彭思遠
同日稍晚，歐洲央行宣布利率下調0.25個百分點，降至0.75%，並下調存款利率至0，歐元區利率已經來到歷史新低了。即使歐洲央行總裁德拉吉（MarioDraghi）上月才對降息成效表達疑慮，但延燒不止的債務危機，顯然持續重傷歐洲各國經濟，央行勢必要拿出應因手醹，凸顯本月ECB降息的被動，更增添市場對經濟前景的憂心。
同一天，英國央行啟動第三輪貨幣刺激措施，挹注市場500億英鎊資金收購更多的公債，並把基準利率則維持在0.5%的空前新低不變，藉此刺激成長並抵禦歐債危機帶來的威脅，顯示英國對低迷的經濟情勢與金融體系持續緊張憂心忡忡。
此外，全球央行龍頭美國聯準會（Fed）亦不看好經濟前景，上次的會議中大幅下修經濟展望，並宣布延長扭轉操作（Operation Twist）措施到今年底。Fed雖然並未推出QE3，但並不意味著美國經濟復甦前景已經光明一片。此前，Fed主席伯南克在國會聽證會上表示，美國經濟復甦仍然面臨重大風險，這包括歐洲主權債務危機會威脅到美國出口受到拖累、企業和消費者信心遭到打擊，以及美國金融市場和金融機構承受壓力。Fed已經準備好在金融壓力加劇的情況下採取更多舉措保護美國銀行業。
值得注意的是，Fed特別強調「財政政策如不能在中長期內扮演積極推動經濟增長的角色，貨幣政策將勢成孤軍。」這就是在暗示希望美國政府將目前緊縮政策目標轉向支持經成長的擴大支出政策。凸顯Fed對於經濟前景的擔憂。
而日本央行明確暗示，若歐債危機危及日本經濟，將進一步放寬貨幣政策。而更多的國家則是已經進入降息循環。今年以來，已有南韓、澳洲、巴西、印度、俄羅斯、越南和菲律賓等經濟體相繼降息，種種跡象表明，各國央行都已發出支持經濟成長的政策信號，全球寬鬆貨幣政策的大浪潮已經啟動。
持續改革是因應危機的最佳對策
全球央行聯手降息指出經濟前景不樂觀，面對全球經濟困境台灣不僅要研擬短期應變措施，長期更應該持續強化自身的體質，才有辦法安全渡過未來各式各樣的危機。據此提出以下幾點的建議：
(1)研擬短期危機應變措施
對台灣而言，在全球化的浪潮下，地球村的時代已經開啟，一個國家的金融危機，其他經濟體萬難獨善其身，不僅歐債的不安情緒正在全球蔓延中，全球經濟衰退的疑慮亦加速升溫。世界銀行半年一度的預測報告中指出，在歐洲債務危機和其他不確定因素的壓力下，全球經濟今年將以2.5%的疲弱成長，比2010年減少2個百分點，是除了2009年的衰退之外，近10年來成長最緩慢的1年。同時IMF近日亦提出警告，全球經濟面臨重大風險G20應聯手救經濟，呼籲各國應該採取集體行動來降低失業率。
面對短期間無解的歐債危機，政府應該要即早研擬危機擴大的應變措施，過去金融海嘯曾經推動的措施應都可以一一再研討可行性，如：三挺政策、實施存款全額保障、降低利率及調降存款準備率、擴大附買回操作機制、國安基金護盤、台股跌幅減半、暫時全面禁止借券及融券放空措施等，以期讓市場快速重建信心，同時建立金融防火牆，並掌握歐債危機解決方案對亞洲國家的影響及潛在商機。
另外，短期亦應該開始規劃振興經濟方案，有效刺激實質需求，提振投資並加強建設，抑制勞動市場惡化，如擴大財政支出、減稅、發放消費券及增加就業機會等，都是考量推出的政策，以協助全民渡過金融危機與經濟衰退的艱難時期。
(2)健全產業發展，提振實質需求
所謂量化寬鬆(QE)就是中央銀行以購買資產的方式，將資金注入經濟體系之中，用以增加流動性的一種政策，包括國債、票券、抵押貸款證券等各種長短期金融商品，都曾是各國量化寬鬆政策的購買標的。
