在第二次量化寬鬆政策的ㄧ個月後，聯準會主席柏南奇再次釋出不排除第三次量化寬鬆的訊息，此舉又敲醒了全球對通貨膨脹的隱憂，也讓人開始懷疑美國未來的經濟復甦之路是否仍崎嶇難平，但在此同時台灣及新興國家卻交出亮麗的 經濟成績單，相對於美國面臨遲滯的經濟局面，似乎向外宣示現在全球正處於不均衡的復甦型態。
經濟隱憂促使量化寬鬆政策出台
美國聯準會在11月宣布第二次量化寬鬆的具體政策，至2011年6月為止預計要在市場上收購6000億美元的長天期公債，相隔一個月後聯準會主席柏南奇又表示有擴大政策規模的想法，第三次量化寬鬆不僅透露出柏南奇對政策方向的堅定，更顯示出聯準會對美國經濟展望的悲觀看法，從2009年至今可能出現二次衰退的氛維始終籠罩著美國不曾散去。
相對於柏南奇堅定的立場，內部對於量化寬鬆政策的看法卻出現紛歧，在第二次量化寬鬆的決策過程中，聯邦公開市場操作委員會即傳出不同的聲音，不僅堪薩斯聯邦準備銀行總裁投下了反對票，甚至針對第三次量化寬鬆政策的想法，里奇蒙、達拉斯及費城銀行總裁也都表達質疑的看法，但疲軟的經濟壓力卻逼著柏南奇必須堅持寬鬆的立場，這也點出了美國現正面對的經濟難題。
美國的房屋市場呈現”L”型的復甦，10月二手屋價格不僅較前月下跌0.6%，而且銷售數量也較去年萎縮26%，不佳的市場情況使得外界悲觀看待房市展望，這也讓建築投資活動停留在低彌的狀態，即便美國已經呈現緩步復甦，但是2010年居民固定投資仍會出現萎縮，房屋市場狀況是美國經濟復甦中最弱的一環。
雖然美國近期申請失業救濟金人數持續降低，但是11月份失業率卻意外上升至9.8%，而此次失業率並未長期停留在10%以上，除了政府採取大規模的救市方案外，勞動參與率的大幅降低也是因素之一，未來勞動力逐漸進入市場後，失業率改善的情況將會大幅度受限，失業問題將會成為消費動能的逆風。
國際貨幣基金預估美國2010年產出缺口數字高達4.94%，遠高於90年代日本情況，這讓聯準會擔憂美國有可能陷入通貨緊縮，10月份美國財政部標售5年期抗通膨債券時，也首次出現-0.55%的標售價格，顯示通貨緊縮的預期逐漸成形，未來若陷入螺旋式的通縮的窘境，將會讓美國的經濟支柱消費大受打擊。
量化寬鬆政策透露聯準會對房屋市場、失業率及通縮的擔憂，而未來政策效果是否能夠幫助美國經濟目前爭論仍多，不過可以預見的是聯準會灑在市場的錢很難只停留在美國境內，量化寬鬆的政策影響力將會越過國界走向全球。
越過國界的量化寬鬆效應
美國不僅是全球的金融中心，美元也是大部分國家使用的儲備與交易貨幣，所以當美國的貨幣政策轉向，常常會出現牽一髮而動全身的情況，而量化寬鬆政策的效果，將不只純然達到聯準會所設定的政策目標，國際金融市場的連動也會讓政策副作用浮現。
量化寬鬆政策的目的，主要在於透過購買政府公債將利率壓至低檔，好讓借款人能夠取得較低的資金成本，這也透露出未來美國政府公債的價格將會是央行的目標之一，所以短期內仍不易見到美公債殖利率出現反轉，而且投資等級債、高收益債與公債間的利差也會縮小，以達到民間籌資成本下降的目標。
借款利率降低也意指投資的成本減少，此將會使得資金逐漸往風險性資產移動，在第一次量化寬鬆期間即可以明顯的發現股票、高收益債券及原物料的價格都出現往上攀升的情況，此不僅是單純反應全球經濟的復甦，更有著資金開始追逐風險性資產的意味於其中。
