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開放資本帳解救大陸股市

開放資本帳解救大陸股市

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作者: 孫效孔 ( 2012年12月3日 16:18)
關鍵字:資本帳 大陸股市

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大陸股市近五年以來低迷不振,十八大召開之後仍然進一步下挫,在經濟前景不明的時刻,在資本市場中為未來埋下更多變數。大陸股市中最重要的上證指數,在1998年時僅有1千1百點,十年之間飆漲了百分之400,到了2008年5千9百點後,其後就崩跌至2000點左右,也相當於12年前的水準。

股市瓶頸其來有自

上證指數泡沫化的緣由,當然與大陸經濟發展的模式有關,也顯現了經濟成長與金融成長是兩件很不一樣的事。大陸股市在2007年以前的飆升,當然有一部分反映了經濟的果實。但是,金融發展是經濟發展的下一階段,大陸在金融開放的時機上,明顯的錯估了開放的時機,所以現在就碰到了瓶頸。因此,大陸人行行長日前再度強調,應該積極解除資本管制,因為這個因素關乎未來大陸股市的榮枯。

經濟發展超過金融開放

許多國家在經濟發展初期,為了保有外匯準備以及金融穩定,往往會都會採用封閉資本帳的手段。但是,大陸的經濟規模在2007年就已超越德國,躍居世界第三。其外匯存底在2006年即已達到一兆美元,超越了當時經濟規模位居世界第三的日本,而其貿易總額也在2006年即超過了日本,僅次於美國於德國。以大陸這樣的經濟與貿易規模,早就該加速資本帳開放的進程,要不然也不會落得現在累積了3兆多美元的外匯存底,不知如何有效分散風險。

台灣南韓早就開放了

台灣是在1987年的7月開放資本帳,當時台灣的貿易總額約為目前的5分之1,而外匯存底只有500億美元左右,更是目前的8分之一。當時台灣的股價指數,還不到4000點,相當於近兩年來平均的一半而已。看起來,台灣在開放資本帳的時機,比起大陸來說早得多了,但是外貿並沒有因此萎縮,外匯存底也未見減少,經濟規模更增加了3倍多。

南韓也是在1988年左右,在國際貨幣基金會的要求之下,開放了資本帳。從那時開始,南韓的股市也從600點穩定向上攀升,達到了目前2000點左右的水準。當時南韓的經濟規模,大約是2千億美元左右,而目前卻已超過了一兆美元。所以,南韓資本帳開放的經驗,也顯示其開放的時機並不太遲,而開放之後與台灣想似,股市與經濟都更為蓬勃發展。

股市被資本帳鎖住

大陸今日的經濟規模非常龐大,貿易活動也強大到影響全世界,而且貨幣更漸漸左右國際的金融市場。在經濟已經這麼舉足輕重的階段,大陸還僅停留在討論開放資本帳的狀態,不僅對大陸內部是個警訊,長期來說對世界都不是件好事。當然,最明顯的後果,就是大陸的股市被資本帳鎖在籠子裡,不但難以突破,還有繼續破底的危機。

全世界各國的股市,都是其經濟的櫥窗,沒有蓬勃健全的股市,未來經濟的發展必然會走到拐點。在初期經濟發展之後,外人直接投資比重會慢慢降低,而股市就負擔著吸引間接投資的重任。大陸在反貪腐之外,還必須搬開資本帳這塊大石頭,才能真正邁開大步,走向名副其實的發達國家。不解決這個問題,大陸不僅在經濟上依舊是個開發中國家,而且在金融體制上還是個笨重的落後國家!

(本文刊載於2012年11月29日旺報,原標題為「開放資本帳,大陸股市有救」)
(本文僅供參考,不代表本會立場)

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