貨幣在經濟運作上的地位特殊，貨幣供給對經濟的影響常常會出現牽一髮而動全身的情況，尤其和經濟成長的關係更是外界討論的焦點，目前台灣7月份M1B年增率已經連續七個月的下滑，這也似乎透露出未來台灣經濟可能會往趨緩的方向進行。
壹、貨幣供給的意涵
當我們在定義貨幣供給時，最常用M1A、M1B及M2三個指標。依據其貨幣供給的定義邏輯，M之後所代表的數字是變現性的難易度，分別從代表現金的M0排到現金加活期存款的M1，若M1再加上準貨幣則為M2，之後再持續依變現的容易程度排列下去。
依據央行的定義M1A包含兩大項目，分別為通貨淨額及個人、團體在金融機構所存放的支票存款及活期存款，其中活期存款及支票存款就有如現金，差別只在於是否存於銀行的戶頭，又因為存戶可以隨時提領活期存款，所以ㄧ般銀行只願意給很低的利息。
在M1B部分，除了先前M1A包含的通貨淨額與支存、活存之外，更有活期儲蓄存款，由於活期儲蓄存款只能由個人或非營利團體開戶，所以其在變現上又多了一層限制，一般會把M1B當成隨時可以用來購買商品的資金，所以在台灣常會把M1B當成隨時可以前進股票市場上的資金。
M2除了M1B的項目之外，更包含了準貨幣於其中，準貨幣內容包括定期存款、外匯存款及郵政儲金等，其中大部份項目是以儲存價值為主要目的，不過各國會依其國情進行調整。M2在經濟上有兩大意涵，其一由於其內容包含定期存款，所以其所代表的是資金是否會往最安全的定存上去靠攏，而放棄購買其他資產的機會，其二在央行監測上，過去台灣的歷史資料顯示通貨膨脹及M2的相關性較高，所以央行較在意M2的走向。
貳、經濟與貨幣供給的互動
貨幣供給在經濟的定位特殊，尤其在經濟環境處於衰退的情況下，政府常會以貨幣政策來調控景氣的波動，以經濟成長、物價及股票市場價格去剖析貨幣供給在經濟中的特殊角色。
1.經濟成長
在學術領域中貨幣供給和經濟之間的關係複雜，分別就時間長短期間進行說明。在長期下，古典經濟學經認為貨幣是具有中立性的特質，所有釋放出來的貨幣供給都會完全反應在物價上，生產、消費等實質變數並不會因此改變，此時通貨膨脹只是一種貨幣現象，並不會影響到經濟成長的步伐，二次戰後的全球經濟成長和貨幣供給的實證資料也顯示雙方未有明顯關係。
在短期內，貨幣供給影響投資、消費的管道多樣，其中凱因斯學派的利率管道最為著名，因為增加貨幣供給壓低了短期利率，使得廠商進行投資的成本降低，造成投資的意願升高，所以央行採行較為寬鬆的貨幣政策，將可以刺激投資誘因帶動經濟成長。
2.物價水準
在長期下貨幣供給的增加將只會推升物價往上攀升，其主要因素在於長期下勞動市場並未見到有貨幣幻覺的情況，而且在勞動價格契約可以自由調整的狀況下，勞動市場將會維持穩定就業人數，實證數據顯示通貨膨脹率會和貨幣供給成長呈現高度的相關。
在短期下貨幣供給及物價的關係就不如長期走勢明顯，以台灣的實證資料為例，在70年至80年代初台灣貨幣供給與物價的關係緊密，尤其是在M2和消費者物價的走勢上，不過到了80年代末期，台灣的貨幣供給快速攀升，可是物價卻未出現大幅走揚，明顯出現走勢不同的方向，探究其原因主要是因為台幣的大幅升值，使得進口物價明顯壓低，才讓整體物價維持平穩，顯示若只觀察短期，匯率也會成為影響物價的重要因素之一。
3.資本市場
資本市場跟貨幣供給的關係密切，分別以股票市場及債券兩大部分進行說明。在股票市場上，貨幣供給的增加常被外界視為股市動能的來源，在台灣觀察M1B的上升，常被市場解讀成為資金想要投入股票市場，不過在台灣的實證資料M1B卻和股價指數卻呈現反向變動的關係[1]，其原因可能是當股價走揚所代表的是景氣好使得通膨壓力增溫，所以央行以反景氣循環的政策進行貨幣政策。
在債券市場上，貨幣供給將會直接影響到短天期的債券市場走勢，短天期資金的狀況會擴散到長天期走勢，過去短期利率壓低後，會逐漸使得中長期的債券殖利率逐漸下滑，不過在長期下經濟在調整過後，貨幣供給將會逐漸反應在物價上，此將不利債券走勢，台灣實證資料亦顯示貨幣供給成長率和債券報酬呈現負相關[2]。
4.外匯市場
貨幣供給及外匯市場常常會出現相互影響的情況，從外匯市場角度出發，可以明顯發現M1B波動常常受到外匯市場的干擾，然而以貨幣供給角度觀察，經濟學中的價格伸縮模型是以貨幣供給作為影響匯率價格的主要變數，當貨幣供給增加會造成匯率同比例改變，而過去台灣的實證資料也顯示，M1A對匯率有顯著的相關[3]。
