李沃牆
司馬遷在《史記．貨殖列傳》所述「旱則資舟，水則資車，物之理也」。翻成白話文即，「乾旱時，要預先購買船隻以備水災來臨時需求；而當大水災來時，則要採購車輛以待天旱時所需，這樣做才符合事物發展的規律」。
面對當前的通膨怪獸，以美國聯準會為首的許多國家央行不約而同地宣布升息，然升息又快又猛，美元強升，以鄰為壑，導致各國貨幣急貶，衍生不小的副作用，經濟瀕臨衰退邊緣。政府、企業及民眾該以何心態面對這「世事如棋局局新」的大環境？「天下熙熙，皆為利來；天下壤壤，皆為利往。」〈貨殖列傳〉的營商與投資之道，猶如黑暗中的一盞明燈。
一、掌握歷史循環定律。經濟景氣循環包括擴張、衰退、收縮以及復甦等四個階段。任一世紀、任一國家均逃不過這循環的輪迴，不同的只是擴張期間與收縮期間的長短差異。
美國近百年來的景氣循環中，平均擴張期達五十四個月，收縮期僅十三點九個月。因應景氣變動，聯準會二○一四年十月底結束長達近五年的ＱＥ後，於二○一五年底進入升息循環。二○一九年七月，因憂心經濟反轉，甚至進入衰退。於是啟動新階段降息循環。然近年來通膨加劇，連月創下四十年來新高，只得被迫駛入升息循環列車，壓制居高不下的通膨。
台灣官方自一九五四年確認第一次景氣循環，目前仍停留在二○一六年初第十四次循環的谷底，平均一個循環五十三個月；然谷底定格至今已歷經五年，未再進一步確定。準此以觀，升升不息結果，導致股市大幅修正，經濟衰退機率大增。一旦景氣循環將進入「衰退期」時，意謂著將改採貨幣寬鬆政策，進入另一波的降息循環，股市也必然隨之反彈。正如老子所言的「物極必反」。這定律絕非偶然，而是必然，實不足懼。
二、善用逆順周期因子。逆周期措施係指與經濟趨勢反方向而行的措施，反之就是順周期措施。目前許多國家均會採取逆周期措施調控經濟，即經濟過熱時要減少支出和增加稅收降溫，衰退時要增加支出和減少稅收刺激。
我國二○二一年度總稅收二兆八四五○億元，超出預算數四○三四億元，創近年超徵規模新高。全年稅收年增率則是十八點六％。稅收增加主要來自營利事業所得稅、證券交易稅、營業稅及綜合所得稅。既然有超額稅收，今明二年應可針對中小微企業採取減稅降費政策，發揮積極的逆周期調節作用。至於是否「還稅於民」有待商榷，但對一般民眾可提高免稅額及基本生活費，對於中低收戶等弱勢族群則應提高補貼等移轉收入，以減輕生活壓力。
三、面對升息後台幣重貶、外資撤出、股市崩跌、資產縮水，投資人反而應秉持〈貨殖列傳〉「貴上極則反賤，賤下極則反貴。貴出如糞土，賤取如珠玉」心態冷靜因應。持平而論，台股今年以來跌幅近二成，幾乎進入熊市，目前本益比僅十至十一倍，相較於長期平均值偏低，應可逢低分批布局績優股，長期投資，等待景氣反轉時享受豐收的喜悅。
(本文刊於2022年9月26日聯合報)
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