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美聯準會調升貼現率敲響升息警鐘

美聯準會調升貼現率敲響升息警鐘

國政評論 財金

作者: 周信佑 ( 2010年3月5日 10:51)
關鍵字:FED 升息

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金融海嘯後,讓經濟自谷底翻升以維持資金市場的流動性變成世界各國的首要任務,也迫使個國多次降息以維持低利率的環境。但在2009年下半年,由於出口復甦與經濟有緩步回升的跡象,澳洲、挪威等國陸續升息或撤回緊急救市機制。大陸人行今(99)年1月更是無預警宣布第二度調高銀行存款準備金率兩碼後,美國聯準會(Fed)在上(2)月隨後亦調升貼現率1碼,這些政策強度都超出市場先前的預期,被市場解讀為貨幣政策將轉向緊縮,刺激經濟措施即將結束。

我們觀看前(97)年底金融海嘯以來,各國政府為拯救金融機構或減緩經濟衰退瘋狂灑錢的積極救市,紛紛推出規模龐大的刺激經濟計劃,市場的低成本資金四處流竄,投資者(投機者)大量借入美元,轉而投資到股票、黃金等資產,或是流入利率較高的新興經濟體,推高了後者的股市、房市價格。自去(98)年3月份以來,全球股票、原油及其他大宗商品價格全體上揚,而新興經濟體的資產類別,包括股票、債券和貨幣等,漲幅更為明顯,以石油為例,從去年初的34美元左右上漲至70-80美元。這些資產價格大幅提高的原因除了世界經濟基本面出現好轉外,更重要的因素在於貨幣過度寬鬆與資金成本低廉,導致熱錢氾濫,推高了這些金融資產或商品的價格。

各國央行關注的焦點從原先擔憂資產價格破滅可能帶來的嚴重經濟衰退,開始轉向通貨膨脹問題,雖然各國現階段的核心物價並不高,但大宗產品價格的持續上揚,通脹威脅的壓力已經顯現,部分國家的央行開始升息提前控制通脹預期,其他未提高利率的央行,量化寬鬆的貨幣政策也相繼退場,收回市場多餘的資金。

政府為讓一國有穩健的經濟環境,往往會以控制貨幣供給與調控利率的各項措施來達到特定或維持政策的目標,例如:抑制通脹、提高就業市場或經濟成長,但這些目標往往彼此衝突,相互取捨。對資本市場來說,以升息來緊縮貨幣政策是應該的,因為去年全球經濟幾乎零成長,甚至負成長,但是沒有強勁復甦的經濟基礎支持的股市、商品、房事等資產價格皆大幅上漲,泡沫太大,破滅的風險會將更大,現在採取適度的緊縮政策將可使資本市場能相對安全,穩健發展。但有利必有弊,景氣開始緩步復甦以來不過一年,且各項經濟數據也並非相當亮麗,大陸人行、美國聯準會調升利率這項突如其來的貨幣緊縮政策,全球利率趨勢是否就此看升呢?對台灣未來的經濟有哪些主要的影響,該如何因應?

筆者認為由於各國國情不同,因此利率政策也將斟酌自身經濟狀況,而不必然緊緊跟隨主要國家的利率政策調整。以美國方面來看,復甦力道依舊脆弱,短時間應不致有再升息的可能,低利率環境應會延續一段不短的時間以強化經濟復甦力道;在歐洲方面,歐元區的經濟情況遠比美國差,經濟復甦腳步蹣跚,若干會員國赤字居高不下,甚至爆發債務危機,波及這些國家的債信評等,迫使這些國家已採取財政緊縮措施,短時間應無升息的可能;在日本方面,也面臨和歐洲相同的問題,短時間亦無升息的可能;反而是大陸或新興國家,由於出口大多已步上正軌,景氣復甦的力道強勁,因此,大陸或新興國家的貨幣政策也更有空間來處理物價膨脹與資產泡沫的問題,再度升息的機率不小。

至於台灣要採取哪一種因應方法呢?台灣是以出口為導向的海島型國家,美國佔台灣出口比重仍相當高,約佔台灣出口總值的二成多,且我國對外的計價單位是以美元為基準,在經濟上和美國的關係十分密切,美國升息對台灣的經濟影響將不小。過去不管升息或降息,台灣幾乎都會跟隨著美國的腳步,依據當前經濟情勢研判,央行調升利率幅度應只會是一碼,一方面可使台幣匯率變化幅度有限,而得以維持相對穩定狀態,降低對台灣外銷產業的衝擊;二方面,台灣經濟仍處於景氣復甦的初步階段,不應大動作升息,以免讓剛復甦的經濟再度「熄火」,因而在幅度上不會太大,打擊通膨的政策宣示性意味較濃。因此,除非未來全球的復甦跡象更為明顯,短期內應不至於大幅度調升利率等更緊縮的貨幣政策,調升利率的動作,不至於像「骨牌效應」一般,快速在國際各大經濟體之間擴展開來。但隨著全球景氣逐漸回升,台灣就可能加快升息的步伐,這對於過去一年多來持續上漲的金融資產價格將造成影響,值得政府及投資人關注。

(本文謹供參考,不代表本會立場) (本文發表於2010年3月5日中央網路報)

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