由於經濟彼此之間的關係複雜，而且常常會出現不同的變數相互影響的情況，所以貨幣政策常常是牽一髮而動全身，甚至有貨幣學派的經濟學家認為，貨幣政策影響力大，不應該以權衡的方式進行操作，已免造成景氣波動的幅度再次增加，可見貨幣政策的影響力。
參、貨幣供給和社會的互動
貨幣供給不僅可以看出經濟之間的互動，其屬於統計指標的特性，更可以從當中察覺到社會的脈動，以貨幣供給的角度切入去觀察金融服務的提升和地下經濟的情況。
貨幣供給的情況持續改變，但其組成結構卻出現兩個特別的趨勢，其一在1970年台灣的通貨淨額佔M1B高達38%，但到了90年該比例降到了18.09%，再到了2010年該比例就只剩下不到10%，其二M1B佔M2的比例開始持續下滑，在1970年該數字為37.23%，但是到了2000年該數字就降到了23.77%[4]，兩項數據突顯出隨著金融服務業的開放，提款機信用卡所帶來的便利，使得過去習慣以現金消費的情形逐漸轉變，其次隨著金融觀念的提升，過去只會把錢放在活存的情況改善，將資產分配到定存或外幣定存等。
觀察美國的貨幣供給情況即可以發現社會影響的層面於其中，以通貨和存款比例作切入，在二次大戰的期間，美國通貨佔存款的比率大幅飆升，甚至來到歷史的高點，主要原因是民眾對於戰爭的恐慌而改用現金交易，其次80年代末期美國國內地下經濟逐漸開始猖獗，尤其對於毒品及迷幻藥等非法商品的交易，由於無法在正常的金融管道進行，所以必須要以現金的方式運作，造成持有現金比例大增[5]。
肆、台灣的貨幣供給情勢
台灣貨幣供給指標方向不同，以M1B年比來說已經從2009年12月的30.3%高點連續7個月下滑至12.49%，顯示目前處於下降的趨勢之下，不過日平均額度卻是震盪的往上走，7月份M1B平均額度為10兆6625億元[6]，其次在M2部分，年增率的高峰是落在2009年的6月，可是隨後逐漸往下走，6、7月台灣M2年增率是呈現回升的情況。
貨幣指標的走向不同，透露了未來經濟情勢的脈落，我們以基期的影響及貨幣政策的調整兩大面向去剖析未來台灣的經濟展望。
1.基期效果
金融海嘯造成經濟變數呈現非線性的發展，也造成2008年第四季及2009年第一季的經濟成長數字大幅滑落，最低來到-9.1%，所以上半年經濟成長率的年比數字大幅攀升，當中基期為主要影響因素，可是在年中的時候，基期效果逐漸消失後，經濟數據指標就呈現趨緩的跡象，M1B就是在基期的影響下大幅走緩。
2010年年末，基期的效果也會越來越明顯，預計台灣的經濟成長率及工業成長數據也會在此情況下走緩，依據中華經濟研究院預測，台灣第四季經濟成長年比數字將會達到1.36%[7]，不過其國內生產毛額水準卻是逐漸往上攀升，顯示未來經濟走向有可能會呈現趨緩但不衰退的情形，而基期效果及政策調整即為此次趨緩的主要因素。
2.貨幣政策
貨幣供給年成長率的逐漸下滑，此也透露出央行貨幣政策的走向，央行不僅6月下旬上調政策利率半碼，把重貼利率由1.25%上調至1.375%，之後又在市場上持續標售定期存單，此主要目的即是希望在不動到目標利率的情況下，回收市場過剩資金，減緩市場上資產泡沫的情況。
在金融海嘯過後，有越來越多的錢跑到成長復甦力道強勁的小型經濟體，如泰國、印尼等國家，所以台灣當然也是熱錢的主要目標之一，預估未來央行將會以緩慢的升息步調，再加上公開市場操作的方式來壓抑可能過熱的經濟與物價。
(本文僅供參考，不代表本會立場)
(本文刊載於2010.9.18中央網路報)
[1] 引用吳典明教授，「景氣指標與股價之關係：多空市場下之比較研究」相關內容。
[2] 引用陳怡靜，「台灣地區總體經濟因素與股價和債券關係之實證研究」。
[3] 引用黃欣華，「影響台灣匯率因素之實證研究」。
[4] 中華民國金融統計月報。
[5] R. Glenn Hubbard，「貨幣銀行學」相關資料。
[6] 中華民國8月份金融統計月報數據。
[7] 2010年7月16日中華經濟研究院公佈。
林祖嘉
(
2024年7月17日 10:50
)
林建甫
(
2024年3月13日 08:14
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吳孟道
(
2009年12月3日 09:38
)
胡思聰
(
2007年6月12日 09:50
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王順民
(
12月6日 16:45
)
吳文希
張瑞雄
