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作者： 許振明 、 林樹明 ( 2007年11月23日 16:19)
關鍵字：外匯 央行 匯率

最近國際經濟金融局勢變動極大，尤其是自去年九月以來日圓連續貶值，在今年二月更創下自一九九八年亞洲金融風暴以來新低。連帶亦使東亞各國貨幣隨之貶值。雖然今年二月以來日圓轉為升值局面，也使新台幣隨之升值，但日圓及東亞國家貨幣匯率巨幅波動情形，對於全球經濟及我國景氣復甦已構成重大威脅。

觀察最近日圓和新台幣匯率走勢，發現兩者呈現亦步亦趨的情況。不論是名目匯率，抑或是實質匯率，日圓和新台幣的匯率變化存在著同向的關係。亦即當日圓升值，新台幣也升值；而當日圓貶值，新台幣也隨之貶值。但從一九六○年至今年五月份長期資料來看，日圓和新台幣兌美元的匯率雖存在連動關係，但日圓長期升值而新台幣卻未同步升值，頗值得注意。

比較台灣和日本的經濟結構，不但在金融市場、法規制度、企業營運方式皆十分相似，且由於台灣曾受日本統治五十年，日本的企業文化影響台灣甚深。當日本自一九七一年八月放棄固定匯率制度之後，日圓對美元呈現長期升值的趨勢，在經歷去年底至今年初的貶值後，目前日圓匯率升值已呈現較合理的價位。反觀新台幣之長期走勢目前似乎有被低估現象，存在升值的空間。

自一九八九年以來，我國為因應外匯自由化的國際潮流，央行一方面尊重市場機能決定新台幣匯率，另一方面於一九九○年提出成立國際金融中心的構想，惟遲至現今我國外匯市場仍屬於淺碟式的市場，匯率常易受國際資金進出的影響而波動。儘管央行試圖擴大外匯市場的規模，惟成效仍然有限，關鍵就在央行身上，因為外匯管制仍然十分嚴格。例如：金融業募集資金對外投資，或企業至國外募集均受嚴格審批。

美國自一九九○初開始推動金融全球化措施，促使國際間共同基金、避險基金、商業銀行及投資銀行的資金加速流動。雖然因此釀成多起金融危機，包括一九九二年索羅斯攻擊英磅、一九九四年底墨西哥通貨危機、一九九五年阿根廷銀行危機、一九九七年亞洲金融風暴、一九九八年俄羅斯金融危機、一九九九年巴西金融危機，乃至最近阿根廷經濟危機等。但即使如此，全球化已是時代潮流。尤其是我國在加入世界貿易組織，以及目前我國正與美國洽談的自由貿易協定，這些都代表全球化與自由化已是不可避免的趨勢。因此，我國應當及早因應，早日解除資本帳管制，讓資金自由移動。

近年來受中國大陸廣大市場的吸引，美國欲以台灣做為投資中國大陸的跳板，因此美國必會要求我國解除資金管制。中央銀行應及早因應，修改「外匯法」，以更自由開放的措施解除資金流動之不當管制。如此才能有效擴大外匯市場規模。也可減少央行必須干預外匯市場之壓力。讓新台幣匯率真正反映經濟現況，而非長期遭受幣值低估命運！

（九十一年六月二十四日中央日報觀念世界專欄專文）

（本評論代表作者個人之意見）

• 許振明
• 林樹明

台灣大學經濟系教授
TRFP臺灣註冊財務策劃師協會理事長
中華貨幣金融協會理事長

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