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作者： 呂帛晏 ( 2010年8月11日 09:04)
關鍵字：清算協議 人民幣離岸中心

中國人民銀行在7月份跟香港金管局和中國銀行簽署新的合作協議，協議不僅將人民幣離岸業務推向新的里程碑，更象徵人民幣國際化向前邁進一大步，而在香港可能率先成為人民幣離岸中心的趨勢下，台灣金融發展要如何在大中華經濟圈突圍而出，考驗著政府的智慧。

壹、清算協議的背景

自從中國和香港在2003年簽定“更緊密的經貿安排”(Closer Economic PartnershipArrangement，簡稱CEPA)之後，人民幣離岸中心就成為香港金融發展最重要的目標之一，不過在各項條件的限制之下，人民幣業務的發展並不如外界預期順利，至今年5月份為止香港人民幣總值只佔了香港各種存款總餘額的1.2%。

7月份人民銀行、金管局及中國銀行所簽訂新的協議當中，對於先前所設定的限制有所鬆綁，在開戶、轉帳及兌換三大項目的放寬，不只會有效推動人民幣業務快速發展，更會讓香港成為人民幣離岸中心的目標再次向前邁進。

在開戶部分，原本規定在香港開立人民幣企業帳戶，必須是貿易及服務相關行業，不過此次將行業的限制拿掉，未來任何機構都可以在香港設立人民幣帳戶，對於原先被限制在外的金融機構可以說是一大利多。

在轉帳部分，新的協議放寬了人民幣轉帳與支付的限制，未來在香港銀行的帳戶內將可以用人民幣進行交易，所以金融機構透過香港發行人民幣計價的商品將會變成可行，而且過去各家金融機構只能跟中國銀行進行清算，之後香港各家金融機構的人民幣將可開始互相流通，這代表在香港的人民幣拆款市場將會逐漸成形。

在兌換部分，原先企業只能將人民幣換成港幣，可是卻無法將港幣換成人民幣，未來此限制將會取消，在香港境內港幣及人民幣將可以自由進行兌換，並且香港境內的各項貨幣轉換的便利，會讓銀行間的外匯現貨市場加入民幣項目。在人民幣拆款及外匯市場雛形浮現之後，兩大市場基礎將使香港逐漸變成人民幣境外中心。

貳、新清算協議帶來啟示

港陸簽署新修訂的清算協議當中，可以看出未來中國在區域經濟發展的重要脈絡，筆者分別就人民幣國際化及中國政策思維兩大角度出發，身處中國旁的台灣將會面臨不同以往的局面。

(一)人民幣國際化

在2008年全球陷入金融大海嘯時期，即使每個人都明白此次金融危機的中心在美國，仍然還是有大量的資金朝美國進行移動，此透露出在投資人心中美元的地位無法替代，美元不僅是美國的貨幣，更是全球最安全、最能保值的資產，但隨著聯準會大舉印鈔救市及美國負債已經高達12兆美元，讓外界開始擔心美元未來是否還能跟過去一樣擁有保值的地位？

中國身為全球最大的美國國債持有國，且外匯存底的資產大部分以美元計價，讓中國擔憂一旦美元貶值，將有可能成為最大的受害者之一，不利的情況開始催促中國重新思考未來經濟角色，此時人民幣國際化的聲音逐漸開始浮現，其中貿易人民幣結算及人民幣離岸中心已經成為國際化的第一步。

以人民幣進行結算，不僅顯示中國經濟實力受到國際間重視，也表示國際間認同人民幣可以開始進行交易；而人民幣離岸中心則是代表向外輸出的人民幣，可以透過香港開放的金融環境進行資金回流，此舉不僅有利香港的金融發展，更能提升人民幣國際流通的能見度。

在人民幣國際化的過程中，第一步是人民幣從國內貨幣轉成區域貨幣，這不全然是中國勢力的提升，更代表亞洲區域經濟整合的影響力有可能滲透到貨幣的使用上，未來台灣不能夠再不正視區域經濟整合的趨勢，反而應該透過此一整合機會，積極獲取有利的經濟戰略位置。

