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作者： 孫效孔 ( 2008年12月1日 10:30)
關鍵字：振興經濟新方案 消費券

行政院「振興經濟新方案」決定，依個人身分發放消費券以刺激經濟。贊成者認為，直接退稅金額，僅有部分會用於立即消費；反對者則認為，以舉債方式發放消費券，僅能在短期內刺激經濟，並非理想的公共政策。

乘數效果刺激經濟

「振興經濟新方案」中，另有四年4,000億元擴大公共建設方案，可增加長期資本形成，發揮生產力並長年性促進國民所得增長。消費券所能產生的效果，雖經估計可在短期內推升國內經濟成長（GDP）達0.64個百分點，經過乘數效果最終或許可達1個百分點以上，但並不像基礎建設一樣，每年都可以對國民所得產生持續貢獻。

雖然世界各國均有發放消費券的記錄，此次不排富發放之消費券，看起來既欠缺社會救助精神，又可能難脫短期選舉綁樁嫌疑，那麼它真的對救經濟那麼重要嗎？本文從政策時效的觀點以為，此項政策對紓困中小企業以及金融業，具有特別的實質意義。

在對傳統經濟學應用上，焦點常是何種政策較能促進所得增長，而非政策的時間效果。財務經濟學對時間與風險的分析，在當前金融情勢中，更顯得重要且切合實際。金融海嘯對各國股、匯市的衝擊又急又猛，因此歐美日各經濟大國，紛紛在極短期間實施金額鉅大的公共政策，就其發生速度而言，在世界經濟史上前所未見。

紓困企業有利放款

其關鍵所在，即因為金融風險對時間的高敏感性，晚了一周才執行的救市措施，可能讓風險與傷害增加數倍。當初美國政府堅不拯救雷曼兄弟公司，後來積極紓困AIG，以及英國迅速出手拯救銀行等事件，對世界金融乃至於經濟體系的影響，可以幫助我們了解，政策的時效性何其重要。

全世界金融業皆因此次金融海嘯受傷慘重，我國銀行業雖未在其中重創，但是經營艱困獲利微薄的狀況，業已持續經年。中小企業因製造業外移大陸，重心移向服務業，亦讓銀行對中小企業的授信更加困難。現行民間借貸的年化利率，自2003年的19%躍升至今年的25%，銀行擔保放款利率雖遠低於此一水準，卻乏人問津。

目前向政府申請企業紓困者，中小企業為數眾多。消費券的收受者為零售通路，其後端或上游的立即受益對象，即為台灣廣大中小企業。因經營艱困而產生的周轉問題，可望在極短期內得到部分紓解，也將因此間接降低銀行可能隨時需面對的跳票及拖欠貸款等違約風險。對於「政府挺銀行、銀行挺企業」思考主軸而言，消費券的發放在方向上極吻合。

直接補貼景氣增溫

時間風險對於當前金融環境以及經濟穩定的關鍵性，凸顯出短期性公共政策的合理性與必要性。在進行公共建設時，搭配部分直接性消費補貼，不但可收對經濟立即增溫效益，對於我國金融業的艱困經營環境，亦可發揮其他政策無法達到的功效。

(本文僅代表作者個人意見)
(本文刊載於2008/11/27 經濟日報)

• 孫效孔

開南大學財務金融學系副教授

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