林祖嘉
美國聯準會宣布再提高利率3碼（0.75%），雖然比預期的4碼略低，但今年至今已經升息12碼，幅度和速度都是1980年代以來僅見。由於美國通膨仍然很嚴重，預估今年還會再升息5碼。在此同時，我國央行也宣布提高重貼現率半碼（0.125%）並調升存準率1碼，維持與美元約六分之一的升息幅度，即聯準會今年至今共升息12碼，而我國則升息2碼。
自從去年5月美國消費者物價指數（CPI）突破5%以來，通膨就持續惡化。剛開始美國聯準會與財政部官員都說這些通膨只是暫時性的，但是在CPI持續惡化下，美國政府官員終於承認他們錯估這一次通膨的嚴重性。顯然，他們卻忽略經濟學大師傅利曼所說關於通膨的最基本原則，即所有的通貨膨脹都是貨幣現象。在2020年初，美國在疫情嚴重的衝擊下，人們待在家中不願意出來消費，造成經濟快速萎縮，失業率大增。美國總統川普為了拯救經濟，一方面大量的擴大失業給付，另一方面，採取無上限的貨幣寬鬆政策（QE）。在短短一年之間，美國貨幣供給增加率（M1）超過300%。大量的流動性立即剌激了人們的消費，活絡了經濟，但是代價卻是快速形成的通貨膨脹。
今年年初，美國聯準會終於決定提高利率來抑制通膨，但又擔心升息會對美國略為復甦的經濟有所影響，因此動作似乎有一點慢，而且幅度似乎又不夠，結果造成通膨持續惡化。直到3月份美國的CPI突破8%，6月更突破9%，聯準會終於決定加速提高利率。7月份聯準會大幅提升利率3碼之後，7、8兩個月CPI終於回到8%，但是這仍然是一個非常高的通膨水準。所以有些專家學者預估今年可能還會再升息5碼。如果真的是這樣，美國全年的升息幅度將會達到17碼（4.25%），這將會是自1980年初以來，聯準會升息最快最猛的一次。
在快速升息的情況下，貨幣供給會大幅減少，對於企業投資、民眾投資購屋與消費都會造成不利影響。顯然，美國聯準會已經做好準備，以犧牲一部分的經濟成長和一部分的就業為代價，來換取快速控制通貨膨脹。另一方面，雖然現在國際原油價格回落，全球供應鏈與塞港問題逐漸緩解，但是俄烏戰爭仍然持續，中國大陸疫情仍然嚴重，造成生產上諸多問題，因此國際經濟情勢不確定因素仍多，使得全球主要國家的通膨仍然是相當嚴重，因此現階段打擊通膨還是各國的首要政策目標。
對我國而言，雖然通膨沒有歐美嚴重，但今年全年CPI可能會達到3%的水準，因此央行不能掉以輕心。隨著美國的升息，我國的利率也應該跟著提升，為了對抗通膨也避免新台幣與美元利率差距過大，會出現大量外匯流失的窘境。
然而，利率上升會對投資與消費產生影響，因此央行在調升利率時也必須同時考量我國的總體經濟情況。年初時主計總處預估經濟成長率會超過4%，現在央行預估可能只有3.5%，其中一個主要原因是今年下半年以來，接單與出口都呈現疲軟的現象，減弱了經濟成長的動能。在經濟成長趨緩的情況下，央行在調升利率時，就必須更加注意。
總而言之，美國與國際通膨情況仍然很嚴重，加上國際不確定因素還很多，因此美國聯準會未來持續升息的可能性很高，這將會持續衝擊全球經濟，包括我國在內。另一方面，因為我國經濟動能已經出現趨緩的情況，未來央行在因應聯準會持續升息時，必須格外謹慎，一定要有全面的考量才行。
(本文刊於2022年9月24日經濟日報)
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