(二)中國政策思維

港陸簽署新修訂的清算協議，對香港來說是人民幣離岸中心目標的重大突破，但是在人民幣國際化的大戰略當中只是開始，而未來政策基調將會符合可控性及漸進性，人民幣國際化的進程恐怕會不如外界預估的快速。

在可控性部分，人民幣國際化的重點是希望資金能以合適方式回流中國國內，可是在離岸中心的角色上，人民幣只能夠在香港平台進行交易，資金只能在有限制下回流中國國內，所以假如有龐大資金要流入中國仍必須以專案進行控管，意指離岸的各項影響並不會造成中國國內的衝擊，中國政府的思維邏輯仍認為維護內地經濟穩定是最重要的主軸。

在漸進性部分，人民幣業務最受外界期待的兩大部分，分別為人民幣借款與個人兌換上限，但此次皆未放寬限制，顯示官方的時程表並未如外界預期迅速，希望透過逐步開放的方式，先求風險降低，再朝國際化前進。

在政府籌資中心的規劃下，人民幣國際化是阻力還是助力值得我們深思，台灣政治角色的特殊性，若廣泛接受人民幣的使用，對於喪失政策自主性的質疑，有可能會是未來金融合作最大的障礙，所以如何凝聚共識將成為台灣不得不面對的問題。

參、結論與建議

港陸洽簽新的清算協議，不僅是希望香港能夠逐漸變成人民幣的離岸中心，背後所代表的更是人民幣國際化的戰略主軸，而在人民幣國際化的必經之路，又是必須要先將人民幣提升成為區域性貨幣，而台灣在此浪潮下要如何應對，分別就必要性及差異性進行剖析。

(一)必要性

人民幣國際化背後所隱含的經濟思維，在於美元貶值帶來的擔憂，這會使得經濟區域化逐漸往貨幣上進行深化，以貿易為命脈的台灣，也必須不得不面對此一浪潮，然而台灣在政治環境上的特殊性，將會使得相關政策異常敏感，此時要如何凝聚台灣內部共識將會成為關鍵。

亞洲國家在金融海嘯過後，政策的思維逐漸開始轉變，隨著成熟國國家消費的減緩，大家逐漸將目光落在亞洲本區的貿易活動上，而區內貿易也成為亞洲經濟快速復甦的重要推手，未來在金融穩定上，美國龐大赤字及大量印鈔對美元的影響，有可能形成對亞洲區金融穩定的威脅，未來亞洲國家適時降低對美元依賴將是不得不進行的策略方針，此時人民幣國際化有可能成為大部分亞洲國家不得不面接受的趨勢。

(二)差異性

台灣在金融發展的目標上，希望持續朝著亞太籌資中心的方向發展，要如何吸引更多的資金流入台灣將會成為關鍵，而中國的崛起也提供了台灣與其他亞洲地區的差異性，可是假如台灣和香港相比較，若香港能夠成為人民幣離岸中心，此將會大舉削弱台灣在金融產業的競爭力，要如何在劣勢突圍，和香港差異化將會是關鍵。

香港雖然在金融的開放程度遠高於台灣，可是台灣和香港經濟結構的最大不同，在於台灣擁有製造產業，若台灣能夠有效利用在製造業上的優勢，發展出屬於大中華的製造業金融服務的商業模式，將會有助於台灣及香港的金融競爭。

在港陸新簽訂的清算協議當中，背後政策意義是人民幣國際化的起步，而在經濟上的思維則是區域經濟整合的深化，區域整合是台灣不得不面對的浪潮，而香港在人民幣境外中心的優勢，有可能會削弱台灣金融的競爭能力，要如何在大中華經濟圈創造台灣金融發展差異性的優勢，將會是未來台灣的重大挑戰。
(本文供參考，不代表本會立場)
(本文刊載於2010.8.11中央網路報)

• 呂帛晏

助理研究員

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