事實上量化寬鬆政策的首要目標是要增加經濟體系內的貨幣供應量。貨幣理論中，貨幣流通總量=貨幣供應量(M)乘以貨幣流動速度(V)。一般而言當經濟成長減緩，民眾與企業都會傾向減少不消費增加儲蓄，等於資金被鎖在銀行體系中，造成貨幣流動速度(V)大幅下降，所以這時候中央銀行就希望能透過把貨幣供應量(M)大幅提升，以維持或甚提升貨幣流通總量，以振興經濟的活絡。
其次，透過大量購買資產，可壓低借貸利率。因為一般而言，許多商業銀行的借貸利率都與債券或票券市場的殖利率連動，若央行採行大量的收購國債的量化寬鬆方式，將會使得債券價格上漲、殖利率下跌，間接壓低銀行低借貸利率，促進借貸意願。
不過，壓低利率僅能增加企業和個人借款的誘因，若實質需求始終低迷不振，無論利率多低，企業與民眾也不可能借錢擴增產能或消費，日本就是最好的例子，雖然該國在90年代後期使終維持零利率政策且多次量化寬鬆，但是經濟還是倒地不起二十年。
因此「促進產業發展、創造實質需求」應該是政府長期經濟政策的重點。然而台灣最引以為傲的科技產業，近年來發展受挫，不僅金融海嘯衝擊使得虧損連連，未來還要面對已完成多國FTA簽署的韓國，我國科技產業前景令人憂心。對外，我國應該積極與各國簽訂自由貿易協定，擴展我國經貿版圖，提升產業競爭力。同時善用兩岸ECFA簽署，儘快完成後續相關經貿談判與協商，讓我國企業結合大陸內需市場的堀起，更加茁壯，並前進全球市場。
此外，過去政府過於重視產值的成長，卻忽視技術研發及創新的重要性，使得企業以擴充產量為目標，搶食技術門檻較低的代工產業，未能打造更多高附加價值的品牌商品。未來政府應著重以技術與創新為基礎的產業目標，以推動產業轉型升級。
(3)結合兩岸優勢健全金融體質
長久以來，台灣金融業飽受利差過低所苦，加上家數過多，走向削價競爭，導致獲利能力居亞洲倒數。未來應大膽開放，特別是兩岸金融的深化合作。因台灣金融業擁有豐厚的實務經驗、金融技術成熟，然而市場飽和造成過度競爭的環境，業者必須向外擴展市場業務，才能改善金融體質。另一方面，目前大陸間接金融比重高，金融機構信用管制問題嚴重，擴大直接金融領域是未來方向，且更有來自國際開放的壓力，金融人才、經營效率、商品創新等軟實力之提升已是燃眉之急，金融市場急需軟實力來協助升級、轉型。顯然，兩岸金融產業具互補特性，直接深化合作，必能創造互惠環境，厚植兩岸金融產業力量。
在但開放的同時，也須注意到相對應的風險控管，兩岸金融監理制度及法令設計的接軌，以及建立金融防火牆，才能避開金融危機。只有體質健全的業者，才能夠發揮應有的競爭力，因此需搭配合理的分級管理制度。透過各項管理指標來區分業者體質的優劣，並給予不同的開放空間。如此設計，金融業可以蓬勃發展，開創台灣新機會。
(4)預防美元流動性過剩的後遺症
如前所述，量化寬鬆政策與降息的目標一致，都是以增加貨幣總流通量為目標，但任何措施太過度，都會適得其反。例如貨幣供應量變大，雖然可能增進經濟體成長動能，但是過剩的流動性也會造成通膨上升，當通膨上升過高，就會降低投資及消費意願。
事實上，國際上有不少的反對量化寬鬆政策聲音，質疑美國是將其財政赤字貨幣化，令美元承受貶質壓力，美元作為全球首要儲備貨幣，美方高層如果明知其貨幣政策會導致美元貶值還是執意推行，讓全球美元持有者一同承擔美國赤字，特別是於外匯儲備持有大量美元資產的亞洲諸國，我國央行亦應要審思應對措施。
此外，美元的貶值，以美元計價的商品價格相對提升，其與通貨膨脹壓力的抬頭是有正向關係的，美元貶值及過剩資金的流竄勢都將有助於國際商品價格的提升，是否造成我國輸入性通膨，政府應多留心。
(本文刊載於2012年7月19日中央網路報)
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