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作者： 林建甫 ( 2011年7月12日 11:39)
關鍵字：外匯存底 外匯存底孳息

中央銀行上周公布我國外匯存底持續增加，6月底突破4,000億美元大關，攀抵4,003.26億美元，再創歷史新高。目前各國公布的最新數字，台灣外匯存底排名仍為世界第四，僅次於中國大陸、日本及俄羅斯。

外匯存底是指中央銀行保有的外匯數量。外匯是「可以作為國際支付工具的外國通貨，或是對外國通貨的請求權」。外匯存底又叫外匯準備金，大陸叫外匯儲備。

外匯從何而來？其源可以依據國際收支帳分為經常帳、資本帳、金融帳、及片面的移轉帳。依據法令，外匯無法在國內直接使用，必須向銀行換成本國貨幣才可在本國購買，而銀行的國幣來自央行，因而留在本國的外匯最終會落到央行，成為央行外匯存底的一部分。

外匯存底持續增加，目前的4,000億會不會太多？我們先看金融帳的部分，到6月底，外資持有國內股票及債券按當日市價計算及存款合計2,464億美元，占外匯存底約62 %。外資撤離，這些錢要還人家，因此要有存款準備的觀念。在經常帳的部分，要因應平時貿易的需求，一般外匯存底宜有三到六個月的進口額水準。另外，央行要保留一定數額的外匯，以方便於緊急時穩定、控制匯率。尤其是台灣並非國際貨幣基金會(IMF)的會員國，一旦遭受熱錢攻擊，無法從IMF取得足夠的奧援，因此必須具備較多的外匯存底。此舉不但能提升國家債信評等，也能降低企業發債成本。所以目前的量，還沒到太多的問題。

另外，外匯存底這幾年來還有一個重要的功效。因為財政赤字的嚴重，各級政府決算數，2008年的赤字是新台幣1,120億元，2009年是5,572億，2010年是4,513億。今年預計是4,312億元。央行繳庫金額， 2008年為1,673億元、2009年為2,380億元，2010及2011年則預計是1,800億元。央行能繳庫是營業收入扣除支出的盈餘。央行說是外匯營運量增加及運用績效，簡單講主要就是外匯存底孳息。

但是這裡面有一個弔詭的現象。當新台幣貶值，外匯升值，年度外匯存底孳息換成新台幣會增加。可是金融危機後，美元貶值。現在歐債危機，歐元貶值，我們持有的外匯存底就會變得不值錢。因此亞洲開發銀行（ADB） 5月3日在河內舉行年會時，總經理Rajat Nag強調：「亞洲必須更有效率地使用外匯存底，不論是設立金融安全網還是擴大投資。1990年代末的情況已經離大家很遠了，亞洲國家的外匯存底必須要有更積極的投資策略，包括基礎建設在內。」

現在世界上最看漲的貨幣是人民幣。與此相關的金融問題是由於與大陸貨幣清算協議遲遲沒有簽訂，台灣的外匯存底也沒有辦法用人民幣持有，金融業目前也只能存有少量人民幣。貨幣清算協議簽訂後，金融機構有穩定的人民幣貨源，外匯存底可以部分改用人民幣持有，運用得宜，有較高的利息收入與升值利得，可以貢獻我們的財政預算，解決我們財政赤字的問題。

外匯存底持有的資產配置是黑盒子，一個較好的做法，或許是仿新加坡的淡馬錫，成立政府全資擁有的國家控股公司來掌管多餘的外匯投資。

(本文僅供參考，不代表本會立場)

(本文刊載於2011年7月12日經濟日報)

• 林建甫

台灣大學經濟學系名譽教授
中信金融管理學院講座教授

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