國際間之指責與不滿。通常為重建經濟實力所需要籌措資金之方式有增稅、募債、與貶值等3種。由於日本之稅收占GDP之比重甚為固定；目前公債占GDP之比重已達全球最高之237%，亦即增稅與募債皆不可行，因而乃以貶值方式從金融面促進外銷與經濟成長。在此尚須一提者，乃日本尚有嚴重之老化問題與其財政負擔、婦女勞動參與、勞動市場缺乏彈性、與核能以外之能源政策等結構性之問題亟待解決，而解決此等結構面之急迫性並不亞於上述之金融面。
雖然通膨可促使商品與存貨之價格上漲而對工商企業較為有利，惟對於薪資階級與固定收入者較為不利；通膨對股票市場較為有利，惟對固定利息之債券市場較為不利。換言之，日圓貶值措施會誤導投資人不願再投資債券，因而將使政府負擔之公債殖利率更為增高。另外，通膨後若無法加薪，會使大部份日本民眾無法提高消費，亦即無法擴大家庭支出，則日本企業亦不會增加僱用員工而無法改善就業，因而通縮亦不易結束。此外，寬鬆貨幣政策所增加之資金若未導入生產性投資，以創造就業、提高消費、與促進實質生產，卻轉而流向股票市場或房地產，則恐會創造另一個泡沫化，甚至於會演變成停滯性膨脹（stagflation）。盱衡過去20年來若由自由黨執政時，亦曾花費鉅資從事基礎建設，或曾為終結通縮而要求日央行挹注金融體系資金等，惟卻多未達成預定成效，且承諾之變革亦多未兌現，反而導致政府負債之比率節節升高。
若日圓持續貶值必會衝擊各國對日本之貿易，其中又以外銷產品與日本重疊度較高之韓國較為嚴重。倘若各國均跟隨日圓貶值，則恐將引爆另一場貨幣戰爭。由於日本係我國最大之進口國，因而最近2個月日圓雖然已對新台幣貶值逾10%，總體而言對我國仍然有利。其中又以自日本進口零組件與技術之產業較能降低成本，且亦較有利於台灣之產業升級。惟若日圓持續貶值，必會加大新台幣之升值壓力，既不利於台灣之出口；又恐會影響正在進行之台、日產業合作。有鑑於韓國為台灣之最大貿易對手國，其外匯與經貿政策均會影響我國之對外貿易；允宜密切注意其動態與政策並妥為因應。復因即將於2月上任之朴槿惠總統選前曾主張「強勢韓元政策」，因而亦應注意其上任後之政治走向後再加以因應。
另外，今年2月底G20財長與央行總裁年會將在莫斯科召開，由於各國均在2009年G20高峰會議時承諾「應節制貨幣競爭」，因而屆時必會就日本引導日圓走貶乙事加以討論。若該會議仍無法加以遏止，則我國應慎防演變為貨幣競相貶值之趨勢。鑒於我國央行過去在防堵熱錢與穩定匯價方面已頗具成效；爰相信其對此次外匯變局或風暴亦能應付裕如。總之，日本若欲重建經濟實力則需要財政、貨幣、與外匯等政策均能發揮其政策功能，並妥為搭配始可奏效，否則恐將重蹈以前未能達成預期成效之覆轍。此外，由於我國公債已瀕臨上限，且目前又以穩定物價最為優先，因而對於日圓急貶尚無本錢貿然實施「以牙還牙」之對策。因此，除非各國競相惡性貶值且國際情勢嚴重混亂之外，我國仍不宜實施寬鬆之貨幣政策。
(本文精簡版刊載於2013年1月30日工商時報)
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