美國聯準會壓低資金成本，拆款利率都維持在極低的水準，此部分讓法人機構開始借美元進行套利，隨著資金流出美國，也讓量化寬鬆的政策效果也向外擴散，將會造成兩大現象，其一美元將會持續弱勢，新興市場的貨幣將會面臨升值的壓力，其二資金往新興國家移動，甚至流入各項資產市場中，將會讓新興國家房市、股市甚至是物價出現上漲壓力。
美元的走勢疲軟再加上聯準會釋出的貨幣，此兩大因素都會促使原物料價格走揚，近半年來美國商品期貨價格指數已經從260點附近爬升至近期的300點以上，其中稀有金屬價格更是續創新高，近期金價已經突破1400美元價位，充分反應出美國量化寬鬆的威力。
量化寬鬆的資金流入新興市場且使得大宗物資價格走揚，會讓新興國家的貨幣緊縮政策效果大打折扣，尤其外界皆認為中國人民幣有低估的嫌疑，這會讓大量的資金朝中國移動，再加上目前中國消費者物價食品項目的權重仍在30%以上，量化寬鬆造成大宗物資價格上漲也會讓中國等新興國家出現較高的物價壓力，未來通膨壓力最高的地方不會在美國，而是在中國等其他新興國家。
新興國家的復甦一直較成熟國家快速，國際貨幣基金預估今年新興國家經濟成長率為7.2%，遠高於成熟國家的2.7%，再加上馬來西亞、泰國及印度等國都有升息的動作，但美國卻是持續維持寬鬆的貨幣政策，量化寬鬆的政策效果將在國際間發酵，資金效應將會在原物料及新興國家出現。
量化寬鬆後的因應之道
聯準會釋出第三次量化寬鬆政策的風向球後，明顯透露出短期間美國貨幣政策轉向的機率不大，這也預告了亞洲國家仍必須處在量化寬鬆政策的影響力下，短期內資金持續往亞洲及台灣移動的趨勢將會難以改變，未來台灣要如何因應量化寬鬆帶來衝擊，以技術交流、產業轉型及運籌角色三面向剖析未來台灣的應對之道。
量化寬鬆政策透露了美國經濟不如預期的現況，也顯示未來美國極有可能出現產業整併的情形，美國領先的技術水準，將會成為台灣廠商眼中的寶藏，透過併購及合作取得美國技術，將可以運用美國技術塑造新的發展空間，尤其在簽定ECFA之後，龐大的中國市場將會是將技術市場化的理想地點。
原油價格的大幅飆升不僅反應了資金效應，更透露出未來能源使用的代價將會越來越高，而台灣在過去對能源的依賴程度甚深，所以增加能源的使用效率將是條不得不走的路，而量化寬鬆帶來的台幣升值效果，可以有效降低廠商購買設備及技術的成本，應趁此掌握產業升級的時間點。
對游資過剩的問題，主要解決方法是要將資金導入投資，此也間接說明籌資產業的發展將是未來的重點，尤其台灣與中國市場日趨緊密，可以透過國內籌資產業吸收全球資金赴中國發展，並以此為基礎作為日後國際金融服務的起點，將可以壯大金融服務及籌資產業，讓台灣成為國際資金的交會點，落實全球運籌的關鍵角色。
持續擴大量化寬鬆規模的意涵代表著，聯準會對美國復甦疲弱的擔憂，而政策影響力代表著，資金不僅會影響美國境內，更會往台灣等新興地區移動，未來政府要如何化阻力為助力，將市場過剩的資金變成轉化為產業升級與發展籌資產業的力量將是重要關鍵，期待未來台灣不僅是高科技的重鎮，更會是全球運籌活動的中心點。
(本文供參考，不代表本會立場)
(本文刊載於2010.12.12 星期專論)
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