許振明
最近外匯市場出現連續一周交易活絡景象，而新臺幣兌美元匯率亦連續五個營業日貶值。不過在中央銀行強力干預下，匯率於十九日及二十日反而逆勢升值。新臺幣貶值趨勢是否就此打住，一方面視資金外流動向，另一方面亦視央行干預匯市決心。
觀察新臺幣匯率走勢，由去年金融危機期間之低谷，即二月二十日之最低點三十三點二五七元兌一美元，開始升值以來，至今年四月十日達最高峰三十點三○二元。此後匯率因資金外移而呈快速貶值，至五月底才穩住。直至七月初及九月中旬，匯率才再出現明顯貶值現象。
八十八年匯率升值趨勢，與我國出口貿易順差持續擴張及外資看好臺灣股市而大舉匯入有密切關係。其間雖然因為去年七月中之兩岸情勢緊張，及九月二十一日之大地震，使新臺幣承受貶值壓力，然因經常帳順差遽增及外資大量流入，使外匯市場的外匯供給大幅增加，致使新臺幣匯率呈現長期升值趨勢。
如果由國際收支來分析，去年經常帳順差達五十八點六一億美元，金融帳呈淨流入一三○億餘美元，以致國際收支順差創十二年來新高，為一八五點九三億美元。外匯存底亦由八十七年之九○三點四一億美元增加至八十八年底之一○六二億餘美元。
八十九年第一季國際收支經常帳順差為十五點六四億美元，金融帳亦有六十五點四億多美元淨流入。其中外資投資臺北股市及國內企業持續赴海外發行有價證券籌資，以及出口商匯回國外累積之出口所得，均使金融帳呈現順差。不過值得注意的是，企業對外直接設廠投資已開始增加，使得直接投資淨額呈負四點五億美元。
此外，從今年三月開始，外資匯入金額已有趨緩跡象，四月更呈匯出現象。本國資金於今年第二季呈現匯出狀況，多少與國內政治情勢有關，因為國人對外之證券投資達十九點五億美元，而國人直接對外設廠投資達十五點一億餘美元。相較於外國法人來臺投資金額減弱，遂使今年第二季國際收支金融帳反呈淨流出十三點一八億美元。不過外匯存底至今年六月底仍達一一三八點八億美元之高峰，儘管五月份曾減少五點四億美元，此乃因第二季經常帳順差達二十點二五億美元所致。
資金匯出從今年七月以後更趨明顯，此亦反映在外匯存底之減少。至今年九月底，央行之外匯存底已降為一一一六點六億美元。而八十九年匯率之走勢，一方面受資金匯出影響，另一方面受七月以來國際美元走強及部分東南亞國家政局動盪，亞洲各國貨幣多呈貶值走勢之影響，新臺幣匯率亦呈貶值趨勢。
如果將國內股價與匯率走勢比較，可以發現兩者呈亦步亦趨現象。而儘管經常帳因外貿持續暢旺而出現順差，照理匯率應升值，而股市亦應呈上升趨勢。然而事實不然，股價及匯率竟然雙雙呈下挫趨勢。自八十九年五月十九日以來金融痛苦指數已經超過去年金融危機之百分之三十五的水準而為百分之四九點五三。
由國際收支金融帳之變化、匯率及股市之表現，明顯透露民眾對於政府執政能力缺乏信心。此包括意識形態、缺乏執政經驗、欠缺政策認知，以致一方面產生剛愎自用及保守封閉之作風，另一方面出現政策不連貫及不一致性。因此面對可能出現之匯率，股市及銀行金融危機，政府有必要掌握問題的本質，對症下藥，早日恢復民眾信心。
（本評論代表作者個人之意見）
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