林祖嘉
日昨美國聯準會（Fed）召開理事會，決議調升聯邦資金利率1碼，這是今年以來Fed第三度升息。當天稍後，我國中央銀行也召開理監事會議，並決定維持利率不動，這是央行連續九季維持貼放窗口利率在同一個水準。或許有人會問到，央行的貨幣政策一向是以美國馬首是瞻，為何現在和美國出現這麼大的利差？這會不會造成資金大量流向美國，導致台灣資金短缺，不利經濟發展？
其實，今年以來美國經濟表現很好，市場上一直傳言，Fed會持續升息步調，很可能在年底以前還會再調升利率。然而，台灣的經濟情況與美國很不一樣，台灣仍宜以自身總體經濟情況來考量利率水準及政策走勢，而不應盲目追求和美國政策一致。
首先，美國今年以來的經濟表現可說是出乎意料之外的好，前兩季的國內生產毛額（GDP）成長率分別為2.2%和4.2%，後者更是近年來少見的高成長率，表示美國經濟的確正在大步地走向繁榮階段。同時，美國最新的失業率也降到只有3.9%，是多年來少見水準。另外，今年前八個月的新屋開工率維持在6.8%的高檔。這些重要景氣指標都呈現正向而明顯的成長，隨之而來的可能就是通貨膨脹隱憂；資料顯示，美國前八個月的通膨率達到2.6%，表示美國的確有通膨壓力。為了抑制可能出現的通膨，Fed就會再拉高利率，希望藉此控制貨幣數量，進而控制通膨。
另外要說明的是，美中貿易戰如火如荼地進行當中，目前看似美國略占上風，但是美國民眾要付出的代價之一，就是因為課稅會使產品進口成本提高，進而推升物價和通貨膨脹。因此，Fed持續調升利率，控制市場資金數量，以降低未來發生通貨膨脹的可能性。
至於我國的總體經濟表現，今年前兩季的經濟長率分別只有2.51%和2.43%，主計總處估計，全年的經濟成長率為2.68%，略低於去年的2.86%。而且，今年以來的物價上漲率只有1.5%，遠低於美國的2.6%，因而不必擔心貨幣供給過多所造成物價上漲的問題。尤其是這兩年台灣經濟動能不足的最主要原因之一，就是投資不足，如果貿然升息，反而不利投資。此外，房地產景氣一直低迷，此時再拉高利率，可能會讓房地產市場雪上加霜。從以上諸多角度來看，台灣現今都沒有調升利率的理由。
至於美台兩地利差愈來愈大，是否會造成大量資金出走，不利台灣經濟？其實，這方面並不需要過慮，因為近年台灣利率偏低，就是因為資金太多，即使有一些資金外流，也不致造成太大的困擾。
反倒是近兩年來民間投資一直起不來，企業不斷反映缺電、缺水、缺土地、缺人才與缺技術的「五缺」，但政府一直無法解決，這才是台灣現階段所面臨的最主要問題。不止是國內投資，這兩年外人來台投資也出現負成長，理由一樣，因為在台灣投資的基礎環境正快速惡化當中。現在少數來台灣投資的外商，大都集中在與綠能有關的產業，這是台灣經濟發展的一大警訊。
很多人不喜歡美國總統川普，但是他大力推銷「美國第一」與「選擇美國」政策，許多美國企業因而重返美國投資，同時吸引許多的外資去美國投資。這些實質投資增加美國的總產出，並創造了許多就業機會，造就今年以來美國經濟繁榮的景象。
因此，雖然美國面對與中國大陸的貿易戰爭，川普的支持度卻仍然不低。相反的，由於台灣的投資環境惡化，加上政府未能提出有力政策，吸引國內外的企業在台灣投資，經濟也因而難有太大起色。在美台總體經濟表現完全不同的情況下，我們當然不應該、也沒有條件跟隨美國調升利率，這個答案是顯而易見的。
（本文刊載於2018年9月29日經濟日報）
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